王弈哲，金融及会计双学位硕士，拥有10年证券从业经验，2022年开始管理基金，曾任南方基金基础设施基金投资管理部总经理。2022年加入鹏华基金，现任基础设施基金投资部总经理，鹏华深圳能源REIT基金经理。本期，王弈哲将与大家分享“基础设施公募REITs的投资与展望”。  

1、从收益模式上看，基础设施公募REITs收益主要依赖于基础设施项目运营产生的收益，主要影响因素包括基础设施所属行业的平均收益、项目本身的运营情况等方面。

2、展望未来，在监管加快推动REITs常态化发行和高质量扩容的决心和背景下，各方积极参与、共同建设。我们相信未来长期投资、价值投资、理性投资的资金占比会逐步提高，REITs市场未来也会更加行稳致远。

3、公募REITs作为重要的盘活存量资产、降杠杆的融资工具，随着各项配套政策出台，政策全链条打通，以及整个试点范围的扩容和整个REITs市场参与主体的培育发展，未来可以预见我国公募REITs的版图必将逐步扩大，市场容量将逐步发展，最终起到服务实体经济、盘活存量资产、促进我国基础设施高质量发展的作用。

4、从定位来看，我们主要服务好深圳市乃至广东省国资企业发行公募REITs产品的同时，面向全国的国企、民企，充分发挥公司的发行和运管经验，为金融服务实体经济、推动高质量发展、盘活存量资产、构建新发展格，做出我们相应的贡献。

5、从产品本质上来看，基础设施REITs以获取基础设施项目稳定现金流为主要目的，过度关注产品本身的短期价格波动，容易偏离REITs产品的本质。所以，建议投资者理性投资，把握基础设施REITs的长期投资价值。

Q1：鹏华基金很早就开始布局REITs，你们给自己的定位是什么，团队在市场中的竞争优势在哪里？如何发挥优势？

王弈哲：鹏华基金在公募REITs布局的脉络非常清晰，我司是国内较早开展整个REITs业务研究的基金公司，早在2011年我们就发行了鹏华美国房地产证券投资基金，通过QDII的额度主要投资于美加两国上市的REITs产品，这也是我国公募基金投资海外REITs产品的破冰之举。2015年，我们发行了鹏华前海万科REIT，以深圳前海地区优质商业地产为基础，面向公众募集并在深交所挂牌交易，这个产品是我国首支公募REITs产品，受到当时市场广泛关注。尽管从今天来看，鹏华前海万科REITs和当下的REITs产品在架构上存在一定差异，但是鹏华前海REITs的成功发行和稳定运营，也为我国公募REITs后续整个政策研究和市场运作提供了宝贵经验。

2022年7月，我们发行了全国首单能源类基础设施REITs产品，这也是在REITs的政策试点出台后，符合现在公募REITs架构标准化的REITs产品。鹏华深能REITs基金作为一个创新品种，在当时获得了很好的市场反响。总体而言，鹏华基金始终走在我国公募REITs市场的前沿。公司在人才储备、知识储备、运营管理经验等方面具有深厚的积累和明显优势。

从定位来看，我们主要服务好深圳市乃至广东省国资企业发行公募REITs产品的同时，面向全国的国企、民企，充分发挥公司的发行和运管经验，为金融服务实体经济、推动高质量发展、盘活存量资产、构建新发展格，做出我们相应的贡献。

Q2：在众多REITs产品的底层资产中，鹏华基金当时为什么选择了清洁能源？清洁能源行业具备什么样的特点，以及这个行业未来整体的发展空间如何？

王弈哲：首先，从清洁能源定义上来看，清洁能源是指不排放污染物的能源，主要包括水力、光伏、风力、天然气、核能等等，清洁能源具有环保、可再生、排放少、污染程度小等特点。特别是在目前全球减排以及中国2030年碳达峰、2060年碳中和的大背景下，能源消费向清洁能源、向低碳为主进行转变，也是我们国家构建清洁低碳安全高效的能源体系的必然之举，所以清洁能源行业具有长期发展空间。

近年来我国新能源电力发展较快，积累了大量的优质资产，截至2022年底，风力光伏的总装机容量达到7.6亿千瓦。未来新能源发电行业也在我国电力供应中占据重要地位。根据国家发改委和国家能源局的相关规划，2030年风电、光伏的发电总装机容量要达到12亿千瓦以上，这会带来巨额的投资需求，越来越多企业加大新能源投资力度的基础上，市场空间被进一步打开。但从另一方面来看，因为目前能源行业普遍存在资产负债率比较高的问题，再加上近年来股权融资规模呈现下降趋势，国企的杠杆率考核也限定了债务性融资规模，从企业角度来看，他们也需要一个新的权益性资金来源和融资途径。开展新能源的RETIs试点，为整个能源行业和相对的原始权益人提供了新的融资模式。因为本身新能源项目具有投资金额大、运营周期比较长、投资收益率比较高的特点，盈利模式和现金流相对稳定，这些都与REITs产品高度契合。

通过优质的清洁能源基础设施的发行上市，清洁能源的相关企业可以起到盘活存量资产、降低资产负债率的作用。发行之后的募集回收资金也可以支撑主业发展，从而投资于新的清洁能源项目，形成投融资良性循环。同时，清洁能源也是一个很好的赛道，未来将会涌现出一批具有长期投资价值的资产和项目，投资者配置清洁能源REITs可以抓住这个领域的长期投资机会。通过开展清洁能源REITs的投资和发行上市，鹏华基金也积极地融入国家的重大战略，助力推动实现中长期经济社会发展主要目标，为国家、社会和投资人创造价值、贡献金融力量。

Q3：目前鹏华基金在REITs方面的项目储备情况如何？后续在公募REITs上有何未来发展规划或布局？

王弈哲：鹏华基金目前整个业务的开展与股东方国信证券紧密合作，广泛布局，准备了各种资产类别的项目。除能源行业之外，也包括高速公路、环保、消费性基础设施等多种题材。日后也期待在产业园、市政、文旅等行业都能有建树。

从未来规划上，我们一方面会做好存续期的REITs基金管理，依托于整个能源行业的基本盘，做大做强鹏华深能REITs，不断积累基金公司REITs基金的运营管理经验，增强对于基础设施底层资产的行业理解和运作能力，同时积极进行多行业的业务布局。除此之外，我们也希望在适当时机广泛开展与各企业和机构投资人、同业金融机构之间的合作，向上游探索整个pre-REITs，也就是REITs一级市场业务的可能性。

Q4：在REITs市场中，机构投资者逐渐占据主导地位，您如何看待目前投资人的比例格局对整个REITs的长期发展和市场流动性的影响？

王弈哲：投资者分为机构投资者和个人投资者，不同类型投资者的交易目的、行为、标准也不同，所以不同的投资者结构会对市场交易情况造成一定影响。合理的投资者结构，也有助于市场的相对理性和价值发现。

根据已经发布的2023年REITs基金半年报情况，目前机构投资者持有REITs基金的份额占比平均达到92%，个人投资者占比平均是8%左右，在个别产品上机构投资者的持有份额甚至可以达到97%。这个事情具有两面性，一方面，机构投资者一般研究能力比较强，是专业投资者，有助于提高整个市场对于价值的正确判断。但另一方面，机构投资者占比过高，也可能导致市场操作的趋同性，从而造成短期大幅波动。

从投资者类别来看，投资者分为保险、理财资金、券商自营、资管产品等不同参与机构和主体，不同的资金也有不同的风险收益要求和交易标准，有的类型（如产品）比较严格，也较容易触发交易的限制标准，特别是在市场流动性不足的情况下，容易造成依次触发单边交易的非理性踩踏现象，从而导致REITs的交易价格严重偏离REITs资产基本面情况，不利于市场稳定。

从上半年市场情况来看，投资者结构方面，我们建议进一步促进机构投资者的多元化，在FOF已经引入的情况下，后续像社保养老，包括REITs的指数、ETF等多种类型投资者，也要进一步尽早参与其中。同时，通过加大投资者教育和提高信息披露等多种多样的方式，让市场（特别是中小机构投资者和公众投资者）对于REITs产品和具体标的能获得正确、全面、及时的信息，促进我们提高个人投资者比例，形成合理的投资者结构，最终促进市场的健康发展。

Q5：个人投资者应该如何理性看待公募REITs这一类产品的投资？

王弈哲：基础设施REITs作为专门投资于基础设施项目的金融产品，可以有效帮助投资者实现多元化资产配置，这个产品具有投资门槛低、收益稳定性好、流动性较强的特点。投资基础设施REITs的收益主要来源于每年的现金分派及整个二级市场价格的资本利得，所以从大类资产属性来看，我们的REITs既有股性、又有债性，攻守兼备。这种新的投资品类可以满足投资者多元化的投资需求，也吸引了很多投资人来“尝鲜”。前期的参与热情和赚钱效应导致整个REITs市场前期发行的配售比屡屡创出历史新低。REITs现金流分派率要求不少于基金年度可供分配现金流的90%，在当前整个利率环境不断走低的情形下，我们REITs产品的分派率对于投资者有较好的吸引力。

但另一方面，从产品本质上来看，基础设施REITs以获取基础设施项目稳定现金流为主要目的，过度关注产品本身的短期价格波动，容易偏离REITs产品的本质。所以，建议投资者理性投资，把握基础设施REITs的长期投资价值。

风险提示：本材料由鹏华基金管理有限公司提供。本资料仅为宣传用品，不作为任何法律文件。本材料观点不构成投资建议或承诺。文中板块及指数趋势并不能完全反映基金走势，基金过往业绩不预示未来表现。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成本基金业绩表现的保证。基金投资人在投资前请确认已知晓并理解该产品特征性与相关风险，具有相应风险承受能力,谨慎投资。投资者投资于本基金前应认真阅读基金的基金合同、招募说明书、基金产品资料概要等文件，并根据自身风险承受能力选择适合自己的基金产品。基金有风险投资需谨慎。

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