大家好，我是国泰基金的基金经理曾辉。

关于投资中最重要的事，不同的投资人有不同答案。越来越成为共识的是“最重要的不是进攻，而是防守”“最重要的不是追求伟大成功，而是避免重大错误”。这样的认知，在近几年市场的打磨中，越发应景。

在我看来，投资与人生相似，都要少走弯路、控制回撤。失败并不罕见，重要的是不要一蹶不振，留得青山在，跌倒了总能爬起。

作为FOF投资人，我有一套资产配置的“7步曲”，其中最重要的就是“控制回撤至上”的原则和量化体系。

FOF的价值，要从单纯追求弹性，向“追求弹性+最大回撤控制”发展。“控制回撤至上”是他投资方法中的核心原则。如

果将股票比作FOF产品的原材料，那么单只基金相当于餐厅的半成品，FOF要做的，就是将半成品加工成成品。这非常考验餐厅的搭配能力，也就是资产配置的能力。

FOF的产品属性，天然地要求通过资产配置，尽可能解决单只股票和基金较难解决的回撤问题。

因此，在具体操作上，我一般不做平均配置，而是剔除坏资产、筛选好资产重点配置，通过“超涨-超跌”框架进行买卖判断，牛市买超涨，熊市买超跌、逆向布局。同时，通过“核心-卫星”基金大幅切换模式，熊市以防御性强的核心基金为主，控制最大回撤。

所以，我们要相信体系。

通过量化体系，既可以进行风控，对不满足风控指标的子基金进行淘汰，又能通过“主观+量化”融合发展的体系，提升业绩的可持续性；

此外，从投资的具体执行来考量，量化体系能最大程度减少事务性工作、聚焦最有价值的体系和实操改进，也能一定程度上降低基金规模对基金日常运作的影响，延长基金生命空间。

展望市场：结构分化可能是常态

按超涨（强势）和超跌（反转）框架分析一级行业，少部分行业超涨，大部分行业超跌。去年10月份以来部分行业陆续见底。

尽管市场整体弱势反弹，但投资机会仍明显高于去年，且少部分一级行业已经迎来长期大底。

通过超涨/超跌排序前列叠加2年景气周期向上和超预期，筛选出看好的超涨和超跌行业如下：目前看好的超涨（强势）行业为黄金，看好的超跌（反转）行业为恒生科技。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。

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