首先，我们先复盘一下港股近几年来的表现，2021年春节后至今三年多时间港股整体都处于下行趋势，恒生指数已经自2021年的高点调整幅度超过40%，恒生科技指数调整区间更是高达65%以上。(数据来源：Wind,统计区间2021.2.18-2024.5.30)

为什么跌幅如此之深？股价等于业绩与估值的乘积，我们分别从业绩和估值两端来拆分下：

过去几年，由于国内经济复苏与海外主要经济体的周期错位，港股在盈利增速上落后于美国、印度等主要市场，营收、净利润同比增速呈现出下降趋势。不过从当前净利润同比增速来看，恒生指数与恒生科技指数于2023年迎来拐点开始向上的信号。因此，过去港股市场的持续下杀或许更多是出自估值端的冲击。

（数据来源：Wind）

而在估值端，作为新兴市场，受到美联储利率的影响。从2022年3月开始，美联储处于持续加息的过程中，累计加息幅度达525个基点，联邦基金利率也从0%-0.25%上升至5.25%至5.50%。在债券收益率大幅走高的背景下，港股，尤其是科技、医药、新消费等板块的估值受到极大的压制，资金端也持续流出。

那么经过了几年调整，又经历了近期的上涨，港股当前的估值如何？

纵向来看，无论近十年还是近五年，当前港股估值都仍处于历史低位。截止2024年5月30日，恒生指数的市盈率（TTM）仅有9.54倍左右，恒生科技指数的市盈率（TTM）也仅有23.09倍，均处于指数成立以来30%以下的历史分位。（数据来源：Wind，20240530）

而横向对比来看，近几年主要发达国家的股市基本都创下阶段新高，日经225指数和美国主要股指（纳斯达克指数、道琼斯工业指数、标普500指数）当前的市盈率TTM都在历史分位点70%以上，有些板块美股较港股的估值溢价甚至高达300%。因此从估值的角度来看，港仍处于全球低洼区间，具有较大的优势。（数据来源：Wind，20240530）

往后看，港股估值还能继续修复吗？

自2022年美联储启动加息周期以来，港股的资金环境便面临了持续的挑战。特别是在去年8月之后，受日经指数显著攀升的外部冲击，外资大量撤离，进一步加剧了港股市场的资金压力。因此，流动性问题也一度成为制约其估值提升的关键因素。

但是当前这些不利因素正逐步消散。一方面，日本央行加息后，日元出现了超预期的贬值，这促使外资在获利后产生了从高位市场转移至低位市场的需求，即“高切低”策略，估值低位的港股便有了吸引力。另一方面，美联储降息的时点也在渐进，全球资本市场的流动性都有望在后续迎来拐点。伴随着资金回流，我们有理由相信，港股市场将迎来估值的进一步修复。

$嘉实港股互联网产业核心资产C(OTCFUND|011925)$ $嘉实恒生消费指数发起(QDII)C(OTCFUND|018201)$ $嘉实恒生医疗保健ETF发起联接(QDII)C(OTCFUND|018433)$ $嘉实港股优势混合C(OTCFUND|010042)$$嘉实港股通新经济指数C(OTCFUND|006614)$$嘉实港股通新经济指数A(OTCFUND|501311)$

风险提示：投资有风险，可能发生投资损失。基金的过往业绩表现都不预示其将来投资结果，我国基金的运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。嘉实基金管理的某只基金业绩不构成对其他基金业绩表现的保证，投资者投资嘉实基金管理的产品时，应当认真阅读《基金合同》、《产品资料概要》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征和及产品特有风险，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

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