在新“国九条”等政策的催化下，红利指数有望持续占优。作为国内首只合同约定可月月分红的红利ETF基金，5月迎来首次分红。什么是“可月月分红”机制？红利策略的投资逻辑是什么？红利ETF基金还能上车吗？今天我们有幸邀请到了万家中证红利ETF的基金经理——杨坤做客直播间，为我们详细介绍红利ETF基金以及红利策略，供大家参考。

本期嘉宾简介：

万家中证红利ETF基金经理杨坤：10年研究与投资经验，其中4.5年投资经验；现任红利ETF基金、国证2000ETF、工业有色ETF、万家纳斯达克100指数的基金经理；深耕被动指数领域，擅长基于前瞻性的市场研究，开发与市场风格、投资需求高度匹配的指数产品。

好产品：“可月月分红”的红利ETF基金

Q1：红利ETF基金实施首月分红，能否解读一下“可月月分红”的机制与特点？

杨坤：基金分红一般不会特别高频，不会有具体的时间预期，但红利ETF基金是国内首只合同约定每月评估、按月分红的红利ETF产品，具有独特的分红机制。“可月月分红”机制是指我们会每月定期检视基金相对标的指数的超额收益，在满足收益分配条件的情况下，每年最多分红12次。对于场外基金产品，分红需要满足基金产生利润、收益分配后单位净值不低于面值的条件，而场内ETF产品分红只要较基准指数有一定的超额收益即可分红。

投资者们无论是投资高分红股票还是投资红利基金，出发点都是想获取上市公司分红。因此我们红利ETF基金设计高频分红机制的目的就是通过持有一揽子高股息、高质量优质企业的股票，利用基金分红的方式将上市公司的分红高效地传导给投资者。

Q2：“可月月分红”机制对持有人最大的好处是什么？能满足投资者什么需求？

杨坤：第一个好处是获得感。原来我们更加关注短期的价格变动，而在当前市场环境下，投资理念发生了一定的转变，我们更加关注底层资产是否具备长期持有价值，以及盈利的上市公司能否回馈投资者。第二个好处是力争提供更高频的月度现金流，便于投资者安排后续的财务规划。与此同时，我们希望能够促进更多投资者培养长期投资、价值投资的理念，这也是我们的美好愿景。

Q3：红利ETF基金的超额收益来源于哪里？

杨坤：红利ETF基金的分红来源于高股息股票的现金分红，分红持续性相对确定。大家投资指数时所谈到的都是价格指数，而每个价格指数背后都有相应的全收益指数，全收益指数包含了上市公司的现金分红收益，最终红利ETF基金实现的收益理论上与全收益指数更加贴近。

好指数：波动市场投资利器

Q4：为什么红利策略这两年特别火？

杨坤：一是红利指数近期突出的超额表现。过去几年市场大部分指数呈现了较大的波动与调整，但红利指数一直保持着稳健上行的状态，红利资产相较于主流指数表现出突出的超额收益，因此红利资产从去年下半年开始受到了市场的重视与认可，同时也是大家开始关注红利策略的出发点。

随后大家开始不断挖掘与分析高股息红利策略有效性的来源，其中关键的指标就在于股息率。股息率的分子是上市公司的现金分红金额，股息率的分母是上市公司的市值。分子大说明上市公司的现金流和利润金额非常出色，分母小说明公司没有被高估。因此，通过股息率能够筛选出一批处于成熟阶段、经营稳健、现金流充裕、ROE稳健的上市公司。同时正是因为这些公司处于成熟发展阶段，其估值波动也会较低，红利资产凭借其长期稳健上行的特性给投资者带来了相对稳定的收益。

红利策略是长期有效、投资逻辑简单纯粹的策略。中证红利全收益指数过去十年累计收益超292%，年化收益超15%，而沪深300全收益指数过去十年累计收益114%，年化收益8%，中证红利全收益指数的长期走势呈现出波动较小、稳健上行的特点。同时，红利策略在各个国家的市场中都广泛受到投资者认可和喜爱，在各国环境中都被印证了有效性。

二是在近年利率下行、权益资产波动较大的环境下，高股息红利资产投资性价比凸显。在过去高波动、高景气、高成长的背景下，我们对很多资产的预期收益率可能是20%-30%甚至更高，我们觉得指数自身波动的beta远远大于股息率带来的收益水平，因此大家对于每年3%-5%左右收益率的稳健分红产品的关注度不会特别高。但是近年利率下行、权益资产波动较大，红利资产凭借高股息优势，投资性价比与投资获得感得以凸显，受到了市场的特别关注。

Q5：中证红利指数是如何构建的？

杨坤：中证红利指数从中证全指中选取了股息率高、分红稳健的100 家上市公司。更为关键的是，中证红利指数加权方式是股息率加权，股息率越高，权重越大，但指数最终呈现出来的结果是类似等权的组合，因为这100家公司的股息率天然不会存在特别大的差异，相较于其他行业主题类指数的权重分布会更加均衡，也可以规避个别公司与行业的特质风险影响。

Q6：中证红利指数前十大重仓股中有一些银行、煤炭等行业，为什么这些行业具有长期稳定的表现？

杨坤：一方面，相比前几年高景气、高成长的新能源、医药等行业，银行、偏上游周期或交运行业不太吸引投资者，但这类行业的底层资产其实稳稳保持着每年10%-15%的ROE，是很好的投资选择。另一方面，红利指数的行业构成会动态调整，由于银行、煤炭行业前期调整比较充分，利润改善较好，因此具备高性价比。我们不能以过往看待宽基指数或行业主题指数的偏静态维度，来看待红利指数，因为红利策略从指数分类上是一个smart-beta的策略类指数，是一种简单有效的高股息选股指标，并不会固定分布在相关行业。

Q7：红利指数涨了这么多，还能上车吗？

杨坤：首先，中证红利全收益指数过去5年中，4年获得正收益，长期表现稳健。其次，中证红利指数虽然一路震荡上涨，但股息率还越来越高，2023年底甚至超过6%，说明红利指数越涨越便宜，换句话说它在二级市场的绝对涨幅并没有透支本身底层资产的盈利增长水平。中证红利指数不但没有出现大家所担心的高位，反而其股息率和估值都处在相对合理、甚至比历史上绝大多数时间都更加便宜的位置。

好策略：适合多种人群的底仓型产品

Q8：做资产配置时，红利ETF基金应该占多少比例？

杨坤：由于每个投资者所处的年龄段和风险承受能力不同，不能给出具体的建议，但是红利资产凭借其波动低、长期上行的特点，适合作为底仓资产。投资者可以根据自身的风险偏好配置部分红利资产作为底仓，也可以结合自己专业投资能力和细分行业主题的判断，阶段性地参与高成长、高波动的投资环境。

Q9：红利ETF基金的投资风险大吗？适合哪些投资者？

杨坤：红利品种波动低、抗跌属性强，长期呈现稳健上行的状态，不用每天去看价格，投资省心省力。

对于风险偏好相对较小、不想频繁择时或研究细分行业的投资者，比如忙碌的上班族、年纪较大的投资者或是新手小白，红利ETF基金都是定投或长期持有的不错选择。

一是因为红利资产天然是低波动资产。ETF新手面临过大的波动可能会有较大的心理冲击，对细分行业主题也缺乏深入的剖析，后续的交易操作可能难以展开。红利指数波动较低，无需复杂交易技巧，能为新手投资者规避一些非理性投资行为。二是因为红利指数的行业和个股构成相对分散，能够很好地抵御不同行业、不同个股本身的特质性风险。

基金分红条款：1、在符合有关基金分红条件的前提下，基金管理人可以根据实际情况进行收益分配，具体分配方案以公告为准，若《基金合同》生效不满3个月可不进行收益分配；2、本基金的收益分配方式为现金分红；3、基金管理人每月定期对基金相对标的指数的超额收益率进行一次评估，当基金收益评价日核定的基金份额净值增长率超过标的指数同期增长率达到0.01%以上时，可进行收益分配。在收益评价日，基金管理人对基金份额净值增长率和标的指数同期增长率进行计算；4、在符合有关基金收益分配条件的前提下，本基金收益每年最多分配12次，每次基金收益分配数额由基金管理人根据实际情况确定。基于本基金的性质和特点，本基金收益分配无需以弥补亏损为前提，收益分配后基金份额净值有可能低于面值；5、每一基金份额享有同等分配权；6、法律法规或监管机构另有规定的，从其规定。证券交易所或基金登记机构对收益分配另有规定的，从其规定。在不违反法律法规、基金合同的约定以及对基金份额持有人利益无实质性不利影响的情况下，基金管理人与基金托管人协商一致后可调整基金收益的分配原则和支付方式，不需召开基金份额持有人大会审议。

$万家中证红利指数(LOF)C(OTCFUND|015558)$

$万家中证红利指数(LOF)A(OTCFUND|161907)$

$万家双引擎灵活配置混合A(OTCFUND|519183)$

$万家双引擎灵活配置混合C(OTCFUND|020199)$

$万家纳斯达克100指数发起式(QDII)C(OTCFUND|019442)$

$万家纳斯达克100指数发起式(QDII)A(OTCFUND|019441)$

$万家国证2000ETF发起联接A(OTCFUND|016788)$

$万家国证2000ETF发起联接C(OTCFUND|016789)$

$万家宏观择时多策略混合A(OTCFUND|519212)$

$万家宏观择时多策略混合C(OTCFUND|017787)$