如果问起对今年市场的体验和印象，也许不少人下意识的回答是：“磨人”市场长时间上演3100点附近拉锯战，在反复拉扯的行情中，投资者也容易变得敏感踟蹰。

近期市场再现波动，红利类资产出现了短期调整，也想借此机会和大家简单交流下。 

Q1：品质价值是如何进行选股的？市场波动下如何操作？

    身为一名坚定的价值派老将，温宇峰在投资中讲究规则化和严格的估值纪律，比较看重自由现金流，DCF现金流折现模型是他最主要的框架，也是投资规则化的基础。

    DCF模型的背后，其实是一种防御力非常强的价值选择。用直白的话来说就是：当行业发展变窄的时候，总有公司先被淘汰，但有很强的企业竞争力、有很好的资产负债表和现金流的公司会活下来。并且在实际操作中主要考察三大因素：

    1）公司有没有增长？

    2）公司创造自由现金流的能力强不强？

    3）公司分红意愿高不高？

    在仓位管理上，目前把仓位分成了基石、战略、策略、战术四个维度，分别对应着不同的持有期限，再根据市场情况适时调整比例，以确保组合永远处于攻守兼备的状态。由于追求绝对收益的投资目标，结合汇添富品质价值混合2023年年报和2024年一季报，可以发现温宇峰在2023年末和2024年初大幅提高了组合的债券持仓占比，最终将此类资产的配置权重从2023年第三季度的不到5%提升至2024年第一季度的接近30%，有效抵御市场波动。

    “当市场波动的时候，很重要的是管理自己的情绪。”温宇峰说，任何投资想取得好的回报，要有一个“因为”，重点是把“因为”和“所以”之间的关系说清楚，当“因为-所以”兑现的时候，在某个时点就特别耀眼。如果股票的投资逻辑“因为、所以”足够坚强，当别人卖出时，他张开双臂欢迎。

Q2：对后市的看法及研判？

    在对后续市场的研判中，温宇峰比较赞同摩根士丹利经济学家邢自强的观点。邢自强认为，如果一个经济体想要实质性去杠杆，实际的GDP要超过实际利率水平，所以当前国内政策应该围绕再通胀（政府需要采取行动支持总需求），再平衡（通过刺激消费使经济达到更好的平衡），重组（重组地方债务和房地产公司的不良资产），改革（国有企业和财政改革）和重振民营企业信心五个角度进行布局。（资料参考：首席经济学家论坛，《邢自强：如何打破“看衰中国经济论”》，2023/9/7）。

    在具体的行业上，温宇峰相对并不担心高股息股票出现交易性下跌的风险，除此类股票整体估值依然很低限制了其跌幅下限外，其稳定分红的性质也为组合贡献了可预期的现金回报。主要关注银行证券、石油石化、环保、低估消费等行业。

    同时温宇峰正积极拓宽股票池深度，力求增加出口受益型股票的储备。这一方面基于对美国经济软着陆的预期（不会给全球经济带来系统性风险），一方面基于对过去30年日本上市公司的研究——出口导向型日企的股价在日经225指数整体下跌时，依然可能维持较好的长期涨幅。

    最新数据显示，截至4月21日，温宇峰管理的汇添富品质价值累计收益10.43%(同期业绩基准为-7.41%)，超额收益达到17.84%。近半年维度来看，产品累计收益8.71%（同期业绩基准为0.31%），超额收益达8.40%。横向比较来看，最近一年，汇添富品质价值的业绩表现同样称得上“佼佼不群”，在1600余只同类产品中排名前3%。 (数据来源：托管行复核数据，业绩基准来源于汇添富，截至2024/4/21；排名来自银河证券，同类为偏股型基金，具体排名为33/1601，时间区间为2023/5/1-2024/4/30）

    桥水基金创始人瑞达里奥曾说过，成功投资最好的方法就是，不要努力试图去解读市场波动，只需要平静地面对市场波动即可。在颠簸的市场中，我们所需要的，是找到一艘无惧风浪大小，都能驭风而行的船，守住方向，守得云开。

    汇添富品质价值混合成立于2022.12.12，成立以来截至2023.12.31净值增长率及业绩基准分别为：2.56%/-9.96%，基金经理为温宇峰，温宇峰在管同类产品仅此一只。数据来自基金2023年年报。

$汇添富品质价值混合(OTCFUND|017043)$

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