概述：短期债市多空交织。

上周债市收益率先下后上，7年以内期限利率债收益率小幅下行，7年以上期限利率债收益率小幅上行，收益率曲线小幅走陡。

一是上周继续博弈特别国债及地方债发行，同时博弈央行是否采取降准、降息配合财政发力。

二是上周继续博弈地产政策。政治局会议后，各地陆续出台地产优化政策，北京放松五环外限购，深圳放松非核心区购房资格，杭州、西安等省会城市全面取消限购。截至上周五全国仅剩下北上广深核心区域及天津、海南部分区域限购。债市对后续一线核心城市进一步放松限购有所担忧。

三是央行再次回应二级市场买卖国债。根据调控需要和市场供需状况，既可能是买入操作，也可能是卖出操作，央行买卖国债与欧美QE是截然不同的。若长期债券收益率偏离合意区间，央行或进行调控，债市对长债收益率进一步下行保持谨慎。

短期看，债市风险点有：一是本月政府债发行压力较大，叠加禁止手工补息高息揽储后，短期内大型银行负债端压力增加，或对资金面有扰动，后续观察央行是否会降准配合财政发力。二是关注后续一线城市核心区域是否会进一步放松限购。三是经济数据边际回暖对债市的扰动。前期水电燃气等公用事业涨价，五一假期部分高铁涨价，本质还是土地收入下降，地方财力吃紧，后续公用事业或仍有涨价可能，同时猪肉价格今年低基数，或使得通胀被动抬升。

目前资金面仍平稳宽松，禁止手工贴息后存款从大行流入中小银行及理财等，理财、城农商行、保险等机构仍欠配，债市也很难有大幅调整。短期债市多空交织，预计债市维持震荡。

 $农银汇理金盈债券(OTCFUND|007888)$

 $农银汇理金益债券(OTCFUND|008030)$

 $农银汇理金禄债券(OTCFUND|006758)$