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最近，我所管理的多只基金产品披露了2024年一季报，看到有用户在关心我过往的运作思路及对后市的看法。今天，就在这里和大家划划重点。

我在报告中写到：回顾2023年全年，年初大部分投资者都沉浸在疫情过后的乐观情绪中，随着GPT3.5的发布，更是为投资者打开了AI的联想空间，上证综指一度站上3400点，两市成交额最高时曾达到过1.3万亿。然而，随着经济同比数据逐渐回落到正常水平，投资者的情绪也逐渐衰减；进入四季度，受房地产市场影响，投资者情绪开始转为悲观。

进入2024年，受交易盘的影响，投资者悲观情绪进一步放大，市场出现快速下跌。春节前，上证综指最低跌至2635点。这个时期，受资金风格影响，中证1000、中证2000指数成了重灾区；分行业来看，煤炭、银行等红利板块相对占优，而科技成长类板块跌幅较大。

但是，很快，在悲观情绪释放后，市场便开始反转。随着两会的召开，市场情绪进一步稳定。从整个一季度来看，尽管波动相当大，但是上证综指最终稳定在了3000点附近，是有正收益的；沪深300指数也录得正收益。

我一直认为，万物皆有周期。房地产投资比重的下降、中国经济的结构优化，是终将发生的事情。而这个经济结构调整的过程，也必然不是一帆风顺的。尤其是对于广大居民而言，这意味着自身资产的巨大波动，年轻人或许会获得更便宜购房的机会，得以更轻松地在大城市一展抱负；但对于已经拥有房产的更多居民而言，数十年所形成的观念正在发生变化，这令他们对全社会资产的定价体系持怀疑态度，从而加大股市的波动。

但是，我相信中国经济的发展远景，最近在深入学习半导体设备的过程中，也看到了最近3、4年间该行业发生的积极变化，这令我非常振奋；同时3月，月之暗面凭借Kimi大模型成功融资超10亿美金，也令我看到了中国AI的成功之路。因此，我相信中国目前只是处于一个短暂的困难期、调整期，这并没有妨碍中国的进步。行远路，始于足下；苦练内功，方能成就大业。

运作方面，我所管理的万家颐和在一季度继续维持了过去半年以来的组合结构：

火电转型新能源：随着煤炭价格的回落，火电部门在2023年2-3季度已经实现扭亏为盈。2024年，随着煤炭价格的进一步回落，火电利润趋势性向好。整个一季度，火电板块凭借自身“业绩趋势向上、高分红比例”的特征，获得了越来越多投资者的关注，股价涨幅较大，为万家颐和带来了较为明显的正收益。我相信火电板块业绩的可持续性，也认为行业估值还有较大的提升空间，因此预估会继续持有较长时间。

军工：受市场风格影响，军工板块在1月份大幅下跌，严重拖累了产品业绩。春节前后，军工随市场略有反弹。我认为全球大的形势还是偏紧张的，3月莫斯科遭遇恐怖袭击，以色列在加沙的军事行动还在继续。未来三年时间，我认为或是军工行业大发展的时期，而当前则是军工行业较佳的投资时点。

光伏行业：经历过去两年下跌，目前光伏行业整体预期非常低，估值普遍在10倍以内。风物长宜放眼量，目前或许是配置光伏行业的较好时机。

展望二季度，我会继续维持目前的组合结构，等待各行业基本面的花开落地。

$万家颐和灵活配置混合C(OTCFUND|016620)$

$万家颐远均衡一年持有混合发起C(OTCFUND|016167)$

$万家颐远均衡一年持有混合发起A(OTCFUND|016166)$

$万家颐和灵活配置混合A(OTCFUND|519198)$

$万家颐德一年持有期混合A(OTCFUND|018242)$

$万家颐德一年持有期混合C(OTCFUND|018243)$