上周，细分有色指数（000811.CSI）下跌3.87%；但在沉寂一周后，有色板块重新迎来反弹。 受益于地产链需求复苏、上游供给紧张等背景下，有色金属的投资行情或远未结束。

数据来源：Wind，2024.5.24。

上周有色金属回调原因

    工业金属方面，【铜】供给侧，铜精矿现货 TC 小幅回升，但仍为负值，延续“矿比铜贵”的局面；需求侧，高铜价仍压制下游采购。上周初由于多头逼空，铜价创下历史新高，周三美联储会议大幅推迟降息预期，叠加多头获利了结因素，铜价在上周下半段大幅回落。

    【铝】供给端，云南地区电解铝企业继续释放复产产能；需求端总体平稳。上周初受氧化铝价格大幅攀升，海内外铝价跟随上涨，下半周随降息预期推迟高位回落。中长期看，铜矿端紧缺、铝产能对价格的支撑仍然强劲。

    能源金属方面，【锂】供给端，江西中小型锂盐厂小幅减产，但锂辉石及青海盐湖产量保持稳定，国内碳酸锂供应总体稳定。需求端，临近月底长协折扣系数谈判即将进行，且多数下游观望和看跌情绪浓厚、库存量较高，需求偏弱。总体上，供给有弹性、需求不稳定，锂价短期仍有下行动力；中长期，供大于求的格局未变，但更低的价格将调节生产，因此新的价格中枢或在10-12万元/吨。

有色金属的中长期投资价值几何？

    中长期看，工业金属受自然资源、资本开支不足等限制，产能增长有限，供给侧缺乏弹性；而在需求侧，新能源相关的“新需求”对传统需求有效补充；叠加美联储进入降息通道，利好大宗商品，价格有较强支撑。

    总体来说，有色金属作为周期行业，供给侧的紧张部分抵消了需求的疲弱；且随着经济的修复，需求侧的边际影响也有望由负转正。当前经济生产活动中，实物消耗量增速快于企业盈利增速，生产增速高于价格增速，上游资源需求显著好于中下游中间品、消费品，利润向上游集中，“资源为王”的趋势有望延续。同时，相关企业具有高壁垒、高现金、高分红的经营特点，在震荡市场中具备优秀的防守价值。

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