一、 投资展望

5月美国多项经济数据出现改善迹象，此前因4月数据不及预期而上升的降息预期再度延后。但降息预期的延后并没有影响市场整体的上行态势，在经济基本面好转、流动性宽松预期和以科技股龙头业绩超预期影响下，5月纳斯达克指数一路上行。

展望下半年，大选临近，美国政府对经济软着陆的要求或将推动货币和财政政策的宽松；功能更强大的大模型有望问世，以AIGC和芯片为代表的高科技板块或进一步提升资本开支，并支撑盈利和股价表现。

$嘉实纳斯达克100ETF发起联接(QDII)A人民币(OTCFUND|016532)$$嘉实纳斯达克100ETF发起联接(QDII)C人民币(OTCFUND|016533)$

二、 近期板块要闻及观点

经济韧性持续制造业回暖

美国5月PMI全面好于预期。综合PMI为54.5，大幅高于预期(51.2)，创下2022年4月以来的最高水平。其中，制造业PMI50.9，高于预期(49.9)；服务业PMI为54.8，同样高于预期(51.2)；受市场关注的通胀数据方面，企业购进价格从上月57.3上行至59.7。美国4月耐用品订单超预期反弹，环比初值为0.7%，大幅高于预期(-0.8%)；其中，核心资本品订单环比为0.3%，高于预期(0.1%)，显示企业投资开始复苏。

偏强的基本面导致联储降息预期继续回落，7月首次降息概率从32%下降至10%，9月首次降息概率从82%下降至55%，全年累计降息幅度下降至34bp。但整体来看，下半年降息仍是大概率事件，随着日期逐渐临近，降息的确定性也在逐步抬升。

业绩持续披露高端产品预期乐观

美股头部科技公司业绩整体强劲，云增速回升，AI贡献继续扩大。2025财年一季度收入同比普遍增长，甚至有公司增速达262%，净利润同比增长超6倍。

分业务来看，数据中心收入同比高企，增势强劲，有公司预计AI芯片与超级计算平台全年将贡献大量收入，显示GPU市场继续供不应求的状态仍在持续。目前包括GPT系列、Gemini、LlaMA系列、Anthropic等在内的大模型催生了大量训练和推理需求，还有1.5~2万家AI初创企业，以及主权AI和汽车等各垂直领域都在使用高端芯片开发相应产品，算力板块市场空间仍然广阔。

三、 指数情况

嘉实纳斯达克100ETF（159501）及联接基金（人民币A类：016532，人民币C类：016533），紧密跟踪纳斯达克100指数（NDX）。纳斯达克100指数选取在纳斯达克交易所上市的最大的100家非金融公司股票作为成分股，在市值加权的基础上按相应的指数编制规则计算，是反映纳斯达克整体市场或者美国高科技走势的代表性指数。

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