刘一璠，鹏华基金基础设施基金投资部基金经理，鹏华深圳能源REIT 基金经理。臧钊，鹏华基金基础设施基金投资部基金经理，鹏华深圳能源REIT 基金经理。刘一璠和臧钊深耕能源行业多年，具有丰富的基础设施运营管理经验。本期，刘一璠和臧钊将为大家共同分享“清洁能源REITs投资之道”。 

1、作为发改委958号文扩容后的首只清洁能源REIT，鹏华深圳能源REIT的成立具有多重意义。对于资产方方面，可以盘活存量资产，降低杠杆率和财务压力，促进能源行业投资良性循环，助力实现“碳达峰、碳中和”目标；对投资者而言，进一步丰富了资产配置选项，使其配置结构向更加合理、促进长期稳定的趋势发展，还能使全民更好地分享国民经济高质量发展的红利，可谓多赢。

2、通过持续研究和贴近市场、在运营实践中积累经验提升能力，不断形成基金管理人的专业度，是REITs基金管理人为基金份额持有人提供高质量金融服务的必由之路。

3、在全球减排以及中国2030年碳达峰、2060年碳中和目标的大背景下，能源消费向清洁能源、低碳为主转变，中国将构建起清洁低碳、安全高效的能源体系，清洁能源产业具有长期广阔的发展空间。

4、REITs作为国际上通行的融资工具，高度契合清洁能源行业实现融资需要，清洁能源行业存量资产规模较多，投资需求旺盛，在盘活存量、促进新的投资潜力较大。

5、REITs是一个具有鲜明产融结合的品类，也体现了金融服务实体经济的本质要求。作为基金管理人，我们需要潜心下沉到具体行业，增强对行业基本面、盈利模式及资产营运模式的理解和认知，熟悉产业规则，才能更好地实现金融和实业融合发展。

6、在首次发行、运营管理、扩募等阶段，高质量做好信息披露工作，通过多种方式积极与市场和投资者沟通，及时回应投资者的关切问题，倡导理性投资，促进回归收益相对稳健的产品特性

Q1：能否给大家介绍一下鹏华深圳能源REIT？

刘一璠：鹏华深圳能源清洁能源封闭式基础设施证券投资基金是以位于粤港澳大湾区核心城市，就是深圳市大鹏新区的深圳能源东部电厂（一期）项目为底层资产，包括装机容量为3390MW的9F燃气蒸汽联合循环发电机组，以及相关的厂房、设备、土地等资产，项目发行评估值为32.64亿元。于2022年7月26日在深交所正式上市，基金代码为180401。

深圳能源东部电厂（一期）项目，是广东省和深圳市“十一五”期间的重大建设项目，也是《粤港澳大湾区发展规划纲要》国家重大战略区域范围内的基础设施项目。作为目前粤港澳大湾区核心城市深圳市已投产运营的装机容量最大、设备最先进、效率最高的集中式天然气发电厂之一，其地理位置优越，毗邻广东大鹏液化天然气接收站和深圳迭福液化天然气接收站，发电过程中采用清洁的液化天然气，即俗称的LNG为燃料，是行业内公认的现代化环保型电厂。项目自2007年全部投产以来，已平稳运营16年，至今共获得国家级奖励和荣誉15项、省部级奖励和荣誉26项，对促进深圳市经济发展、加强电网运行可靠、平衡电源结构等方面均发挥了重大作用。

本基金采用“公募基金+资产支持证券”的交易结构，投资人投资于基础设施公募基金份额，基础设施公募基金持有资产支持证券100%份额，通过资产支持证券直接或间接持有项目公司100%股权和债权，项目公司持有基础设施产权。

作为发改委958号文扩容后的首只清洁能源REIT，鹏华深圳能源REIT的成立具有多重意义。对于资产方方面，可以盘活存量资产，降低杠杆率和财务压力，促进能源行业投资良性循环，助力实现“碳达峰、碳中和”目标；对投资者而言，进一步丰富了资产配置选项，使其配置结构向更加合理、促进长期稳定的趋势发展，还能使全民更好地分享国民经济高质量发展的红利，可谓多赢。

Q2：作为全国首只清洁能源REITs，鹏华深圳能源REIT具有很多示范效应，具体体现在哪些方面？

臧钊：鹏华深圳能源REIT于2022年7月11日正式生效，2022年7月26日在深圳证券交易所上市交易，上市交易代码为180401，目前上市已满一年。本基金的底层资产位于广东省深圳市大鹏新区的东部电厂（一期）项目，主要设备包含三台39万千瓦的燃气蒸汽联合循环发电机组，具有热效率高、快速启停、调峰性能好的特点，能迅速响应电网调峰需求，是支撑深圳经济社会发展，保障电网安全稳定的重要电源点。作为全国首只能源REIT，也是首只清洁能源REIT，鹏华深圳能源REIT在盘活存量资产方面开创了很多先河。

聚焦优质能源资产，树立产融结合新标杆。作为国家发改委958号文将清洁能源类型新资产纳入REITs发行范围的首单项目，鹏华深圳能源REITs在促进能源行业盘活存量资产、形成投融资良性循环、探索轻重资产分离的运营模式方面，具有行业示范意义，建立了能源行业产融结合的新标杆。

树立先行示范，建设金融改革新通道。深圳市作为我国改革开放的前沿、粤港澳大湾区中心城市、中国三大全国性金融中心之一，同时也担负着建设中国特色社会主义先行示范区的重要使命，金融改革创新是其中的重要内容。2020年10月11日，《深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点实施方案（2020-2025年）》，明确支持深圳开展基础设施REITs试点。作为国际通行的配置资产，基础设施REITs是我国近年来重要的金融创新产品之一。鹏华深圳能源REITs以位于深圳市的优质能源资产成功发行上市，有助于深化深圳金融改革开放实践，落实深圳建设中国特色社会主义先行示范区综合改革试点的相关要求。

适应清洁能源行业的特点，打造运营管理新模式。相较于其他基础设施行业，能源行业在运营管理方面具有更复杂的收入、成本结构，难度也更高。以清洁能源项目作为底层资产发行REITs后，运营管理既要满足产业监管的要求，同时要符合REITs及金融监管的要求。作为首单能源REITs，没有太多行业内的经验可以参照的情况下，我们与外部管理机构在制度管理、财务管理、合同管理、生产管理、证章照管理等运营管理事项密切配合，在满足产业和金融要求的基础上，逐步探索出适合清洁能源行业特点的REITs运营管理模式。

总的来说，鹏华深圳能源REIT在盘活清洁能源存量资产方面具有开创性的示范意义，积累了创新性的清洁能源REITs运管经验，上市以来已过“周岁”，当前“风华正茂”，我们对未来充满信心。

Q3：鹏华深圳能源REIT的产品结构是“公募基金+资产支持证券”，这个和其他类型的公募基金有所不同，请介绍一下这种产品架构的原因。

臧钊：这两点我想也正是目前REITs与其他类型基金不同的地方。

本基金采用“公募基金+资产支持证券”的交易结构，实际上目前基础设施REITs都是这样一种结构，原因主要是目前法律法规的要求。根据《基金法》的要求，基金财产应投资于上市交易的股票、债券或中国证监会规定的其他证券品种。在当前框架下，由于基础设施项目不属于上述范围，REITs不能直接投资于基础设施项目。因此采用了多层交易结构，基础设施REITs投资于基础设施资产支持证券并持有其全部的份额，再通过基础设施资产支持证券持有基础设施项目公司全部股权，形成了目前“公募基金+资产支持证券”的交易结构。这一定程度上推进了REITs市场建设发展，是现有法律制度条件下的积极探索和有益创新，具有中国特色；经过三年多的实践，REITs发行、交易等各项制度初步经受住了市场检验，功能日益发挥、取得了积极效果。但客观上来说，多层交易的结构相对复杂，管理成本较高、运作也较为复杂。特别在目前推动REITs常态化发行的背景下，监管也正在加快推进REITs专项立法，简化多层交易结构，让我们拭目以待这个趋势。

Q4：鹏华深圳能源REIT上市至今已超过1年，请问目前业绩表现怎么样？ 

刘一璠:鹏华深圳能源REIT成立以来持续保持运营稳健，基本面良好。

2022年全年来说，本基金可供分配金额约为4.57亿元，相较于招募说明书中当时预测的2022年可供分配金额3.82亿元，完成率约为120%，这一完成率在整个REITs市场中属于前列。就基础设施项目而言，2022年项目公司全年实现售电量37.5亿度，较说明书预测的全年售电量37.3亿度，提升了0.6%，售电量指标符合预期。全年耗用天然气量6.97亿立方米，较招募说明书预测的全年用气量同比多了1.73%，这一块也与预测的情况基本相符。

从2023年上半年最新的情况来说，本基金实现了可供分配金额约为2.05亿元，相较说明书中预测的2023年可供分配金额3.16亿元，完成率接近64.9%，半年实际上完成了超过50%的完成率，到了65%左右。就基础设施项目而言，项目公司累计完成售电量16.82亿千瓦时，同比增长了15.17%，完成招募书预测2023年售电量的46%；2023年上半年实现售电单价，以不含税为口径约为0.523元/每度，较2022年上半年同比增长9.17%。

目前我们已经完成了在发行之后首次收益分配工作，该次分配是以2022年度末可供分配金额为基准，共计分配了4.362亿元，按照基金发行价5.896元/份计算，分派率达到12.33%。这一分派率在全市场中也处于较高的水平，投资者反响良好。

作为基金管理人，我们将继续与运营管理机构，即深圳能源集团以及东部电厂，以及其它相关各方，继续发挥各自专业优势，紧密合作，竭力为基金份额持有人的利益服务，做好基金和项目的运营管理工作，努力实现基础设施项目的稳健可持续经营业绩。

Q5：目前东部电厂（一期）项目的经营模式是怎样的？ 

刘一璠：鹏华深圳能源REIT基础设施项目为东部电厂（一期）项目，它是天然气电厂，主要通过购买天然气进行发电，收入来源主要是电费收入，成本较大的部分也是天然气成本，其他的成本及其变化则相对稳健、稳定、可控。虽然机组发电效率可能具有季节性变化，但是从全年来看相对稳定，即发电量和用气量的比例一般是相对稳定的。特别是在长协期内用气量和发电量一般更为稳定，所以从全年来讲重点可能在于电价和气价的分析。

电价方面，目前主要分3个部分，在广东电力市场的机制中分为电网代购、长协、现货电价。电网代购按照“市场月度均价+发电侧变动成本补偿电价”的机制去结算。市场月度均价，即广东电力市场各品种月度加权平均价格。发电侧变动成本补偿，按照机组批复的上网电价与参考基准价的差额对发电企业进行补偿，目的是为了解决不同类型机组燃料成本差异较大，实现各类型机组同平台竞争。因此，电网代购电量的电价，即“市场月度均价+上网电价参考基准价”，实质是“上网电价+市场月度均价与参考基准价的价差”。电网代购电量会受到现货市场价格的影响，因此，电价与现货市场的价格有相对较大的关系。

这里值得注意的是，变动成本补偿本质上不属于补贴，是广东电力市场为了实现各类机组同台竞争而制定的电力交易结算规则，这与目前新能源发电项目中的国补存在本质区别。这部分在每月的电费结算中是一并结算和到账，没有现金流上的滞后性问题。

气价方面，我们已经披露目前东部电厂（一期）项目的天然气采购价格及数量是根据已经签订的天然气长协约定去执行，这个协议合同有效期是到2031年，其中目前到2027年天然气合同年供应量为2758万吉焦，2028年及之后天然气年供应量为1861万吉焦。它约定的价格是锚定日本原油综合指数JCC，以美元结算，价格区间相对稳定。所以，一个是区间，一个是汇率。区间有利于一定程度上锁定用气成本；汇率可以通过查询公开数据，天然气成本除了天然气燃料的采购费用，还有燃料运输到厂的费用。这一块费用包括运输费、气化服务费、容量费等。容量费是按天计算，所以与用气量多少无关。因此，单位成本会随着用气量增大而递减。

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$鹏华深圳能源REIT(OTCFUND|180401)$