各位朋友们大家好，5月13日，财政部公布了《2024年一般国债、超长期特别国债发行有关安排》，万亿级别的超长期特别国债将在今年5月至11月陆续发行，共22期。日前，首期30年期限的超长期特别国债已经于5月17日正式发行啦，不少小伙伴最近都较为关心超长期国债发行对于债市会产生怎样的影响？今天我们一起来为大家解析一下。

本次超长期特别国债具体“特别”在哪？第一，发债期限较长，本次特别国债主要涉及超长期品种，拟发行的特别国债期限分别是20年、30年和50年；第二，发行规模在结构上是相对较大的，其实乍一看本次发行的规模相较往年是差不多的，但如果仔细观察发行的期限，去年全年市场上三个品种的发行量大约有3600亿元，今年发行的规模则是在1万亿元，且集中供应在长债端，所以虽然万亿额度的总量并不大，但仅从长债端来看还是比较大的；第三，“明牌”发债，今年官方给出了发行安排表，所以超长期特别国债发行时间很明确，对于债券市场来说这也是相对利好的，可以减少一些在市场预期之外因素的影响。（数据来源：wind）

今年的超长期特别国债相较往年既然有“特别”之处，其意义也略有不同。首先，此前我们一直和大家提到“资产荒”，其实“资产荒”缺的一直不是普通资产，而是回报较为可观的优质资产。本次超长期特别国债的发行在边际上还是会改善超长期债券的资产荒问题，且我们前文也提到了超长债市场的广度和深度是相对有限的，后续多轮债券的发行将带动债券供给，对于供需格局产生一定影响。除此之外，更重要的一点是发行超长期特别国债有利于扩大内需和经济增长，今年政府工作报告明确指出发行超长期特别国债的目的是“系统解决强国建设、民族复兴进程中一些重大项目建设的资金问题”，在未来或将持续助推我国经济高质量发展。

债市未来怎么看？结论先行，我们认为中长期债牛的逻辑目前依然是存在的。首先，此次发债消息一出，市场便已快速开始调整，对债券供给的悲观预期情绪已有较好宣泄，继续下跌的空间或相对有限，首次发行已经落地，预计后续债市行情将有望重回基本面。其次，虽然目前基本面出现了一定企稳的迹象，但数据相互印证情况仍相对一般，国内经济是否出现边际上的反转仍待观察，在中期维度内，经济内生需求仍待激活和实体投资回报率下行两大因素或仍是债牛的主要逻辑。

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 $民生加银恒泽债券(OTCFUND|010856)$

$民生加银鑫元纯债C(OTCFUND|003657)$