刘一璠，鹏华基金基础设施基金投资部基金经理，鹏华深圳能源REIT 基金经理。臧钊，鹏华基金基础设施基金投资部基金经理，鹏华深圳能源REIT 基金经理。刘一璠和臧钊深耕能源行业多年，具有丰富的基础设施运营管理经验。本期，刘一璠和臧钊将为大家共同分享“清洁能源REITs投资之道”。 

1、作为发改委958号文扩容后的首只清洁能源REIT，鹏华深圳能源REIT的成立具有多重意义。对于资产方方面，可以盘活存量资产，降低杠杆率和财务压力，促进能源行业投资良性循环，助力实现“碳达峰、碳中和”目标；对投资者而言，进一步丰富了资产配置选项，使其配置结构向更加合理、促进长期稳定的趋势发展，还能使全民更好地分享国民经济高质量发展的红利，可谓多赢。

2、通过持续研究和贴近市场、在运营实践中积累经验提升能力，不断形成基金管理人的专业度，是REITs基金管理人为基金份额持有人提供高质量金融服务的必由之路。

3、在全球减排以及中国2030年碳达峰、2060年碳中和目标的大背景下，能源消费向清洁能源、低碳为主转变，中国将构建起清洁低碳、安全高效的能源体系，清洁能源产业具有长期广阔的发展空间。

4、REITs作为国际上通行的融资工具，高度契合清洁能源行业实现融资需要，清洁能源行业存量资产规模较多，投资需求旺盛，在盘活存量、促进新的投资潜力较大。

5、REITs是一个具有鲜明产融结合的品类，也体现了金融服务实体经济的本质要求。作为基金管理人，我们需要潜心下沉到具体行业，增强对行业基本面、盈利模式及资产营运模式的理解和认知，熟悉产业规则，才能更好地实现金融和实业融合发展。

6、在首次发行、运营管理、扩募等阶段，高质量做好信息披露工作，通过多种方式积极与市场和投资者沟通，及时回应投资者的关切问题，倡导理性投资，促进回归收益相对稳健的产品特性

Q1：基础设施项目的经营需要高度专业性，这也是基金管理人和外部管理机构等各方能够给投资人带来价值的方面。想请教一下，在上述模式下有怎样的经营特性？ 

臧钊：根本来说，这与电厂生产运营的季节性特性有关，这一点体现在不同季度的发电量、电价、发电收入、用气量和单位用气成本的不同，也体现在不同季度的设备检修等运营安排。

由于明显季节性气候以及节假日等因素影响，用电需求呈比较明显的季节性，与之相对应的发电侧长期来看也具有比较明显的季节性。一般而言，每年一季度涵盖春节前后的时间段，用电需求受到节假日的影响，同时叠加气温相对舒适，制冷制暖需求适中，一季度用电需求相对走低；二季度、三季度气温升高且在生产旺季，工、商、民用的需求推高了用电需求；四季度临近春节，同时气温转凉，用电供需情况重回宽松。当然，我国幅员辽阔，不同省份的季节性可能稍有区别。就本项目来说，在四个季度中，二季度、三季度的发电量、用气量相对较多，平均电价高的可能性更大，发电收入可能更多。相对来说，一、四季度相关的情况则大概率相反。同时，发电效率可能也会随着用气量、发电量变化而变化。一般来说，用气量、发电量更多的季度，发电效率更高。因为，发电效率与机组用气量、启停次数等因素相关，在用气量比较多的季度，机组启停次数相对较少，燃料充分燃烧使得损耗较小，进而度电耗气量相对较低。

所以，相对于发电项目，投资者可能不能按照季度数据占全年的时长比例来简单判断全年的情况。仅仅因不同季度环比来判断运营情况的走势，或者由单季度的情况直接推算平均到全年的情况，可能无法正确解读基金真实的运营情况。结合同比相关其他关键经营数据分析

Q2：REITs基金分红以可供分配金额为基础，可以介绍一下关于可供分配金额的计算方式吗?

臧钊：法规要求基础设施基金应当将90%以上合并后基金年度可供分配金额，以现金形式分配给投资者，因此可供分配金额是比较重要的概念。其具体计算过程主要根据中基协发布的《公开募集基础设施证券投资基金运营操作指引（试行）》相关要求，可供分配金额的计算通过息税折旧摊销前利润为基数，结合项目公司持续发展需要，偿债能力等因素，综合考虑调整项，调整项包括当期购买基础设施项目等资本性支出、基础设施项目资产的公允价值变动损益、基础设施项目资产减值准备的变动、基础设施项目资产的处置利得或损失、支付的利息及所得税费用、应收和应付项目的变动、未来合理相关支出预留等。

Q3：能否请您结合鹏华深圳能源REIT的管理经验，介绍下REITs基金管理人的主要工作？

刘一璠：目前，鹏华深圳能源REIT上市已超过一年。一年来，鹏华基金作为基金管理人，按照相关规定，主动履行基金管理职责和基础设施项目运营管理职责。在外部运营管理机构、专项计划管理人、基金托管人的支持和协同下，发挥好各方管理能力和禀赋，充分规避风险、降本增效，努力保护和发展好基金份额持有人的利益。

具体而言，我们主要从以下几个方面开展相关工作，落实基金管理人相关职责、促进绩效提升。

在基金层面，第一，顺利完成SPV公司与项目公司的吸并工作，落实基金交易结构，规避吸并失败给基金持有人带来额外税务负担的风险；第二，高质量完成信息披露、基金年度审计和评估工作；第三，充分做好投资者沟通交流工作，召开了2次业绩说明会介绍基金运营情况、回应市场关注问题；第四，审慎推进完成了年度收益分配工作。第五，多措并举，稳妥审慎地完成了战略投资者份额解除限售相关工作，解禁后基金市场表现相对平稳，规避了流通份额增大导致的市场非理性风险；最后，我们积极配合原始成员研究推进扩募相关工作。

在项目公司层面，我们委派管理人员积极履行落实相关运营职责，在外部运营管理机构的支持和协同下，审慎进行印鉴管理、财务管理、合同管理、档案管理、安全生产管理等运营管理内容，落实和优化运营管理模式，完成了对外部运营管理机构的半年度检查。

REITs基金管理在基金管理、项目管理方面有其独特的管理特点，在基金层面可以类比上市公司的管理，在项目公司层面作为公司高管落实相关职责，同时还需要积极配合推进扩募项目相关工作。总的来说，对基金管理人及相关团队的综合能力要求比较高，通过持续研究和贴近市场、在运营实践中积累经验提升能力，不断形成基金管理人的专业度，是REITs基金管理人为基金份额持有人提供高质量金融服务的必由之路。

Q4：能否给大家介绍一下REITs解禁的相关工作？

刘一璠：根据《公开募集基础设施证券投资基金指引（试行）》，基础设施项目原始权益人或其同一控制下的关联方以外的战略配售投资者，通常我们称之为“其他战略投资者”，或者 “其他战投”，是持有基金份额期限自上市之日起不少于12个月。本基金于2022年7月26日在深交所上市，其中共有20个其他战略投资者，认购数量是1.14亿份，占发售份额总数比例是19%；按照以上法规，该部分基金份额于2023年7月26日解除限售，即基金战投份额解禁，本基金流通份额将在解禁之后，从解禁前的30%增加为49%。新增的其他战投的流通份额的交易行为，将可能对基金市场表现产生一定的影响。对于所有REIT基金，在解禁期前后均需要关注相关的风险。

为了规避基金战投份额解禁前后的市场非理性波动，我们主动履行基金管理人的主动管理职责，从多个方面开展相关工作。

一、持续加强与战略投资者沟通。我们主动持续联系各战略投资者，了解其潜在解禁之后的交易意向，并在需要时促进其对接大宗交易，避免对二级市场的直接影响。

二、与本基金流动商沟通解禁期的相关预案。本基金共有7个流动商，我们与相关方进行沟通，提示按照法律法规和业务规则的要求，正确发挥好流动商的功能。

三、高度重视信息披露工作。加快完成基金二季度公告，同时及时召开基金业绩说明会。大家可能可以注意到，根据《公开募集证券投资基金信息披露管理办法》，每个季度结束之日的十五个工作日内，编制完成基金季度报告。十五个工作日的时间，主要考虑基金报告信息统计、编制和审核的相关时间。我们加快完成基金二季度公告发布，及时传递最新的基金情况、特别是基本面情况，回应投资者关注的问题。

从目前解禁后近1个月的市场情况看，市场价格相对平稳，说明解禁的相关工作可能取得了一定成效。

Q5：鹏华深圳能源REIT作为国内首单清洁能源类型的REITs，公司选择清洁能源的原因是什么？清洁能源行业有什么特点？发展空间如何？ 

臧钊：首先，清洁能源指不排放污染物的能源，主要包括水力、光伏、风力、天然气、生物能、核能等等，清洁能源具有环保、可再生、排放少，污染程度较小等特点。在全球减排以及中国2030年碳达峰、2060年碳中和目标的大背景下，能源消费向清洁能源、低碳为主转变，中国将构建起清洁低碳安全高效的能源体系，清洁能源产业具有长期、广阔的发展空间。

近年来我国新能源电力行业发展较快，积累了大量优质资产，截至2022年底，风光总装机容量达到了7.57亿千瓦。未来新能源发电行业也将在我国电力供应中占据重要地位，根据国家发展改革委、国家能源局的相关规划，2030年风电、太阳能发电装机总容量将达到12亿千瓦以上，这将带来巨额投资需求，越来越多的企业在加大新能源的投资力度。但能源企业普遍存在资产负债率较高的问题，近年来股权融资规模呈下降的趋势，同时国企杠杆率考核限定了债务性融资的规模，亟需新的资金来源和融资途径开展新能源RETIs试点，为新能源行业和企业提供了新的融资模式。新能源项目具有投资金额大、运营周期长及投资收益率比较高的特点，盈利和现金流相对稳定，与REITs产品要求高度契合。

通过优质的清洁能源基础设施资产发行上市，清洁能源相关企业盘活存量资产，降低资产负债率；募集资金支撑主业发展，投资于新的清洁能源项目，形成投融资良性循环，积极服务实现“碳达峰、碳中和”目标。同时，清洁能源也是一个很好的赛道，必将涌现一批具备长期投资价值的资产与项目，投资者配置清洁能源REITs，可以抓住该领域的长期投资机会。

作为国内首只清洁能源REITs，鹏华深圳能源REIT是在能源行业探索新型融资工具上的先行者。首发募集规模35.376亿元，考虑到原始权益人自持及相关费用，深圳能源回收资金超过10亿元，根据招募说明书，募集资金用于拟投资建设的能源基础设施项目约200亿元。鹏华深圳能源REIT的发行，对于清洁能源行业开拓新型融资渠道、推动清洁能源产业的可持续发展和盘活存量资产，具有引领和示范效应。鹏华基金将继续通过清洁能源REITs扩募和新项目拓展等工作，进一步促进清洁能源产业的投融资良性循环，积极融入国家重大战略，助力推动实现中长期经济社会发展的主要目标，为国家、社会和客户创造价值，为清洁能源产业发展贡献金融力量。

目前，全市场已发行3只清洁能源REITs，包括鹏华深圳能源REIT、中航京能光伏REIT、中信建投国家电投新能源REIT，总计发行规模约为143亿元，约占REITs发行总规模15.5%；从市值上看，截至9月13日收盘，3只清洁能源REITs总市值约为152亿元，约占REITs全市场市值的16.65%。清洁能源REITs市场表现相较于发行价溢价，市值占比相较发行规模占比提高，体现了市场对清洁能源行业的关注，对已上市清洁能源资产的认可。REITs作为国际上通行的融资工具，高度契合清洁能源行业实现融资需要，清洁能源行业存量资产规模较多，投资需求旺盛，在盘活存量、促进新的投资潜力较大。

从鹏华深圳能源REIT的经验上看，一方面，在助力清洁能源企业盘活存量资产、降低资产负债率、探索轻重资产分离运作模式上提供了开创性经验，促进形成清洁能源行业投融资良性循环，助力实现“碳达峰、碳中和”目标。另一方面，作为能源行业的首单，没有有效的案例参考，在申报发行过程中会遇到新的问题需要研究解决；正如国家发改委投资司韩司长所说，需要创新性的解决REITs发展过程中的问题，这既得益于监管的正确指导，也离不开企业的决心，与我们及相关机构一道研究，最终相关问题才能解决。

Q6：鹏华深圳能源REIT运营已满一年，作为基金管理人有什么感想和体会吗？ 

刘一璠：REITs是一个具有鲜明产融结合的品类，也体现了金融服务实体经济的本质要求。作为基金管理人，我们需要潜心下沉到具体行业，增强对行业基本面、盈利模式及资产营运模式的理解和认知，熟悉产业规则，才能更好地实现金融和实业融合发展。举例来说，电力行业电价机制相对比较复杂，不同的发电类型及电量品类具有不同的价格形成机制，这会直接影响经营情况，基金管理人需要充分理解和认知。同时，公募REITs平台需要与企业发展高度协同，才能将REITs基金打造成为企业资产上市的整合平台和引入长期投资者的收益共享平台，促进推动能源行业的产业发展模式创新。

总的来说，经过这一年多的运营实践的探索和思考，我们认为REITs 基金管理人在基金运营管理阶段需要从三个方面持续加强核心能力建设，一是资产运营能力建设，与外部运营管理机构共同协作，逐步形成既符合资产所属行业管理要求，又满足资本市场合规性要求的管理模式，努力提高运营管理效率和业绩。二是信息披露和投资者关系能力，在首次发行、运营管理、扩募等阶段，高质量做好信息披露工作，通过多种方式积极与市场和投资者沟通，及时回应投资者的关切问题，倡导理性投资，促进回归收益相对稳健的产品特性；三是资本结构与闲置资金管理能力的建设，结合宏观政策与资产特性，审慎研究银行贷款等杠杆运用，积极探索投资范围内的可投产品，增厚闲置资金使用效率，同时在符合法律法规及基金合同规定的前提下可在适当的节奏上可以考虑增加分红的频率，提高投资者的收益或者是获得感。

风险提示：本材料由鹏华基金管理有限公司提供。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。本材料观点不构成投资建议或承诺。文中板块及指数趋势并不能完全反映基金走势，基金过往业绩不预示未来表现。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金投资人在投资前请确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力,谨慎投资。投资者投资于本基金前应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等文件，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金有风险投资需谨慎。

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$鹏华深圳能源REIT(OTCFUND|180401)$