摘  要

1、随着日央行开始出手干预汇率，日元汇率底部回升，港股昨日出现调整压力。短期来看，4月中国官方PMI显示经济复苏动能波折，港股进一步反弹需要更多的经济基本面做支撑。长期来看，随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。

2、从政策端看，近期低空经济利好频发。随着产业链配套产能逐步到位，中下游企业业绩增速或将改善明显，进入稳定业绩释放阶段。当前军工企业人事变动逐步落定，市值管理整体上有利于推动军工央企做大做强，军工行业基本面情况值得期待。板块当前估值水平相对历史而言不高，感兴趣的投资者或可关注$国泰国证航天军工指数(LOF)A(OTCFUND|501019)$的布局机会。

3、医药板块去年一季度基数较高导致今年一季度增速相对较慢，二季度有望迎来拐点、三季度有望加速，筹码结构同样有利于医药板块进一步走强。板块长期回调后估值具备较高性价比，政策回暖迹象同样明显，创新药作为新质生产力代表有望得到国家重点扶持。或可关注$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$、$国泰中证医疗ETF联接C(OTCFUND|012635)$、$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$等标的的低位布局机会。

正  文 

一、大盘分析

昨日大盘低开后全天缩量窄震，微盘股领涨。盘面上，昨日午后市场成交进一步萎缩，地产产业链下探回升，军工题材股涨势扩散至卫星互联网概念。截至收盘，上证指数涨0.22%报3147.74点，深证成指跌0.08%，创业板指跌0.14%，北证50跌0.44%，万得微盘股指数涨1.43%，万得全A、万得双创小幅收涨。A股全天成交9729.7亿元，成交额跌破万亿；北向资金净卖出逾21亿元。

二、港股分析

随着日央行开始出手干预汇率，日元汇率底部回升，港股昨日出现调整压力。港股科技指数近期的反弹有两个原因，流动性方面，受益于资金层面外资的持续买入。随着日经225指数创下历史新高，日经指数的风险暴露，叠加日元汇率持续贬值，外资在亚太市场的配置重心再度转向港股。而且内地投资者通过港股通参与港股市场，已经成为港股市场的重要流动性来源。2024年3月以来，南向资金加速流入港股市场。3月、4月单月南向资金净流入规模均超过700亿元。另一方面，主要互联网公司基本面持续稳健，经营情况扎实向上，但是对应的估值处于历史低位，因此客观上存在修复估值的空间。

在外资局部回补的带动下，港股大盘已创出今年高位。短期来看，4月中国官方PMI显示经济复苏动能波折，港股进一步反弹需要更多的经济基本面做支撑。

长期来看，国内方面，经济政策以稳为主，地产政策持续优化，港股市场盈利预期改善。外资上修国内经济前景，港股市场情绪修复。海外方面，美联储呵护金融和劳动力市场的意图明显，市场流动性进一步收紧的风险下降。港股在近期大幅走高后，会出现一定的分歧和震荡，但随着中国在经济、政策领域不确定性的降低，港股仍有可为空间。投资者或可逢低关注$国泰中证港股通科技ETF发起联接C(OTCFUND|015740)$的投资机会。

三、军工板块

军工板块昨日领涨各大板块。从政策端看，近期低空经济利好频发。河南印发《攻坚二季度确保“双过半”若干措施》，明确鼓励低空经济发展，有望加速牵引产业落地。重庆举办首届低空飞行消费周活动，提供专项补贴刺激低空消费。

从基本面看，一季度国防军工行业大规模订单尚未下达，行业整体业绩仍较为低迷，但基本符合预期。军工产业链链条长，扩产需全产业链配合，因此产能提升较慢。同时多种新型号在十四五期间进入批量生产阶段，生产初期的多种因素导致产业链中下游业绩释放明显滞后。随着产业链配套产能逐步到位，中下游企业业绩增速或将改善明显，进入稳定业绩释放阶段。

中央层面，低空经济作为重要新质生产力，自2021年国务院首次将“低空经济”写入国家规划以来，各部门相继出台政策持续催化低空经济产业发展。地方层面，2024年多地已将低空经济纳入政府工作报告。未来几年我国低空经济将保持快速增长态势，根据工信部下属研究机构预测，2026年我国低空经济规模有望突破万亿元。

来源：Wind，CCID，开源证券研究所

当前军工企业人事变动逐步落定，负面影响会逐步消除，此外市值管理整体上有利于推动军工央企做大做强，军工行业基本面情况值得期待。板块当前估值水平相对历史而言不高，感兴趣的投资者或可关注国泰国证航天军工指数A（501019）的布局机会。

四、医药板块

医药板块从节前开始低位企稳并反弹，一直持续至今，在本轮行情中表现突出。近日，江西省医疗保障局接连发布两则带量采购执行通知，集采结果已于5月1日起执行，在全省实施降价。此前多类耗材已在其他地区纳入集采并取得超高降幅，除本土企业外，部分外资头部企业也积极参与其中，通过降价来争取市场份额。

基本面上，去年一季度基数较高导致今年一季度增速相对较慢，二季度有望迎来拐点、三季度有望加速。从公募基金配置角度看，一季度末非医药基金对医药配置比例约7.5%，相对于2023年底下降2.5个百分点，筹码结构有利于医药板块进一步走强。

来源：Wind，东吴证券研究所

医药板块经过连续4年的回调后，估值已经具备较大吸引力。此外，政策回暖迹象同样明显，尤其是创新药相关政策。创新药作为新质生产力代表，也是全球具备竞争力的战略性新产业，有望得到国家重点扶持。或可关注国泰中证生物医药ETF联接C（006757）、国泰中证医疗ETF联接C（012635）、国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C（014118）等标的的低位布局机会。

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国泰国证航天军工指数基金成立于2017.03.29，2019-2023年收益率/业绩基准增长率（%）：35.91/24.70，63.23/50.15，21.25/16.77，-24.80/-25.80，-12.56/-13.07。业绩比较基准：国证航天军工指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。自2022年5月19日起，国泰国证航天军工指数新增C类基金份额。艾小军自2017年3月29日起管理本基金。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2019-2023年净值增长率/业绩基准（%）：18.08/7.99，53.72/51.79，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2023年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-21.88/-23.11。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2023年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰中证港股通科技ETF发起联接C成立于2022.06.07。自成立-2023年度净值增长率/业绩基准（%）：-8.99/-9.00，-12.09/-9.91，业绩比较基准：中证港股通科技指数(人民币)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：国泰基金。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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