一、市场复盘

过去一周，A股弱势缩量震荡，除第一个交易日明显反弹上行外，其余交易日持续震荡走弱。周初，统计局公布的工企利润同比增速由降转增叠加国家大基金三期成立消息的催化，当天半导体产业链集体爆发，带动上证综指反弹上行。周中，尽管上海、深圳等地陆续出台优化住房限购政策，但系列地产新政对于地产及经济的效果仍待数据验证，市场观望情绪浓厚。最后两个交易日，一是美联储持续释放鹰派信号，明显压制全球资产风险偏好，A股同样承压下行；二是PMI数据指向当前内外需承压较大，A股成交持续缩量。此外，港股行情继续走低，美股三大指数、欧洲股市也下跌。

二、国内外宏观

经济数据：5月制造业PMI指数为49.5%，较4月回落0.9个百分点，制造业景气度重回荣枯线以下。着眼重要细分项，5月新订单指数49.6%，较4月回落1.5个百分点，新出口订单较上月明显回落2.3个百分点至48.3%，外需是当前制造业订单的主要拖累。生产指数实现50.8%，较4月回落2.1个百分点；原材料库存指数为47.8%，较4月回落0.3个百分点；产成品库存指数为46.5%，较4月回落0.8个百分点；从业人员指数为48.1 %，较4月回升0.1个百分点；供货商配送时间指数为50.1%，较4月回落0.3个百分点。

要闻：2024年5月29日，国务院印发《2024-2025年节能降碳行动方案》。行动方案指出2024年单位国内生产总值能源消耗和二氧化碳排放分别降低2.5%、3.9%左右，规模以上工业单位增加值能源消耗降低3.5%左右，非化石能源消费占比达到18.9%左右，重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤、减排二氧化碳约1.3亿吨。

政策再提节能降碳，降低GDP能耗继续提速。此前在2024年的政府工作报告中，关于单位GDP能耗的目标出现收紧，是继2021年来再次明确提及单位GDP能耗下降目标能耗双控政策按下加速键。本次节能降碳方案中重申今年单位GDP能耗下降2.5%左右此外，提及2025年重点领域和行业节能降碳改造形成节能量约5000万吨标准煤，假设2025年GDP增速5%左右，则简单推算下2025年GDP能耗下降目标约为5.5%。本次行动方案涉及石化、煤炭、钢铁、新能源等多个领域。1）化石能源消费减量替代上提出严格合理控制煤炭消费、优化油气消费结构；2）在非化石能源消费提升行动上，指出要加大非化石能源开发力度、提升可再生能源消纳能力以及大力促进非化石能源消费；3）最后在钢铁、石化化工、有色金属等重点行业中均分别提出相应的节能降碳行动目标。

数据来源：Choice，截至2024.6.2。

三、商品资源板块

国内：原油、沪金、螺纹钢、沪铜、沪铝，周涨跌幅分别为 0.61%、0.42%、-1.88%、-1.68%、3.51%；全球：布伦特原油、COMEX黄金、LME铜、LME铝、CBOT大豆，周涨跌幅分别为-0.61%、-0.67%、-2.65%、3.00%、-3.45%。
油气：周初供给因素推升油价，但随后因美联储表态再度“偏鹰”进一步打击原油需求前景，油价转跌。加沙地区以色列与哈马斯军事冲突加剧。也门胡塞武装再称袭击美航母，美回应：未报告人员伤亡或损失。

6月2日据华尔街见闻报道，为防止全球石油供应过剩并支撑油价，OPEC+已达成初步协议，将进一步延长其减产政策。媒体援引知情人士说法称，OPEC+正寻求在全球需求增长乏力、利率高企和竞争对手美国产量上升的情况下支撑市场，减产至少会延续到今年下半年，甚至可能延长至2025年。市场对供应担忧再起。

化工：《2024-2025年节能降碳行动方案》对于石化化工行业节能降碳改造方面：1）严格石化化工产业政策要求。严控炼油、电石、磷铵、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的PVC、氯乙烯产能。2025年底全国原油一次加工能力控制在10亿吨内。2）加快石化化工行业节能降碳改造。到2025年底，炼油、乙烯、合成氨、电石行业能效标杆水平以上产能占比超过30%，能效基准水平以下产能完成技术改造或淘汰退出。2024-25年石化化工行业节能降碳改造形成节能量约4000万吨标煤、减排二氧化碳约1.1亿吨。3）推进石化化工工艺流程再造。加快推广新一代离子膜电解槽等先进工艺；鼓励可再生能源制氢技术研发应用。

节能降碳行动方案有助于缓解当前相对过剩的产能压力，助力于化工新一轮景气周期的启动。中金认为，当前石化化工下行周期已经接近2年时间，行业上市公司资本支出增速逐步下降，本身就处于即将景气的转折点。政策要求2024-2025年石化化工行业节能降碳改造形成节能量约4000万吨标煤；减排二氧化碳约1.1亿吨，预计占整个石化化工二氧化碳排放的9-10%。通过对落后产能的关停和改造，预计有望逐步缓解产能过剩压力。

钢铁：《节能降碳行动方案》的发布从中、短期维度上明确了行业发展路径。短期来看，《方案》明确了2024年继续实施粗钢产量调控政策，根据目前钢铁下游整体需求情况来看，调控方向或是平控或下降。若全年要实现平控，未来月均产量需控制在8442.61万吨，低于四月份水平。中长期看，钢铁行业作为碳排放量较大行业，节能降碳工作或逐步趋严。明确2025年80%钢铁产能完成超低排放改造工作，或使得之后未ph

黄金：价格震荡下跌，周内多空因素交织，一方面，美国谘商会消费者信心 指数、奇蒙德联储制造业 PMI 超预期，且美联储官员发言“鹰派”，暗示加息 可能，10 年期美债收益率上升，推动金价下跌。但另一方面，以色列继续在拉 法发动大规模地面攻势，黄金的避险需求仍存，同时，美国初请失业金人数、 PCE 价格指数等经济数据提振降息预期，使黄金跌幅受限。

数据来源：Choice，截至2024.6.2。

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