摘要：本周上证指数收盘3086.81点，跌0.07%，中证全指证券公司指数（399975.SZ）收盘607.63点，跌0.28%，估值方面，截至5月31日收盘，PB（LF）为1.17，跌1.24%，本周上证指数微跌，A股市场进行调整，中证全指证券公司指数和估值微降，证券板块整体维持整理格局。本周沪深两市成交额日均0.75万亿元（环比下降14.77%），沪深两融余额15284.69亿元（环比下降1.00%）。5月15日，中证协首次发布两项团体标准，由成员单位华福证券、华安证券分别编写了《证券公司投诉处理标准》、《证券公司客户回访标准》，当前中证协拟再推出两项新团体标准，注重投资者保护，行业自律规范逐渐精细化。为证券公司提供了明确的操作指南，规范了证券公司的服务行为，提高了服务质量，保护了投资者的合法权益。这些团体标准的制定，不仅体现了行业自律的精神，也促进了证券市场的健康发展。自2024年以来，中国证监会共作出41份行政处罚，月份上3月数量最多，类型上内幕交易与信披违规最多。同时还采取了12项行政监管措施，其中有一项措施为责令整改，一项为警示函及监管谈话措施，三项为监管谈话，七项为出具警示函。内幕交易和信披违规等行为严重破坏了市场的公平性和透明度，损害了投资者的利益。通过加大对这些违法行为的处罚力度，中国证监会有效地遏制了这些行为的蔓延，维护了市场的稳定。近期，中国多个一线城市在房地产市场政策上进行了重要调整，通过取消房贷利率下限、降低个人住房公积金贷款利率以及适度放松限购等举措，旨在优化市场结构、满足居民合理的住房需求，并推动市场实现平稳健康的发展。这些新政的积极效果正在逐步显现，预计将进一步增强市场和消费者的信心。宏观动向层面，5月制造业PMI为49.5，环比下降0.9个点，放缓幅度略微超出预期，据广发宏观认为，主因一是5月属于工业淡季，环比放缓在市场预期之内；二是4月景气度较高的行业（电器机械、计算机通信电子、纺织）受外需下降等影响，景气度有所下滑。当前券商板块震荡幅度较大，市场情绪脆弱，但随着多项规则制度文件的公布与实施，促进资本市场的稳定性与发展，券商板块有望迎来新的发展机遇。

一、周行情回顾（0527～0602）

1、市场行情回顾

据wind，5月27-5月31日，上证指数报3086.81点，跌0.07 %；深证成指报9364.38点，跌0.64%；沪深300报3579.92点，跌0.60%；创业板指报1805.11点，跌0.74%。中信II证券指数CI005165跌0.2%、中信II保险指数跌1.76%。

2、券商板块回顾

本周中证全指证券公司指数（399975.SZ）收盘607.63点，跌0.28%，截至5月31日收盘，PB（LF）为1.17。

3、券商板块主要观点

本周证券板块呈现整理格局，市场有望引来反弹。本周上证指数周度跌0.07%，板块估值市净率跌1.24%，双双呈现下跌趋势。本周沪深两市成交额日均0.75万亿元（环比下降14.77%），沪深两融余额15284.69亿元（环比下降1.00%）。本周沪深两市整体交投活跃度下降，反映了市场情绪有所降温和投资者对市场前景持谨慎态度。行业资讯层面，5月15日，中证协首次发布两项团体标准，由成员单位华福证券、华安证券分别编写了《证券公司投诉处理标准》、《证券公司客户回访标准》，当前中证协拟再推出两项新团体标准，注重投资者保护，行业自律规范逐渐精细化。为证券公司提供了明确的操作指南，规范了证券公司的服务行为，提高了服务质量，保护了投资者的合法权益。这些团体标准的制定，不仅体现了行业自律的精神，也促进了证券市场的健康发展。自2024年以来，中国证监会共作出41份行政处罚，月份上3月数量最多，类型上内幕交易与信披违规最多。同时还采取了12项行政监管措施，其中有一项措施为责令整改，一项为警示函及监管谈话措施，三项为监管谈话，七项为出具警示函。内幕交易和信披违规等行为严重破坏了市场的公平性和透明度，损害了投资者的利益。通过加大对这些违法行为的处罚力度，中国证监会有效地遏制了这些行为的蔓延，维护了市场的稳定。宏观动向层面，5月制造业PMI为49.5，环比下降0.9个点，放缓幅度略微超出预期，据广发宏观认为，主因一是5月属于工业淡季，环比放缓在市场预期之内；二是4月景气度较高的行业（电器机械、计算机通信电子、纺织）受外需下降等影响，景气度有所下滑。

二、投资建议

1、行业资讯

1）中证协推出多项团体新标准，行业规范精细化、系统化

5月15日，中证协首次发布两项团体标准，中国证券业协会投资者服务与保护专业委员会成员单位华福证券、华安证券分别编写了《证券公司投诉处理标准》、《证券公司客户回访标准》。这两项标准的发布，将促进证券公司投诉处理和回访工作进一步标准化，为证券公司投诉处理与回访工作的规范化开展提供了指引，为实际工作中的一些疑难困惑之处提供解决参考范本，是资本市场落实以投资者为本，切实保护投资者合法权益的又一生动实践。

5月30日，据财联社报道，中证协拟再推出两项新团体标准，分别为以民生证券牵头制定的《证券行业应用RPA技术的通用功能和接口规范》和中泰证券、财信证券参与制定的《证券公司投资者个人信息保护技术规范》，目前正在征求意见当中。其中，拟推出的《技术规范》共有8章（附加附录A、附录B、附录C），旨在强调券商在各类业务中如何落实投资者个人信息保护要求，在生命周期各个环节体现证券业务开展中应落实的保护要求，特别提出分类分级建议、典型应用场景、个人信息保护政策模板等具体化的工作指引。

投资者信息保护细分化，《技术规范》要求券商应依据依从性、可执行性、时效性、自主性、合理性、客观性原则对投资者个人信息进行分级。公司应根据个人信息的安全性（保密性、完整性、可用性等）遭受破坏后的影响和危害大小，将投资者个人信息从高到低分为4级、3级、2级、1级四个级别。通常而言，投资者的敏感信息一般为3级及以上，券商需要依据服务场景以及该信息所起的作用对信息的类别进行识别和定级，并实施针对性的保护措施。

《技术规范》对券商向第三方提供投资者信息作出明确要求，券商出于商业合作等原因向第三方提供投资者个人信息时，需事先告知接收方信息、处理目的和方式，取得单独同意，并在提供后通过短信或邮件再次告知；合同中不应概括允许向第三方提供信息，首次收集时通过保护政策告知可能涉及的提供场景、接收方、目的和信息种类。

点评：

首次发布两项团体标准，这一举措体现了资本市场以投资者为中心的服务理念，致力于切实保护投资者的合法权益，是资本市场践行“投资者为本”原则的重要体现。通过这些标准化的规定，中证协及其成员单位展现了对提升投资者服务质量和保护投资者利益的坚定承诺。

《技术规范》提出了分类分级建议、典型应用场景、个人信息保护政策模板等具体化的工作指引，为券商提供了明确且实用的操作参考。分类分级保护措施的实施，使得不同类型和敏感度的信息能够获得差异化的保护，确保高敏感度信息得到更加严格的保护，降低信息泄露的风险。进一步规范券商与第三方的合作。明确向第三方提供投资者个人信息的要求，有助于规范证券公司与第三方的合作行为，确保在商业合作中保护投资者的个人信息安全。

2）证监会行政监管与行政处罚发文梳理，着重关注上市公司质量及投行业务

自2024年以来，中国证监会共作出41份行政处罚，涉及多个违规类型和处罚形式，具体分析如下：

从月度变化来看，今年1月份有11份处罚，涉及操纵证券市场、内幕交易、信息披露违法违规及未勤勉尽责；2月份有8份处罚，涉及信息披露违法违规、内幕交易、借用他人证券账户及未勤勉尽责；3月份有14份处罚（今年最多），涉及信息披露违法违规（其中1份同时涉及欺诈发行）、内幕交易（其中1份同时涉及泄露内幕交易）、操纵市场及未勤勉尽责；4月份有7份处罚，涉及操纵市场、内幕交易、借用他人证券账户、违法买卖股票、利用未公开信息交易及违规转让股票；5月份有1份处罚，涉及欺诈发行债券和信息披露违法违规。

从案件类型来划分：涉及内幕交易的处罚共有14份；涉及信息披露违法违规的处罚共有12份；涉及操纵证券市场的处罚共有6份；涉及借用他人证券账户的处罚共有3份；涉及欺诈发行的处罚共有2份；涉及泄漏内幕信息、利用未公开信息交易、违规买卖股票以及违规转让股票的处罚分别各有1份。总体来看，内幕交易和信息披露违法违规是最常见的违规类型。

从处罚形式来看：证监会可采用的处罚措施包括责令整改、警告、罚款以及禁入证券市场。其中，对内幕交易和操纵证券市场采取的行政处罚措施通常为罚款；对信息披露违法违规、未勤勉尽责以及借用他人证券账户进行交易的处罚措施通常为警告和罚款；而对欺诈发行债券的处罚措施最为严厉，不但包括罚款和警告，还会被禁止进入证券市场。

自2024年以来，证监会共采取了12项行政监管措施，其中有一项措施为责令整改，原因为证券公司债券承销和资产证券化业务；一项为警示函及监管谈话措施，原因为上市公司的信息披露和财务核算；三项为监管谈话，原因为证券公司投行业务中保荐的可转债项目发行人证券发行上市当年营业利润比上年下滑50%以上；七项为出具警示函，原因为证券公司投行业务债券承销项目的受托管理责任。

点评：

中国证监会在资本市场监管方面展现了高度的决心和效率，通过一系列行政处罚和行政监管措施，有效打击了市场上的违规行为，维护了市场的公平、公正和透明。证监会的处罚力度加大，提高了违法成本，市场参与者将更加重视合规性，提升市场透明度和公平性，促进证券市场健康发展。未来，证监会将继续加强监管，严厉打击各类违法违规行为，确保资本市场的良好运行环境，保护投资者权益。

2、投资思路

投资者保护进一步细化，行政执法关注上市公司质量与投资者权益。5月15日，中证协发布《证券公司投诉处理标准》与《客户回访标准》，由华福证券、华安证券编写，旨在促进投诉处理和回访工作标准化，为规范化操作提供指引，保护投资者权益。随后，5月30日又拟推出《证券行业应用RPA技术的通用功能和接口规范》及《证券公司投资者个人信息保护技术规范》，后者尤其强调了对投资者个人信息的分级保护和规范向第三方提供信息的流程。这些新标准不仅提升了证券公司的服务质量，也加强了投资者个人信息的保护，进一步规范了行业行为。

资本市场短期波动，证券板块疲软，宏观经济平稳支撑长期走势。从资本市场数据来看，上证指数收盘3086.81点，涨0.07 %，中证全指证券公司指数（399975.SZ）收盘607.63点，跌0.28%，本周资本市场呈现轻微下跌趋势。从宏观数据来看，2024年5月，制造业PMI为49.5，环比下降0.9个点，放缓幅度略微超出预期，据广发宏观认为，主因一是5月属于工业淡季，环比放缓在市场预期之内；二是4月景气度较高的行业（电器机械、计算机通信电子、纺织）受外需下降等影响，景气度有所下滑。当前经济增长修复势头尚不稳固，但是受益于财政政策进度加快及地产政策继续松动，实际经济增长下行的风险不大。

3、操作建议

从安全边际来看，2024年5月31日，中证全指证券公司指数（399975.SZ）收盘607.63点，跌0.28%，截至5月31日收盘，PB（LF）为1.17。日频数据在一年内的百分位点为5.70%，在十年内的百分位点为11.10%，PB历史底部安全边际高。从持有的性价比来看，本周估值处于近一年中接近底部分位数，严监管环境的预期已基本消化，下跌空间已经十分有限，向上弹性较高，具有较高的投资吸引力。我们推荐关注证券行业，从宏观上看，经济基本面改善趋势显著，有望带动高证券行业估值上升；从政策上看，证监会公布多项规则制度，从规范证券公司投诉处理与回访工作、落实保护投资者个人信息、着重关注上市公司质量等方面发力，切实保护投资者的合法权益维稳资本市场发展。预计经济基本面持续改善和政策加码将提振投资者信心、利好资本市场回暖，建议重视券商板块的底部配置价值。

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

#张坤、朱少醒、谢治宇等最新动向曝光#

$鹏华券商C(OTCFUND|012044)$$鹏华券商A(OTCFUND|160633)$