大家好，今天我们惯例来看看市场观点。

中信证券：正面因素积累，乐观情绪萌芽

中信证券认为，宏观政策环境不断改善，诸多正面因素在积累，各类资金抢跑推动近期中国资产全面修复，乐观的情绪在萌芽，市场已回归常态。1）从近期密集出现的正面因素来看，地产政策基调显著变化，产业链困局有望扭转；短期内市场步入业绩真空期，一季度业绩预计是全年低点；部分行业政策开始聚焦控产保价，改善竞争格局和企业盈利能力；出海逻辑被市场广泛认可，打开传统行业成长性和估值天花板。2）从市场的增量资金结构来看，私募快速加仓和北上交易型资金密集流入给A股带来增量，南下资金持续流入、外资亚太配置再平衡推动港股行情加速展开。3）从市场的生态来看，投资者已从过度谨慎的氛围当中走出，IPO正常化也标志着市场回归常态。

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配置上聚焦绩优成长、低波红利和活跃主题：绩优成长方面，重点关注工程机械、家电、基础化工、消费电子等制造业龙头，产业周期筑底企稳的医药，以及港股的消费和互联网龙头。低波红利方面，继续关注自由现金回报率稳定的水电、核电，保费稳定增长的财险，股息率预期可观且资产质量预期改善的银行，还有分红比例提升、经营稳定的部分消费品龙头。活跃主题方面，低空经济、AI产业化、生物制造等主题预计仍将维持较高热度。

——节选自2024.05.12《中信证券#策略聚焦｜正面因素积累，乐观情绪萌芽》

中金公司：中国资产关注度继续提升

中金公司指出，近期全球投资者对中国资产关注度较高，在美、日、欧、印等主要股市偏震荡环境下，A股和港股明显反弹，尤其是恒生国企指数年初至今涨幅已达到16.5%，领涨全球主要股市。主要原因如下：1）我国经济修复过程虽有波折但趋势仍在延续，前期公布的一季度GDP数据整体好于国内外投资者预期，4月制造业PMI也在荣枯线之上，有助于市场信心稳步恢复。2）稳增长政策及资本市场改革积极发力。3）伴随美国近期经济和非农数据不及预期，降息交易再起，日元也出现明显波动，前期较为强势的美股、日股等近期显现震荡调整，全球资金再配置过程中，经济预期修复叠加积极政策环境且估值低位的中国股市受到全球投资者关注。

配置方面，有科技进步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的TMT领域中期仍有望有相对表现；新能源等绿色板块重点关注近期产业政策的边际变化，有助于扭转投资者预期；地产链近期事件性因素较多带来阶段性表现，但持续性需关注政策落地力度及节奏。

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——节选自2024.05.12《中金公司A股策略周报：中国资产关注度继续提升》

国泰君安：年中投资重点在悲观预期反应充分的板块

国泰君安认为，不同于23年股市高期待、高持仓但乐观预期持续落空的局面，24年在年初下跌和3-4月全A多数股票调整过后，股市低预期、低期待、低仓位，一致偏低的共识隐含了可能出人意料的回报空间与对边际利好更积极的响应。来自经济、政策、股市不确定性的降低，有望推动投资者对风险接纳程度的改善、预期的修复与仓位的回补。尽管分歧会带来波折，但方向上维持对A股当前阶段震荡上升的判断。 

不确定性降低驱动股市，而非盈利预期的上修，年中投资重点在悲观预期反应充分，不确定性有望下降的板块。推荐：1）科技制造业：国防军工/电子半导体/汽车/机械/创新药；2）转负的M1与财政支出节奏的加快，有望推动部分周期和消费预期改善：食品饮料/化妆品/家电，与金融地产/有色/化工/公共事业。3）资源品受益：石化/煤炭等。港股与A股驱动同源，分红税预期下继续看好港股优质公司。

——节选自2024.05.12《国泰君安A股策略周报：敢于逆流而上》

申万宏源：总量韧性强于预期，结构持续弱于预期

申万宏源认为，近期的市场特征是“总量韧性强于预期，结构持续性弱于预期”，而这样的市场特征有望持续：市场没有重大下行风险成为了一个投资逻辑，市场不断找机会。短期市场交易二季度经济不差，但三季度经济有回落压力的担忧并未根本缓和。结构上，出口链、消费、周期都是个股和细分行业改善明确，但板块改善持续性存疑。能够持续上涨的主线板块难确立，结构轮动变为不变。

短期高切低板块轮动，微观结构矛盾修复后，市场主线重回广义高股息投资是大概率。电力、煤炭、家电和周期已完成了第一波估值修复，后续的看点是分红比例提升（2023年报已充分验证）和无风险利率下行，以及周期向下寻求价格支撑（确认ROE波动率回落的关键）的情况。短期挖掘基于高股息模型的重估机会，重点还是消费和港股（港股互联网是最新的动态高股息资产）。

——节选自2024.05.12《申万宏源策略一周回顾展望：总量韧性强于预期，结构持续弱于预期》

民生证券：“债务驱动”预期降温

民生证券指出，在高能级城市“全面放开限购”政策出台利好刺激下，地产再度录得优异表现，然而与五一节前不同的是，地产相关板块表现则出现分化，与地产行业本身制造与实物属性更相关的建材、家居板块延续反弹，家电延续上涨，更受益于金融属性的食品饮料与新兴产业则整体回落，市场基于中国重新回到“债务驱动”的经济增长模式预期的风格切换逐渐降温。

“中间货币”与“实物属性”的资源品是这一时期的占优资产：铜、煤炭、油、资源运输（油运、干散等）、铝和贵金属。市场认为的大部分“红利资产”本身与实物工作量相关，近期陆续形成涨价预期，分母端利率上行预期缓解，积极布局：水电、水务、铁路、燃气，以及银行；制造业来看，需求侧的是海外增量+国内韧性，供给上行业壁垒稳固，次优是有供给出清的希望：船舶制造、重卡、工程机械、化工龙头。

——节选自2024.05.12《民生证券A股策略周报：脱虚向实，勇往直前》

财通证券：地产政策和出口数据支撑市场风险偏好抬升

财通证券认为，地产政策和出口数据持续支撑市场风险偏好抬升。经济、政策、海外同时共振，有利于指数表现。近两周，国内外经济数据逐渐出炉，出口和生产动能延续，其他内需则略有走弱迹象；但政策持续加码，当下市场可能更关注经济的预期；若未来一周海外通胀数据能够有所回落，也将更加利于宏观三因素的共振，以及中国资产的表现。

配置方面，由于社融信贷负增超预期，成长有望受益货币宽松预期。关注：电子（存储）、AI（光模块、应用）、合成生物（透明质酸大产量应用）、算力（移动发布全球运营商最大单体智算中心）、量子通信（中电信量子形成量子+产业化布局）、卫星互联网（中国电信在港推出手机直连卫星业务）、机器人（特斯拉擎天柱机器人性能提高）。

——节选自2024.05.12《财通证券A股策略专题报告：4轮地产行情的启示》

#昨夜中国资产大爆发 A股稳了？#