摘要：货币政策宽松、降低融资成本主线仍未变，当前债券配置价值仍较高。

债市行情回顾

    （1）全周债市走强，曲线形态走陡。品种方面，政金债表现略优于国债，长期限中低等级信用债中品种表现较优；期限方面，中短端表现较好，收益率下行幅度较大。1Y国债下行3.39BP，5Y国债收益率下行2.55BP，30Y国债收益率下行1.74BP。

    （2）资金方面，月初资金宽松，政府债供给有限，资金呈现宽松格局。银行间市场回购规模提升至6-7万亿水平，央行全周投放100亿元，净投放6140亿元，回落力度较大，但影响有限。银行体系融出规模提升至3.78万亿水平，货基理财融出下行至1.62万亿水平，银行资金相对充裕。价格方面，资金跨月有所波动，DR007维持1.79%，略低于1.80%，R007波动在1.80%-1.85%水平，中枢有所下降。

债券基金指数走势回顾

数据来源：wind；数据区间：2024/6/3-2024/6/6。

市场资讯

国内：

    （1）5月财新中国制造业PMI升至51.7，较4月上升了0.3个百分点。扩张步伐继续加速，景气度创23个月来新高。

    （2）5月PSL余额下降750亿。2024年5月，国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行净归还抵押补充贷款750亿元。期末抵押补充贷款余额为29519亿元。

    （3）政协第十四届全国委员会常务委员会第七次会议召开。会议表示要坚持和落实“两个毫不动摇”，推动国有资本和国有企业做强做优做大，为非公有制经济发展营造良好环境和提供更多机会。加快建设全国统一大市场，完善产权保护、市场准入、公平竞争、社会信用等市场经济基础制度，建设高标准市场体系。更好发挥国家发展规划的战略导向作用，加强财政政策和货币政策协调配合，推动经济持续健康发展。

    （4）多家中小银行下调存款利率。存款利率在中小银行中的补降仍在持续。近期，广东、广西等地又有多家银行对存款利率进行调整，调整主体主要为农村商业银行，调整范围既涉及定期存款也包括活期存款，幅度在5BP到40BP不等。

海外：

    （1）美国5月ISM制造业PMI有所回落；劳动力市场稳步降温，4月JOLTS职位空缺意外创三年多新低。美国5月ISM制造业PMI为48.7，不及预期，4月前值49.2，结构上新订单回落幅度较大，价格指数也有所下行。美国4月JOLTS职位空缺805.9万人，创2021年2月以来的最低水平，大幅不及预期。

    （2）加拿大央行发布利率决议，宣布将基准利率下调25个基点至4.75%。加拿大也成为这一轮全球货币周期中首个降息的G7国家。加拿大央行在利率决议中表示，随着证据持续显示基础通胀正在放缓，政策理事会同意货币政策不再需要那么严格/限制性，并将政策利率降低了25个基点。

    （3）欧洲央行宣布将主要再融资利率、边际贷款利率和存款机制利率分别从4.50%、4.75%和4.00%下调25个基点至4.25%、4.50%和3.75%。

债市周观点

    债市格局并未逆转，调整提供参与机会，当前债券仍然具有较高的配置价值。虽然债市短期内呈现一定波动，但货币政策宽松、降低融资成本的主线仍然没有改变，我们认为以超长国债为代表的中长利率债仍具备中期配置价值，可考虑以震荡思维，逢高逐步参与。

    细分来看

    （1）利率方面：基本面和供需格局对债市依然形成支撑，区间震荡、逢调配置格局延续。近期部分宏观数据再度放缓，从前期的通胀、社融等数据均能看出当前有效需求不足的格局并未发生变化，地产政策密集落地虽然带来数据的阶段性改善但空间亦有限，叠加海外欧央行临近降息，整体宏观基本面和供需格局对债市依然形成支撑，在大规模货币宽松到来前逢调做多仍是主线。不过短期而言，市场存在不希望长端利率过快下行的信号、6月资金面也存在季节性波动，因此短期的震荡行情也提供布局机会。

    （2）信用方面：保持对高流动性品种轮动机会的关注。临近季末，考虑到资本新规的穿透影响，资本补充工具的品种利差或面临走阔压力，可考虑先行防守，持续跟踪、关注调整后的配置价值；同时，临近月末震荡阶段TLAC定价向二级债一端贴近、相对性价比凸显，亦可关注调整后的补仓机会。此外，对资质下沉策略仍需谨慎。一方面，本月城投等级利差已压至较低位、需警惕“化债区域、名单放开”传闻下可能存在弱区域的远期供给扰动，由此带来估值风险；另一方面，本月地产政策频出、地产债交投情绪升温，但跟踪地产销售的基本面未见扭转，情绪驱动的后续下行空间或较为有限，当前点位来看性价比一般。

    （3）转债方面：可考虑均衡仓位的同时，关注自下而上的机会。基本面方面，宏观数据稳定，地产政策释放充分，银行息差进一步压缩，大基金三期落地，诸多利好兑现，6月可能是政策空窗期；中东、俄乌等海外冲突有一定升级的趋势，美国临近大选后，中美贸易摩擦也存在一定加剧的风险。

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