投资瞭望

随着财报季的尘埃落定，我们见证了各大公司业绩的起伏变迁。4月政治局会议的定调指明了未来经济的方向，而美联储降息的预期又在全球资本市场上掀起了不小的涟漪。A股市场在这一系列因素的影响下，后市会有如何走向？

农银汇理基金认为，全球资金对中国资产的配置意愿强烈，市场风险偏好显著提升，市场博弈将趋于缓和。

经济好于预期 政策靠前发力

一季度实际GDP同比5.3%，高于市场预期的4.9%，开年经济修复动能较强，但呈现出一定的分化格局，政策支持下设备更新提速，制造业和高技术产业延续扩张，新质生产力培育在持续推进，新旧动能加速切换。

生产端，4月生产继续加速扩张，制造业PMI为50.4%，虽然比上月下降0.4个百分点，但细分项中新订单拖累0.6个百分点，生产拉动0.2个百分点，产需分项走势背离。分行业来看，化学原料、纺服、化纤橡塑等化工链以及电气机械、通信电子等设备制造业生产指数表现较强。

4月政治局会议召开，定调为“乘势而上，避免前紧后松，巩固和增强经济回升向好态势”。政治局会议确定二十届三中全会将于7月召开，三中全会将研究推进中国式现代化问题，或以经济体制改革为牵引。政策方面，存量宏观政策要靠前发力有效落实。二季度货币宽松可期，财政节奏有望加快。

风险偏好提升 关注两大主线

随着财报季落幕，政治局会议定调，美联储降息预期上升，改革预期开始强化，全球资金对中国资产的配置意愿强烈，短期预计市场迎来风险偏好提升窗口期，市场博弈将趋于缓和，预计A股行情将更稳更持续。

行业配置主线上，考虑在保持稳健底仓基础上，增配低估值价值板块。

保持低波红利的稳健底仓

中长维度来说，看好红利板块的配置价值及其“新底仓资产”的属性。

一方面，即使经历上涨，红利板块股息率仍在高位，并且随着股价上涨，红利低波的股息率中枢并未回落反而同步上行，这背后的一个重要原因是，板块上市公司的盈利能力和分红意愿均有所提升，而并非是“生拉硬拽”拔估值。

另一方面，从资金面来看，红利板块或仍受到增量及存量的共同驱动。结构上可重点关注煤炭、能源、家电、银行、有色金属和食品等行业优质龙头个股。

增配低估值价值板块

二季度资本市场改革预期持续，有望为低估值的金融板块带来新催化，投资者关注度阶段性抬升。压制港股互联网估值的因素缓解，估值低位有望带来正反馈，后续仍具修复弹性。

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