市场回顾：

过去一周消息面平静，商品与股票下跌，债市受益于风险偏好。在宽松资金面的催化下，长端利率小幅下行。上周一，A股走势偏弱，债市情绪偏强，当天十年国债活跃券下行0.7bp。上周二，资金面偏松，隔夜利率明显下行，债市延续走强，当天十年国债活跃券下行0.15bp。上周三，资金面维持宽松，大宗商品价格明显回调，当天十年国债活跃券下行0.2bp。上周四，消息面平静，长端窄幅震荡，当天十年国债活跃券收平。上周五，进出口数据好于预期，债市小幅调整，当天十年国债活跃券上行0.15bp。全周十年国债活跃券240004累计下行0.9bp，十年国开活跃券240205累计下行1.75bp。

资金方面，月初资金转松，上周DR001平均利率为1.71%，前值为1.79%；DR007平均利率为1.8%，前值为1.89%。上周一至周五，央行均开展了 20 亿元逆回购操作，全周公开市场累计净回笼 6040 亿元。上周处于跨月后、税期前的季节性宽松时点，央行大额净回笼不改流动性充裕的状态。值得注意的是，上周隔夜资金利率明显走低，DR001 低至1.66%，R001 低至 1.72%，均跌破此前的震荡下沿。

市场研判：

基本面方面，上周统计局公布了5月进出口数据，出口好于市场预期，进口略弱。本周将公布5月金融数据和通胀数据，预计5月新增社融1.8万亿，其中债券类净融资1.3万亿，社融当月同比回升至8.4%；CPI回升至0.4%~0.5%，PPI回升至-1.5%。

政策面方面，欧洲中央银行6日在德国法兰克福欧洲央行总部召开货币政策会议，决定将欧元区三大关键利率均下调25个基点。尽管欧央行降息25BP，但管委会的前瞻指引与PEPP项目的缩减都传递出鹰派信号，这使得年内海外宽松交易难以持续。

后市观点：

展望后市，由于近期欧央行宽松但传递出鹰派信号，本周美联储将公布点阵图，预计仍然维持较鹰派观点，或将对我国货币政策形成一定掣肘。在总量宽松难见的情况下，我们认为债券收益率预计维持区间震荡状态。目前债市的主要矛盾在政策方面，央行指导长端利率、房地产需求端政策以及政府债券加速发行等。综合政策信息来看，利率中长期的方向没有发生变化，短期政策影响复杂。517新政以来，从一二手房成交和领先指标看，降利率和首付的效果不明显，去库存有待观察。关于央行多次敲打长债收益率，我们认为合理的解释是目前中美利差达200BP以上，我国绝对收益率水平过低，汇率压力较大；此外，收益率曲线平坦化和净息差下行使得银行经营压力上升，收益率曲线需要保持陡峭的状态。

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰合融纯债债券A(OTCFUND|008207)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券(OTCFUND|011653)$$国泰鑫享稳健6个月滚动持有债券C(OTCFUND|011654)$$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰丰鑫纯债债券(OTCFUND|007105)$

（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）