【复盘摘要】

    上周（5.6-5.10），债券市场先涨后调整，前两天资金宽松，五一假期前市场大幅回调，节后市场有一定降准预期，叠加资金稳定，推动债券市场整体反弹，短端表现更优；后半周地产不断放开，叠加利率供给上量，股市表现强势等因素，引发长端走弱，整周短端变化不大，长端尤其30年上行幅度最大。展望后续市场行情，从基本面来看，通胀低位震荡、社融信贷数据进一步走低，政府宽信用落地后经济动能将边际增强；从流动性来看，信贷长期下滑和居民低风险偏好意味着未来货币政策仍有望保持中性。

【上周债市】

1、转债表现强劲，二级债基收益回升

    5月6日-10日，转债在正股和估值的双重支撑下表现强劲。分行业来看，大消费行业转债领涨，TMT板块则表现较弱。转债估值方面，各平价估值均有拉伸，偏债型转债拉伸幅度较大，且目前仍处于相对温和的区间。

    4月下旬以来，转债市场开始呈现出独立行情，估值回升的背后主要是增量资金在逐步进场。其中，保险、理财等负债端机构在纯债市场单边行情出现波动，以及权益市场显著回调风险可控之后，增持转债的动力明显增强。除此之外，在转债逐步体现出相对收益的环境下，公募基金也可能倾向于重新加仓转债。今年以来，二级债基整体收益率也开始超过中长债基金，并且相对收益幅度进一步扩大，也会进一步吸引增量资金入场。信用风险的逐步落地，也在打消增量资金入场的疑虑。据此，前期表现一般的高YTM策略，在信用风险逐步落地之后，也有望迎来修复机会。

2、4月金融数据发布

    5月11日，央行发布4月金融数据。1-4月社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。社融存量同比增长8.3%，前值8.7%。4月新增人民币贷款7300亿元，略低于预期的7433亿元，前值3.09万亿元。M1同比增长-1.4%，前值1.1%。M2同比增长7.2%，低于预期的8.3%，前值8.3%。

    4月金融数据低于预期，既有内生融资需求相对不足的原因，更有防空转、金融业增加值核算优化等客观因素的扰动，或并不反映实体融资收缩。第一，资金防空转、金融业增加值核算优化等客观因素使得信贷总量增长放缓；第二，实体融资需求仍待恢复。企业和居民的自发性融资需求不强。金融机构口径与社融口径的贷款数据分化再度加大。

【债市展望】

    本周重点关注：（1）5月15日央行发布5月MLF操作内容，美国发布4月CPI数据；（2）5月17日国内发布4月经济数据；（3）5月17日发行30年超长期特别国债。展望后续市场行情，从基本面来看，通胀低位振荡、社融信贷数据进一步走低，基本面暂时不存在担忧，政府宽信用落地后经济动能将边际增强，密切关注中期基本面走势；从流动性来看，信贷长期下滑和居民低风险偏好决定流动性影响会长期存在，货币政策仍有望保持中性。

风险提示：以上内容不作为任何投资建议，建议投资者选择符合自身风险承受能力、投资目标的基金。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。请在购买前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。基金有风险，投资需谨慎。

$长信30天滚动持有债券C(OTCFUND|013237)$

$长信稳航30天持有中短债债券C(OTCFUND|016813)$

$长信稳固60天滚动持有债券C(OTCFUND|018569)$

$长信90天滚动持有债券C(OTCFUND|018745)$