【复盘摘要】

    上周（4.29-4.30），债券市场迎来调整，主要受央行加大公开市场投放力度影响，各期现收益率大幅下行，期限利差压缩。全周来看，10年期国债收益率下行2BP至2.3%，10年国开债收益率下行3BP至2.4%。展望后续市场行情，从基本面来看，假期旅游数据较好，延续了之前几个假期的特点；本月由于基数原因，将看到各类经济数据回升，金融数据或许也会回升。从流动性来看，上周公开市场资金到期4500亿，为假期前投放资金，月初资金面应维持稳定；假期港股上涨提升投资者风险偏好， 30年国债情绪或有一定压力；政治局会议提到降准降息，可能成为后续市场的主要博弈点。

【上周债市】

1、美联储降息预期再波动

    美国时间5月1日，美联储FOMC会议维持利率不变，并宣布将于6月放缓缩表。会议声明和鲍威尔讲话后，市场交易宽松预期。5月会议维持5.25-5.5%的政策利率目标区间，符合市场预期。缩表方面，会议宣布将从6月1日起，将每月被动缩减600亿美元国债放缓至每月250亿美元；同时维持每月350亿美元MBS减持目标不变，并将超过该上限的本金支付重新投资于美国国债。这一决策在放缓缩表的时间和幅度上都略超出主流预期。此前，较多市场观点认为美联储会在6月会议正式宣布放缓缩表；国债缩表速度将放缓至每月300亿美元。声明在经济描述部分，新增“通胀走向2%目标缺乏进展”。

    随后非农数据降温，2024年4月非农就业人数新增17.5万人，前值30.3万人；失业率反弹至3.9%，前值3.8%。市场进一步看到降息希望，市场普遍的降息预期提前至9月且全年降息两次。

2、地产政策动向

    政治局会议强调：继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益。要结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施，抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展。

    本次会议关于房地产的表述篇幅较多，市场普遍认为房地产政策将迎来新一轮的转变。本次会议继续没有再提房住不炒，首次未提三大工程，提出要研究消化存量房产的政策，市场猜测后续或有新的政策思路出现，如收购存量新房、以旧换新等。房地产政策加码是大概率事件，需要进一步观察新的政策会有哪些，并具体评估影响。

【债市展望】

    本周重点关注：（1）5月9日国内发布外贸数据；（2）5月11日发布通胀数据。

    展望后续市场行情，债市可见的扰动因素增加。展望后续市场行情，从基本面来看，假期旅游数据较好，延续了之前几个假期的特点，但春节数据已经证明文旅好和消费好仍有区别；本月由于基数原因，将看到各类经济数据回升，金融数据或许也会回升；从流动性来看，上周公开市场资金到期4500亿，为假期前投放资金，月初资金面应维持稳定；假期港股上涨提升投资者风险偏好，影响30年国债情绪；政治局会议提及早发行特别国债和专项债，目前披露利率债发行仍然偏慢，但同样压制超长端；政治局会议同样提到降准降息，将成为后续的一个博弈点；当前债市的趋势核心并没有发生变化，机构欠配和货币政策宽松预期会是利率总体下行的最大驱动力。

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