【债市点评】央行指导长端收益率,30年国债显著回调
国泰基金
2024-05-07 09:03:41
来自上海
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市场回顾:

债券市场自4月22日以来主要受到央行指导以及政治局会议影响,收益率大幅上行。4月22日,受到财政部记者发布会影响,10年期国债活跃券收益率下行1.05BP。4月23日,市场情绪火热,10年期国债活跃券收益率下行1.75BP至2.226%,创历史新低。4月24日,受前一日晚间央行接受记者采访表态影响,债市避险情绪迅速发酵,10年期国债活跃券收益率上行4.7BP。4月25日,债市情绪有所回暖,10年期国债活跃券收益率下行1.15BP。4月26日,市场传言地产政策放松,10年期国债活跃券收益率上行4.7BP。4月28日周日,非银休息日银行恐慌情绪加重,10年期国债活跃券收益率上行1.6BP。4月29日,30年国债发飞导致收益率进一步上行,午盘后资金宽松,10年期国债活跃券收益率上行2.7BP。4月30日,央行大量投放逆回购,PMI数据下行,政治局会议提出降准降息,10年期国债活跃券收益率下行5BP。4月22日以来10年期国债活跃券收益率上行4.8BP,10年国开活跃券收益率上行8.3BP。

节前临近月末资金边际转紧,DR001平均利率为1.83%,前值为1.75%;DR007平均利率为1.95%,前值为1.84%。

市场研判:

基本面方面,4月30日公布了PMI数据,略强于市场预期。季节性来看过往非疫情影响的4月平均回落0.4%,本次PMI表现基本持平于季节性水平。从PMI调查来看,行业间存在一些分化,制造业好于非制造业,服务业好于建筑业,与高频数据的趋势接近。根据PMI季节性判断,我们认为制造业PMI处于上半年偏顶部区域,预计5月PMI保持震荡状态。

政策面方面,4月30日召开的政治局会议表述超出市场预期,认为要靠前发力有效落实已经确定的宏观政策,而市场与我们此前都认为本次会议将延续之前的表述。我们判断货币政策的降准利好有限,降息预计靠近政府债券加速发行时间点,节奏难以把握。房地产方面,三大工程被阶段性下调重要性,供给端减少后地产投资额向上的空间被限制住;以旧换新仍然需要观察,目前规模难以影响房价,而再加大发力会引出谁出钱的问题。财政的利空较为确定,政府债券加速发行会使得财政存款增加,而结合去年情况投放不会加速,所以对资金面的影响是较为长期的负面。

后市观点:

我们认为目前债市的主要矛盾在政策方面,如央行指导长端利率、政治局会议提及降息降准、房地产需求端政策以及政府债券加速发行等。展望后市,综合政策信息来看,利率中长期的方向没有发生变化,短期政策影响复杂。品种上,5月份在一般是上半年资金最为宽松的月份,叠加货币政策宽松预期以及政府债尚未放量,中短端可能占优。

$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰利优30天滚动持有短债C(OTCFUND|012453)$$国泰利泽90天滚动持有中短债C(OTCFUND|013066)$

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(风险提示:市场观点将随各因素变化而动态调整,不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险,投资需谨慎。)

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