区间表现

      行业上，房地产、建材、农林牧渔涨幅较高；计算机、传媒、通信表现不佳。（数据来源：wind）

市场回顾

      五月上半月，市场整体依然呈现震荡上行态势。其中，房地产及相关板块受政策催化和市场预期影响，相对表现强势。

      自政治局会议提出要“统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”后，国内多个城市陆续放松地产政策来刺激需求端，市场对于房地产板块关注度和政策预期明显提高。上周，央行在需求端三箭齐发，调整购房首付比例、贷款利率下限和公积金贷款利率。同时，保障性住房也拟设立规模3000亿的再贷款等。总之，各项政策放松力度比较大，对情绪起到提振作用。

      海外方面，美国通胀加速的担忧得到缓解，股市也逐渐稳定，对权益相对有利。

      流动性方面，北上资金5月以来依然保持净流入。

 经济观察

      1、4月经济数据

      工业增加值同比6.7%（前值4.5%），社零同比2.3%（前值3.1%）；1-4月固投同比4.2%（前值4.5%），地产投资同比-9.8%（前值-9.5%），狭义基建投资同比6.0%（前值6.5%），制造业投资同比9.7%（前值9.9%）。

      总体看，结构有分化，仍是外需较强、内需不足。

      2、海外宏观

      4月，美国CPI环比增长0.31%，低于市场预测中值（0.4%）。核心CPI环比增长0.29%，相比上月减少7bp，符合市场预期相符。4月份数据缓解了市场对核心通胀二次加速的担忧，市场对美联储降息预期小幅升温。

 政策环境

      继各城市陆续放松购房政策后，央行就需求端再出重磅措施：全国层面上降低个人住房贷款首付比例、取消个人住房贷款利率政策下限；下调各期限品种住房公积金贷款利率；拟设立保障性住房再贷款。此外，供给端也就全国层面保交房工作召开专题会议。

      此次房地产相关政策放松力度比较大，思路主要围绕政治局会议的指示，以优化供给、增加需求为主。多措并举之下，下半年商品房销量或迎来边际改善。对应到股票市场，房地产、建材、家居等行业已经陆续有所表现，后续的反弹持续性目前难以判断，重点可关注未来地产数据是否会企稳。

行情展望

我们对现阶段市场的观点与上期一致，即A股目前仍将处于修复期，但上涨斜率放缓。总体上，市场环境保持在宏观经济企稳、监管与政策呵护与微观流动性改善中。短期看，市场博弈情绪较浓或导致下阶段行业轮动变快；中长期，市场依然是为具备安全边际的高质量资产如龙头股、红利股支付溢价。

定投计划

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