今天，又是被“煤飞色舞”行情治愈的一天！

 同时，小编也看到一位用户的留言：“本来想等有色跌一跌再买入的，没想到又开始上涨了，现在上车还来得及吗？” 

接下来，咱们就具体聊一聊。 

今年以来，投资热点频繁切换，但市场对上游资源品的共识却是在逐渐加深的，核心原因还是上游资源品的基本面是较为明确的，具体来看： 

供给侧：产能周期的力量 

万家双引擎基金经理叶勇在季报中写到：按照采掘行业资本开支周期的特征，2020年或是供给大周期的拐点，动力煤价格在2021年1月往上破千不过是背后大周期力量作用下之必然。

如果继续深入横向研究会发现，整个大宗商品行业，无论是铁矿石、铜、原油，还是其他的资源品，产能周期基本上都见底了，也都迎来了长期周期的拐点。换句话说，从2020年开始，大宗商品价格或将扭转之前的十年下行期，进入上行大周期。

上游资源类大宗商品多属矿业，矿业资本开支周期往往为5-10年甚至更长，正是由于资本开支周期的长度决定了资源品供给大周期的长度，进而决定了价格大周期的长度，这也是为什么大宗商品上行或者下行周期一旦确立，往往会持续很长时间的原因。 

就目前情况来看，预计2020-2030年间大宗商品价格可能持续运行在上行通道中。本轮大宗商品牛市的第一波上涨行情在2022年一季度见顶，已经经历了接近两年的调整。站在2024年初的时点看，新一轮大宗商品行情或已启动，尤其是在全球库存周期和制造业PMI触底回升、中国库存周期见底上行的需求助推下，2024-2025年大宗商品有望展开一轮新的主升浪行情。

需求侧：新的生机 

从需求角度看，如把大宗商品放到全球框架去重新分析，会看到新的边际变化：  

第一，对西方国家而言，制造业产业链回流带来了固定资产投资的增长。数据显示，2023年底，美国制造业的建造支出增长迅猛，已从2021年的700多亿美元水平猛增至2000亿美元以上，美国制造业的复兴将持续提振上游资源品需求；

 第二，新兴发展中国家固定资产投资加速，尤其是中低端制造业产能和基础设施建设，这有望带来全球固定资产投资的反弹，提升对于基础资源品的需求。比如，印度2022-2023年煤炭消费增速已高达14.4%，未来几年有望持续保持10%以上的增速，有力的拉动全球煤炭需求； 

第三，中国需求方面，需要重新审视国内宏观与资源品消耗量的相关性强弱。当下中国的经济增长已更多被制造业出口和消费所拉动，而房地产的金融属性正被压缩，地产造富效应对GDP的影响大大削弱，房地产及其相关链条在经济中占据的比重不断缩小，制造业的权重不断提高，带来的结果就是经济附加值的压缩和资源消耗的增加，这会导致单位GDP增长需要更多的资源消耗，随着制造业出口的优势不断扩张，对资源品的消耗也将稳健增长。 

综上来看，上游资源品的后市趋势还是值得期待的。 

接下来我们继续分析一下当前大家比较关心的两个方向：黄金和煤炭。 

黄金是市场较为关注的资源品，黄金首饰价格的上涨也吸引了很多目光。究其原因，地缘冲突引发了市场的避险需求，叠加各国央行持续购入黄金，引发了金价持续上涨。就过往来看，黄金是对抗长期通胀最好的品种，也是衡量信用货币价值最好的锚，作为周期旗手，每轮大宗商品大周期行情黄金基本都走在前面。本轮大宗商品周期行情，黄金和其他资源品价格上涨节奏也体现出如此特征。向后看，美元霸权的松动可能会带来国际货币体系新一轮动荡，这或将推升本轮黄金上涨的高度。

 煤炭其实已经悄悄表现很久了，作为发展中经济体的主要能源来源，煤炭预计在很长一段时期依然是顶梁柱，煤炭消费量也将稳步增长，从目前产能投放情况看，新增产能主要潜力在新疆、内蒙，但是过远的运输距离将导致煤炭价格中长期保持较高的下限，从而使得煤炭股持续保持较高的盈利水平，尽管受到长协价管制影响，价格弹性空间可控，但是稳定的盈利预期和高股息将稳健提升煤炭股的估值水平。 

总体而言，大宗商品周期依然处于上行趋势通道中，不同类型的大宗商品价格或先后走出趋势性上行行情，因此，现阶段资源股具备较高的配置价值。感兴趣的用户可以关注一下万家双引擎，该基金的基金经理叶勇是较早关注到资源股机会的一名基金经理。翻看该基金的过往季报可发现，早在2023年一季报中，叶勇就布局了煤炭、有色等领域；在2024年一季报中，万家双引擎的布局依然以资源股为主，比如工业金属、贵金属、原油、油运、煤炭等方向。

叶勇指出，经历过两年调整压力测试下的大宗商品，尤其是全球定价的大宗商品（铜、油、金等）有望迎来第二波上行行情（第一波是2020年下半年至2022年初），在新一波浪潮中，我们将以有色金属为核心配置，叠加原油、煤炭、油运等，共同构建进攻性为主导的资产组合。

$万家双引擎灵活配置混合A(OTCFUND|519183)$

$万家双引擎灵活配置混合C(OTCFUND|020199)$

$万家宏观择时多策略混合A(OTCFUND|519212)$

$万家精选混合A(OTCFUND|519185)$

$万家精选混合C(OTCFUND|015566)$

$万家行业优选混合(LOF)(OTCFUND|161903)$

$万家人工智能混合A(OTCFUND|006281)$

$万家科技创新混合A(OTCFUND|008633)$