【复盘摘要】

    上周（5.20-5.24），受税期影响债市资金有所收紧，前半周债券表现偏弱，后半周股市走弱，资金小幅转松，带动债市有所反弹，整周来看债市窄幅震荡。展望后续市场行情，债市处在短期震荡而中期偏多的纠结之中。短期债市上下限都比较明朗：一方面资金利率限制了短端的下限，另一方面优质资产依然紧缺，基本面的大幅转向也在视线之外。

【上周债市】

1、“禁止手工补息”影响显著

    4月以来，“手工补息”被央行明文禁止，叠加各大股份行纷纷下架了高息中长期大额存单产品，银行存款搬家效应明显。银行流失的存款有相当部分流入理财产品，理财产品规模大幅上升增加了债市短端买盘力量，短端利率快速下行继而使隔夜拆解的性价比增加。对银行而言，银行整体负债成本有3-4BP的下降，有利于缓解银行净息差压力，客观上也为LPR降息让出了空间。

【债市展望】

    本周重点关注：（1）5月27日国内发布4月工业企业利润数据；（2）5月31日国内发布5月官方制造业PMI数据，美国发布4月PCE物价指数。

    展望后续市场行情，债市处在短期震荡而中期偏多的纠结之中。从基本面来看，5月票据利率一直位于低位振荡，房地产政策效果仍待观察；从资金面来看，本周将面临政府债净缴款从2000多亿上行至5000多亿的情况，且跨月之际资金面可能存在部分扰动。短期债市上下限都比较明朗：一方面资金利率限制了短端的下限，另一方面优质资产依然紧缺，基本面的大幅转向也在视线之外。

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$长信利众债券(LOF)C(OTCFUND|163005)$

$长信利保债券C(OTCFUND|008176)$