热点追踪

5月以来，国内地产政策松绑、美国降息预期升温，成为大宗商品涨价的催化剂，黑色系、有色金属、贵金属价格普遍上涨。过去一周，受美联储纪要释放的鹰派信号影响，降息预期回落，前期快速上涨的铜、黄金、白银价格纷纷回调。

向前看，全球制造业周期复苏引发的需求预期转变，是本轮大宗商品涨价的核心逻辑，未来持续性较强。同时，预计下半年美联储降息仍是大概率事件，有色、黄金价格下跌更多是预期抢跑后的回调，长期趋势仍然向上

消息利好

5月17日，央行推出多项措施助力地产企稳，包括设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国资收购已建成未出售商品房；降低全国层面个人住房贷款最低首付比例；取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点等。由于化工行业处于地产行业的上游，若地产行业进一步企稳，化工领域多个细分板块或将显著获益。

随着A股上市公司一季报披露完毕，社保基金等“国家队”最新持仓动向浮出水面。调仓方面，今年一季度新进重仓股中，化工行业龙头股最受青睐。整体来看，基础化工板块为社保基金一季度重点加仓方向。

机会解读

当前，化工板块估值仍处低位。Wind数据显示，截至上周五（5月23日）收盘，细分化工指数市净率为2.15倍，位于近10年21.18%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。

鹏华基金闫冬认为，当前大宗商品涨价的驱动力主要来自于以下几点。

一是，全球制造业进入复苏周期，是本轮大宗商品涨价趋势的主要牵引。从库存周期来看，2023年12月，中美库存周期进入“主动补库”阶段，3月下旬以来运价指数快速上涨，指向海外制造业需求重启，带动国内出口回暖。地产链、纺织、电子产品是目前美国主要的补库领域。考虑到美国房地产供给持续短缺、制造业回流支撑投资需求，本轮美国制造业补库持续性较强。参照以往主动补库持续一年半左右的规律，景气度或延续至明年上半年。二是，美联储下半年仍有可能开启降息；三是，4月以来中国国内财政支出提速，对基建投资需求形成支撑。

油气：23年以来地缘冲突、OPEC+协同等因素仍制约供给侧，油价中枢仍处于相对高价区间，24Q1油价中枢受地缘冲突等因素影响则又有所上行，全球资本开支长期低迷导致的供给压力及OPEC+减产协同等有望促使原油景气周期延长，伴随能源安全下龙头企业降本增量，叠加企业分红造就高股息率，继续看好油气央企表现。

化工：关注格局优化的周期品及国内竞争优势品种。化学原料与制品行业逐渐进入主动补库周期，未来内需边际改善叠加行业供给优化，大宗化工及化学制品有望底部复苏。近年我国化工品出口贸易额不断增长且全球竞争优势不断增强，出口份额提升对化工品需求的影响已不容忽视。继续看好国内化工各行业龙头企业。

机构策市

中泰证券表示，从盈利和估值层面看，当前化工板块均处于历史相对底部位置，安全边际充足；叠加地产逆周期、消费品以旧换新等政策刺激下的内需走强，当前化工板块整体或已站上新一轮周期起点，建议关注边际变化带来的行业配置机遇。

看好资源品行情的场内投资者可以选择化工ETF(159870)，全市场首只化工ETF，聚焦行业龙头，规模领先，流动性较好，或者油气ETF(159697)，全市场首只投资A股石油天然气行业的ETF。

场外投资者可以选择中证A股资源产业指数（012808）或资源LOF（160620），作为传统能源的投资工具，一键布局煤炭、油气、有色，是您布局A股资源板块投资机会的便捷选择。

热点追踪

5月以来，国内地产政策松绑、美国降息预期升温，成为大宗商品涨价的催化剂，黑色系、有色金属、贵金属价格普遍上涨。过去一周，受美联储纪要释放的鹰派信号影响，降息预期回落，前期快速上涨的铜、黄金、白银价格纷纷回调。

向前看，全球制造业周期复苏引发的需求预期转变，是本轮大宗商品涨价的核心逻辑，未来持续性较强。同时，预计下半年美联储降息仍是大概率事件，有色、黄金价格下跌更多是预期抢跑后的回调，长期趋势仍然向上

消息利好

5月17日，央行推出多项措施助力地产企稳，包括设立3000亿元保障性住房再贷款，支持地方国资收购已建成未出售商品房；降低全国层面个人住房贷款最低首付比例；取消全国层面个人住房贷款利率政策下限；下调各期限品种住房公积金贷款利率0.25个百分点等。由于化工行业处于地产行业的上游，若地产行业进一步企稳，化工领域多个细分板块或将显著获益。

随着A股上市公司一季报披露完毕，社保基金等“国家队”最新持仓动向浮出水面。调仓方面，今年一季度新进重仓股中，化工行业龙头股最受青睐。整体来看，基础化工板块为社保基金一季度重点加仓方向。

机会解读

当前，化工板块估值仍处低位。Wind数据显示，截至上周五（5月23日）收盘，细分化工指数市净率为2.15倍，位于近10年21.18%分位点的低位，中长期配置性价比凸显。

鹏华基金闫冬认为，当前大宗商品涨价的驱动力主要来自于以下几点。

一是，全球制造业进入复苏周期，是本轮大宗商品涨价趋势的主要牵引。从库存周期来看，2023年12月，中美库存周期进入“主动补库”阶段，3月下旬以来运价指数快速上涨，指向海外制造业需求重启，带动国内出口回暖。地产链、纺织、电子产品是目前美国主要的补库领域。考虑到美国房地产供给持续短缺、制造业回流支撑投资需求，本轮美国制造业补库持续性较强。参照以往主动补库持续一年半左右的规律，景气度或延续至明年上半年。二是，美联储下半年仍有可能开启降息；三是，4月以来中国国内财政支出提速，对基建投资需求形成支撑。

油气：23年以来地缘冲突、OPEC+协同等因素仍制约供给侧，油价中枢仍处于相对高价区间，24Q1油价中枢受地缘冲突等因素影响则又有所上行，全球资本开支长期低迷导致的供给压力及OPEC+减产协同等有望促使原油景气周期延长，伴随能源安全下龙头企业降本增量，叠加企业分红造就高股息率，继续看好油气央企表现。

化工：关注格局优化的周期品及国内竞争优势品种。化学原料与制品行业逐渐进入主动补库周期，未来内需边际改善叠加行业供给优化，大宗化工及化学制品有望底部复苏。近年我国化工品出口贸易额不断增长且全球竞争优势不断增强，出口份额提升对化工品需求的影响已不容忽视。继续看好国内化工各行业龙头企业。

机构策市

中泰证券表示，从盈利和估值层面看，当前化工板块均处于历史相对底部位置，安全边际充足；叠加地产逆周期、消费品以旧换新等政策刺激下的内需走强，当前化工板块整体或已站上新一轮周期起点，建议关注边际变化带来的行业配置机遇。

看好资源品行情的场内投资者可以选择化工ETF(159870)，全市场首只化工ETF，聚焦行业龙头，规模领先，流动性较好，或者油气ETF(159697)，全市场首只投资A股石油天然气行业的ETF。

场外投资者可以选择中证A股资源产业指数（012808）或资源LOF（160620），作为传统能源的投资工具，一键布局煤炭、油气、有色，是您布局A股资源板块投资机会的便捷选择。

风险提示：本材料由鹏华基金管理有限公司提供。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。本材料观点不构成投资建议或承诺。文中板块及指数趋势并不能完全反映基金走势，基金过往业绩不预示未来表现。我们国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金投资人在投资前请确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力，谨慎投资。投资者投资于本基金前应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等文件，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金有风险投资需谨慎。

$鹏华资源A(OTCFUND|160620)$$鹏华资源C(OTCFUND|012808)$