大家好，我是国泰基金的基金经理梁杏。

目前6月上旬已过，很多投资者朋友们可能还是想了解一下6月市场未来的走势，今天和大家简单聊一聊。

在聊6月市场之前，我们先回顾一下5月市场整体的表现。

关于5月市场行情，我们最初的判断是震荡上行，或者说先有小调整，然后再往上涨。5月初在做这个判断的时候，当时我们觉得预想中的各方面条件都还不错。但到5月底回头看披露的一些经济数据，会发现各方面的条件可能没有想象中那么好，可能是因为市场需要阶段性地“休息一下”。

从目前来看，6月的市场走势可能是震荡的概率会比较大一些。

4月底的会议里有一项非常重要的内容，就是7月份有一个大会要召开。历史上每年在重要会议之前，市场基本都不会有特别大的波动。为什么这么说呢？因为大家会非常期待会议的内容，想知道会不会有超预期或者低于预期的地方。所以，这就是为什么我们现在判断6月份可能会震荡，但是不会出现大调整的原因。 

首先，我们觉得经济也不失速，流动性保持在一个整体宽松、但没有到特别宽松甚至是流动性大爆发的程度。其次，政策方面，最近很多政策都在不断改善。地产领域政策不断出台，包括放开限购等；科技领域也有政策，大基金三期出来给科技板块带来了信心提振。我们觉得现在政策力度是可以的，因此大盘大幅下跌的概率不大。但是在大会前这个时点，大家有一种等待的心态，投资者可能不会有过多投入。在结构上可能会有一些小的板块轮动或表现，但在6月份甚至到7月份开会之前，我们判断市场震荡格局的概率比较大一些。

如果从披露的经济数据来看，最近有一个数字特别有意思。

根据国家官方公布的PMI数据，5月份的数据不是特别好。4月份的PMI数值还在50以上，是50.4，但5月份就下滑了0.9%，到了49.5。50其实是一个荣枯线，50以上大家就会觉得还可以，50以下就不是很好，这是官方披露的数据以及分析。

有一个杂志自己也做了一个财新PMI，近期披露的5月份财新PMI是51.7，上个月是51.4，比上个月还好了0.3pcts，可能有些人会觉得很奇怪。为什么听起来一样的数据，一个下降，而另一个上升。那为什么会出现这样的差异呢？

主要是因为，财新PMI偏中小企业多一些，然后我们又去对比了历史上两者差异比较大的时候，发现可能是财新PMI里边偏出口型的企业比较多。也就是在中小企业里出口量比较大的那些企业。也不能说大企业出口就少，只是说可能在财新PMI里，中小企业以及出口企业比例可能更高一些。为什么这么说呢？因为在去年这两个PMI其实也有过背离，一次是6月到7月，一次是11到12月，6月到7月那一次出口不是很好，所以财新PMI是往下的，而官方PMI是往上的。到去年年底的11到12月又刚好反过来，那段时间是出口比较好，所以财新PMI是往上的，官方的是往下的。而这一次，我们发现又出现了跟去年底类似的情况，那我们就认为很有可能预示着5月份出口数据应该是好的，因为我们刚才说了财新PMI上行，可能里面放的比较多的是中小企业以及出口型企业。所以我们觉得出口链可能还是不错的。

其实出口链的基本面很不错，但之前出口链有过一波行情，能不能形成第二波行情要看披露的数据能好到什么程度。6月市场有出口链支撑的市场应该不会有太多的下跌空间。从去年到今年，这么长时间里，其实经济都没有出现过任何失速的情况。然后在2024年初，市场出现一次比较大幅的波动。我们觉得那个时候可能是一种情绪上的短期宣泄，但是这种宣泄其实不太会经常发生。

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