截至上周五（6月7日），伦敦现货黄金报收2310.65美元/盎司，上周累计下跌16.32美元/盎司，跌幅0.70%。上周金价先高后低，金价最高上行至2,375.38美元/盎司，最低下探至2,310.65美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美国5月非农就业新增人数、ISM服务业PMI大超预期，为经济坚韧论提供支持，整体市场对美联储降息的预期有所下降，金价承压走低。基本面上，中长期美联储有望开启降息周期+全球风险事件频发+“去美元化”趋势对金价依然构成利好，若金价出现回调或可考虑逢低布局。但本周美联储FOMC会议、5月CPI及PPI等经济数据的出台可能会放大短期市场波动，需持续关注。

经济数据方面，美国5月非农就业人口变动(万人)公布值27.2，预期值18，前值16.5；美国5月失业率公布值4%，预期值3.9%，前值3.9%；美国6月1日当周首次申请失业救济人数(万人)公布值22.9，预期值22，前值22.1；美国5月ADP就业人数变动(万人)公布值15.2，预期值17.5，前值19.2；美国5月ISM制造业指数公布值48.7，预期值49.6，前值49.2；美国5月ISM非制造业指数公布值53.8，预期值51，前值49.4；美国4月耐用品订单环比终值公布值0.6%，预期值0.7%，前值0.7%；美国4月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比终值公布值0.2%，预期值0.3%，前值0.3%。

美国5月ISM制造业PMI不及预期，显示经济动能减弱。5月ISM制造业PMI为48.7，低于预期的49.6，相比前值49.2继续下滑，5月仍处于萎缩区间。环比4月：生产指数下降1.1至50.2，反映未来走势的新订单指数下降3.7至45.4；原材料库存指数下降0.3至47.9，产品库存指数上升0.5至48.3，5月原材料库存和产品库存依然收缩；原材料价格指数下滑3.9至57.0，原材料价格通胀粘性仍存，但有所缓和；招聘指标增加2.5至51.1，表明就业市场开始重新进入扩张区间。另外，上周二公布的5月ADP就业新增人数数据（15.2万人，预期17.5万人，前值19.2万人）、JOLTS 4月职位空缺数（805.9万人，预期837.0万人，前值835.5万人）均不及预期。整体来看，前半周数据指向经济超预期疲软，因此市场的降息预期快速升温。

后半周，美国5月非农就业新增人数、ISM服务业PMI大超预期，为经济坚韧论提供支持。周三公布的美国24年5月ISM服务业PMI为53.8，显著超过预期的50.8，前值为49.4，5月美国服务业重回扩张区间。环比4月，商业活动指数、反映未来走势的新订单指数、反映就业的招聘指数均有所上升，反映薪资的价格指数下降1.1至58.1，服务业薪资通胀粘性有所缓和。周五美国5月非农就业报告出炉，新增就业人数大超预期，时薪增速超预期，失业率高于预期，表面看存在数据内部矛盾，但是整体来看，市场理解为就业市场和经济仍然坚韧的信号。

非农就业数据拆分来看，私人部门商品和服务环比均有所反弹。商品新增就业2.5万人（前值0.0万人），其中建筑业贡献主要增量。服务业新增就业20.4万人（前值15.8万人），其中金融活动业、专业及商业服务业、休闲及酒店业贡献主要增量，零售业、运输及仓储业、医疗及社会救助业成为主要拖累。政府部门（4.3万人，前值0.7万人）新增就业环比大幅改善。整体来看，医疗及社会救助业、休闲及酒店业为非农新增的主要支撑。5月劳动参与率环比下降0.2pct；5月就业人口减少40.8万人（前值为增加2.5万人），失业人口增加15.7万人（前值为增加6.3万人），推动失业率超预期上升至4.0%（高于预期及前值的3.9%）。时薪方面，5月同比增速4.1%，高于市场预期的3.9%。本次就业数据出现矛盾（强新增就业、高时薪增速 vs 就业人口大幅减少、失业率超预期），可能原因有：调查口径差异，新增非农数据采用企业调查，失业率采用住户调查，兼职人数在新增非农中可能被重复计算，非法移民就业被统计进非农新增但 未对失业率施加向下影响，自我雇佣劳动力的就业情况变化也会带来一定差异；新增非农对倒闭和新开企业带来的就业变化采用估测的方法，在经济转向时会可能带来误差。后半周数据公布后，市场的降息预期快速回落。根据联邦基金利率期货，本周9月首次降息概率从60%降至54%，年内降息幅度维持在37bp附近。

欧央行降息25bp，后续降息预期仍不明朗。6月6日，欧央行议息会议决定降息，欧元区主要再融资利率、边际借贷利率和存款机制利率将分别下调25bp至4.25%、4.5%和3.75%，为5年内首次降息。会后声明表示，根据对通胀前景、潜在通胀动态和货币政策传导力度的最新评估，在维持利率稳定9个月之后，现在适度放宽货币政策限制是合适的，但其也上调了通胀预测，称“只要有必要利率就将维持在足够限制性水平”。据与欧洲央行政策声明一道发布的最新季度展望，对2025年通胀的预测从之前的2%上调至2.2%，对今年GDP增长的预测从之前的0.6%上调至0.9%。欧央行行长拉加德在会后未对后续利率路径做出实质性评论，但是据知情人士透露，欧洲央行官员几乎排除了在7月份再次降息的可能性，一些官员还质疑在9月份的会议上降息是否明智。

地缘政治冲突进展方面，美国提出的哈以停火协议推进受阻，哈马斯和以色列均不让步。哈马斯拒绝了白宫支持的停火提议，称以色列必须承诺永久停火并全面撤军。哈马斯发言人Osama Hamdan上周二在贝鲁特表示“我们正在等待以色列对此的明确立场”，而拜登政府高级官员一直在呼吁哈马斯接受这项提案。拜登周五表示，该停火提案得到了以色列的支持。但这个从停火到永久协议的三阶段线图几乎立即受到以色列总理内塔尼亚胡的质疑，他坚持必须在摧毁哈马斯的政治和军事力量后才结束战争。以色列总理内塔尼亚胡重申，除非满足以色列提出的包括摧毁哈马斯在内的一系列条件，否则不可能达成永久的加沙停火协议。

周点评：上周经济数据“喜忧参半”，前半周出台的美国5月ISM制造业PMI不及预期，显示经济动能减弱；但后半周，美国5月非农就业新增人数、ISM服务业PMI大超预期，为经济坚韧论提供支持。整体市场对美联储降息的预期有所下降，金价承压走低。基本面上，欧央行已开启降息，中期美联储大方向上维持宽松+经济滚动式交替下行对金价构成的利好趋势不变，若出现回调或可考虑逢低布局。但本周美联储FOMC会议、5月CPI及PPI等经济数据的出台可能会放大短期市场波动，需持续关注。

风险因素方面，美国高利率环境持续、近期日本加息以及退出YCC下美国金融系统的流动性风险增大，危机或逐步显露。另一方面，近期地缘政治风险事件频发，伊以局势持续紧张，俄乌冲突愈演愈烈，市场避险情绪持续升温。加上2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升，避险需求也为金价带来一定的中期支撑。全球央行的购金步伐仍在持续，黄金定价中枢有所上行。内盘看，沪金与国际金之间的溢价持续回落至合理区间；后市长期看，全球经济衰退的总体趋势、全球央行加购黄金的需求上升，以及全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，这三因素使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

本周关注重点：周三（6月12日）美联储召开FOMC会议，美国5月核心CPI、CPI同比及环比；周四（6月13日）美联储公布利率决议、季度经济预测、美国FOMC利率决策上限及下限，美联储主席鲍威尔召开货币政策新闻发布会，美国5月核心PPI、PPI同比及环比；周五（6月14日）美国6月密歇根大学消费者信心指数初值。

行情监测

黄金现货：截至上周五（6月7日），伦敦现货黄金报收2310.65美元/盎司，上周累计下跌16.32美元/盎司，跌幅0.70%。上周金价先高后低，金价最高上行至2,375.38美元/盎司，最低下探至2,310.65美元/盎司。

全球主要黄金产品持仓状况：

CFTC持仓报告

美国商品期货交易委员会(CFTC)6月4日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（5月28日）的236,585手上升至237,302手，净多头头寸增加。

 沪金与伦敦金走势

美国利率水平及通胀预期变化

机构观点

Blue Line Futures首席市场策略师Phillip Streible认为，由于美国经济显示出相当的强劲，美联储可能推迟首次降息，这导致了黄金市场的一些清算。他指出，更高的利率会增加持有无收益黄金的机会成本。上周五的抛售似乎有点过度，“在这个较低的价位，逢低买入者入市。”

Phoenix期货和期权公司总裁Kevin Grady则表示，市场对今年不会降息的预期已经开始消化，黄金价格的下跌部分是由于市场触及了止损点。他比喻说，这与黄金历史上最糟糕的交易类似，市场在重大消息公布前暴跌，之后又会反弹。

FXStreet分析师Christian Borjon Valencia指出，金价盘整在2300美元/盎司上方，不过技术图形上出现头肩顶形态。正如相对强弱指数(RSI)所显示的那样，动能转为看空，该指数已跌破50中线，这表明卖家正在掌控市场。Valencia称，因此，假如黄金进一步走软，卖家可能会将现货黄金价格推低至2300美元/盎司以下。一旦跌破这一水平，下一个目标将是5月3日低点2277美元/盎司，然后是3月21日高点2222美元/盎司。

Julius Baer分析师Carsten Menke表示：“中国人民银行(PBOC)从来都不是持续购买黄金的机构。它曾出现过购买黄金的明显阶段，随后又出现数月的停购。但只要中国人民银行不恢复购买，黄金价格就可能横盘整理，因为中国购买黄金的话题是市场关注的焦点。”

每周打分及点评

打分：6

点评：持续关注本周美联储FOMC会议、5月CPI及PPI等经济数据，持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。

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