【A股表现】

数据来源：Wind    截至日期：2024/6/7

【市场解读】

一、市场震荡下跌，海运、电力、半导体等板块表现相对较好

A股方面，本周市场震荡下跌，主要受以下因素影响：

第一，ST股票的扩容提速加剧市场对小盘股担忧。证监会数据显示，今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或*ST，其中，ST公司44家、*ST公司55家。针对问题公司的监管风暴，引发小盘股资金踩踏，万得微盘股指数连续4个交易日大跌，压制市场风险偏好。

第二，美国制裁要求影响市场情绪。6月5日，美国议员致信国土安全部，要求将两大中国电池厂商列入实体名单，并禁止这两家公司的产品进入美国。受此制裁消息影响，创业板指大跌。

第二，存量资金博弈格局下，市场缺乏主线共识，向上动能相对不足。本周市场量能仍处低位，周度日均成交额回升至8400亿元左右，存量资金博弈下市场向上动能相对不足。（数据来源：wind）

结构上看，海运、电力、半导体等板块表现相对较好。海运板块主要受红海危机持续，亚洲主要港口拥堵推升运价催化。电力板块主要受国家能源局发布《关于做好新能源消纳工作 保障新能源高质量发展的通知》以及板块避险属性较强催化。半导体板块主要受WSTS上修今年全球半导体产值预测，大基金三期规模超预期等催化。

港股方面，美国ADP就业数据低于预期，ISM制造业继续回落，美元指数及美债利率横盘震荡，港股主要指数以横盘震荡为主。

【市场解读】

一、A股或已进入震荡期

海外方面，欧洲央行宣布降息25个基点，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行，美联储降息预期仍在反复，在市场对美联储降息预期当前已经修正比较充分的情况下，美元指数和美债收益率进一步上行空间或相对有限。对于A股而言，外围流动性环境的改善，意味着人民币汇率压力的缓解，有利于增强人民币资产的吸引力，外资有望进一步增大对人民币资产的配置力度。

国内方面，从基本面来看，截至5月底，国内经济仍然展现出结构性改善的特征。投资方面，政府项目的加速落地提供了边际支撑，但工业用地和住宅用地成交面积的下行预示着制造业新增投资和房地产新开工项目仍在等待改善。前期商品价格上行，预计价格变量在未来一段时间内将有望小幅回升。外需方面，尽管改善的趋势依然较弱，但出口价格有望反弹。总体来看，内需和外需均呈现弱改善态势，价格小幅反弹的基本形势保持稳定。今年的盈利整体预计有望将保持稳定，二、三季度在低基数的背景下有望实现小幅反弹。总的来看，宏观因素对指数的推动力或相对有限，投资者更为期待的是有力的政策和改革措施，以进一步激发经济活力和市场信心。重要会议前多重改革的信号在不断释放

二、行业关注贵金属、银行、电力及公用事业、家用电器、交运、船舶制造

思路一：贵金属。从去年年底到今年年初，美国联邦财政赤字进一步增加，美国国债余额增速也攀升，美债超发导致美元内在价值持续贬值，黄金、铜等大宗商品作为对抗美元内在价值贬值的一种方式性价比相对凸显。此外，全球央行购金需求旺盛，美国大选年份贵金属避险价值凸显，相对关注贵金属。

思路二：银行。近期央行“三箭齐发”下调个人住房公积金贷款利率0.25个百分点；取消全国首套和二套房商贷政策利率下限；下调首套房和二套房最低首付比例，在强有力政策刺激下，地产企业不良率有望下降。当前经济复苏弹性较弱，但从整个周期视角展望，后续经济持续改善或有望推动银行板块估值。

思路三：电力及公用事业。电力行业现金流充沛+高分红，具备一定防御性配置价值。水电经营持续稳健，来水改善和电价上浮推动业绩提升，2024 年来水或改善，十四五期间水电量价有增长空间。火电是我国发电结构的基石，具备较强稳定性和可调节性，是解决消纳问题的重要力量。在防范地方政府债务风险背景下，公用事业逐步向市场化方向过渡，部分城市电价、水价、燃气价格等上涨，价格上涨逻辑或有望为公用事业估值提供支撑。

思路四：家用电器。央行取消住房贷款利率政策下限、下调公积金贷款利率、下调首付比例三箭齐发，地产支持政策持续发力，有望带动家电等地产链消费。全球制造业PMI持续处于50以上，家电行业出口有望持续超预期。

思路五：交运。我国高速公路行业已进入成熟平稳期，扩张及再投资需求小，每年有充沛现金可用于分红，公司多见高分红的派息政策。公路板块属于弱周期行业，进入壁垒高、有一定垄断性，业绩相对稳定、现金流较好、防御性相对较强。

思路六：船舶制造。短期来看，新造船价持续上涨、船用钢板价格持续回落，形成利润剪刀差；长期来看，在国际船舶低碳减排政策驱动+旧船替换需求的影响下，船舶行业有望迎来长期的景气。

【债市表现】

数据来源：Wind  截至日期：2024年5月31日

【债市回顾】

本周债券继续维持震荡行情。跨月后资金面边际转松，短端下行相对较多，曲线走陡。具体而言，上周五，央行发文喊话10Y国债收益率偏低，盘初长债收益率冲高，随后官方PMI数据疲弱，收益率涨幅收窄；周一，跨月后资金利率回落，流动性偏松支撑现券的多头情绪延续；周二，部分中小银行宣布跟进下调存款利率，债市震荡下行；周三，资金面延续宽松，现券收益率普降；周四，央行喊话后消息面暂无更多突破，银行间主要利率债收益率窄幅波动，资金利率低位支撑短券稍强。

【债市展望】

债市整体仍处于相对有利的环境中。“理财回表”只是时点扰动，对资金面和债券配置需求的实质影响或有限。“存款搬家”的逻辑之下，非银机构旺盛的配债需求和资产荒的格局或将会持续。由于4月以来央行多次提示长端利率风险，10年和30年挑战前低的难度可能较大，从长债和超长债获取资本利得的难度在升高。

【热点事件】

1、海关总署：5月出口同比增长11.2% 进口同比增长5.2%。6月7日，海关总署数据显示，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.5万亿元，外贸向好势头不断巩固。据海关统计，今年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.5万亿元，同比增长6.3%。其中，出口9.95万亿元，增长6.1%；进口7.55万亿元，增长6.4%。5月当月，进出口3.71万亿元，同比增长8.6%。其中，出口2.15万亿元，增长11.2%；进口1.56万亿元，增长5.2%。

点评：出口相关数据并未恶化，价格反弹推动出口增速进一步改善可能性或较大。

2、欧洲央行宣布降息25个基点，正式开启降息周期。欧洲央行如期降息25个基点，将主要再融资利率下调至4.25%，关键存款利率下调至3.75%，为2019年9月以来首次降息，成为继加拿大后G7成员国中第二个降息的央行。欧洲央行表示，不对任何特定利率路径做预先承诺。欧洲央行同时上调2024年GDP和通胀预期，GDP增长预期从之前的0.6%上调至0.9%，通胀预期由2.3%上调至2.5%。欧洲央行行长拉加德表示，不能说正在进入降息阶段，通胀仍然居高不下，预计将在明年下半年才能降至目标水平。

点评：欧央行降息，或标志全球新一轮货币宽松周期开启，有助于打开国内货币政策的外部约束。

3、美国5月小非农不及预期，ISM非制造业PMI超预期。美国5月ADP新增就业15.2万人，为今年1月以来最低水平，远低于预期的17.5万人，4月数据从19.2万人下修至18.8万人。劳动力市场进一步降温，有望提振美联储对降息的信心。美国5月ISM非制造业PMI升至53.8，大幅好于预期的50.8，创九个月新高；单月上涨4.4个点，升幅为去年年初以来最大。商业活动指数飙升10.3点，为2021年3月以来的最大涨幅，达到61.2，创2022年11月以来最高。（数据来源：wind）

点评：美国私营企业就业数据弱于预期，美联储9月降息的希望重燃。

4、证监会：退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。证监会上市公司监管司司长郭瑞明就近期上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问。今年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST，沪深两市2021年、2022年、2023年同期新增此类公司117家、78家、81家，今年与往年相比变化不大。今年以来，已有33家公司触及退市标准，其中面值退市22家，市场优胜劣汰机制正在逐步形成。2023年全年退市47家，退市新规设置了一定过渡期，预计短期内退市公司不会明显增加。

点评：ST股票的扩容速度明显提速引发部分投资者对小市值个股担忧。

5、证监会将在2024陆家嘴论坛期间发布资本市场相关政策举措。2024陆家嘴论坛将于6月19日至6月20日在上海举办。证监会办公厅副主任王利透露，6月19日上午，证监会主席吴清将出席论坛开幕式暨全体大会，并围绕“以金融高质量发展推动世界经济增长”发表主题演讲。6月19日下午，证监会副主席方星海和上交所理事长邱勇将围绕“科技创新与资本市场高质量发展”发表主题演讲。2024陆家嘴论坛期间，证监会将发布资本市场相关政策举措。

点评：中国证监会将发布资本市场的相关政策措施，或有望提振下一阶段风险偏好。

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