大家好，我是国泰基金梁杏。

在红利板块里煤炭的关注度一直比较高，投资者朋友们也都比较关心今年的煤炭行情会怎么演绎，今天和大家聊一聊煤炭的投资机会。

在流动性释放的大前提下，对于黄金、煤炭或者说红利板块也好，都还是有一定的支撑作用。红利板块里比较好的一块资产是煤炭，当然还有一些其他公用事业，包括水电、电力、银行、地产等，但煤炭行业是整个红利板块里边股息率最高的。

国泰中证煤炭ETF联接C（008280）跟踪的标的指数是中证煤炭指数，这个指数去年股息率最高一度超过11%（注1）。红利指数的股息率是一个平均值，总会有一个贡献多的、贡献少的，煤炭就是那个贡献多的，所以一般来说，关注红利板块，可以重点看一下煤炭行业的逻辑。

我们家的国泰中证煤炭ETF联接C（008280）很有意思，它是2020年初成立的。大家可以回看一下历史业绩，2020年国泰中证煤炭ETF联接C（008280）的收益率很不错，达到了27%左右。然后2021年是47%左右，2022年是16%左右，2023年是10%左右，到今年开年的走势也不错，但是每一年上涨的逻辑略有不同。

2020年上涨的逻辑是低估值，我们当时是为什么会看上钢铁、煤炭这种大家眼中的夕阳行业呢？因为当时中证煤炭指数的PB不到1，大概是零点几（注2），很便宜，所以2020的上涨，更多应该归因于它的低估值反弹。

到了2021年，在碳中和背景下，大家会知道要压降老能源的需求，抬升新能源的需求。但是如果你是一个煤老板，你知道你未来的需求要下降，你肯定你会提前降产能，而且一个煤矿开出来至少要五年的时间，所以就会有一个提前的供给侧改革，供给下降的比需求快，它就出现了一个价格上的错位，这是2021年的逻辑，就是碳中和带来的供给侧改革。

2022年，因为欧洲的地缘政治冲突，其中的一方也是个能源大国，所以就影响了能源的供给，然后煤炭涨的很厉害。

2023年年初，我们本来是说或许不要过于关注煤炭，毕竟这个行业已经涨了这么多年，但是到了2023年三、四季度，煤炭行情又起来了。

煤炭作为一个资源品，再加上高股息，在未来的几年内还是值得关注的。有几个方面：一个是所谓的变相供给侧改革依然还在进行；第二，未来电力的需求也会不断增长。像之前马斯克就提到，人工智能到最后会无限扩大对电的供应量需求。

如果从这个角度来看，不管是国际，还是国内的能源供给结构，依然还是以火电为主。新能源当然很好，因为是清洁能源，但新能源包括光伏和风电，都不够稳定，所以可能需要配套储能、特高压等才能慢慢稳定。而火电是很稳定的，它可以24小时保持稳定性。

在当前的能源格局下，如果未来用电量上升，我们觉得对于煤炭来说是一个比较有利的支撑。再加上煤炭行业高股息的特点，以及降息预期背景下资源品价格上行的逻辑，我们觉得煤炭未来可能会持续地有阶段性表现。

大家如果对煤炭板块的投资机会感兴趣，或许可以关注一下$国泰中证煤炭ETF联接C(OTCFUND|008280)$。

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$国泰中证煤炭ETF联接A(OTCFUND|008279)$

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注1：指数数据来源Wind，截至2023.7.7，中证煤炭指数(399998.SZ)近12个月股息率为11.35%。指数历史数据不预示其未来表现，也不预示相关基金的业绩表现，基金有风险，投资需谨慎。

注2：指数数据来源Wind，指数基日为2008.12.31，截至2020.1.1，中证煤炭指数(399998.SZ)市净率值为0.99。指数历史数据不预示其未来表现，也不预示相关基金的业绩表现，基金有风险，投资需谨慎。

国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020年1月16日，国泰中证煤炭ETF联接C自成立以来-2023年净值增长/业绩比较基准(%):27.05/8.57，47.11/40.90，16.21/10.04，10.09/3.20。业绩比较基准:中证煤炭指数收益率x95%+银行活期存款利率(税后)x5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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