摘 要

1、受益于港股的强劲表现，国泰中证港股通科技ETF发起联接C（015740）昨日上涨。消息面上，上周五晚证监会发布5项对港合作措施，有望提升港股流动性；昨日早盘，瑞银将中国内地和中国香港股票评级上调至超配，理由是中国指数中最大的股票在盈利/基本面方面普遍表现良好。当前，港股通科技指数的市盈率（TTM）为26.35x，位于5年来22.99%分位，投资的性价比较高。

2、资源品昨日大幅回调。根据已发布的24Q1基金持仓情况，主动偏股公募基金对资源品配比回升，达到12.4%（+2.11%），为十年来97.7%分位。供需方面，近年来资本开支不足导致供给受限，库存水平较低的铜铝等工业金属涨价，近期地缘冲突加剧，上周以伊冲突激烈时铜价一度创出新高。

3、前期红利主线持续调整，一季报披露医药板块持仓下降。医药板块吸引资金回流。医疗设备方面，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。医疗设备大规模更新在即。IVD方面，发光集采结果温和，国产替代有望加速。创新药方面，北京支持创新药政策快速落地，催化剂方面2024年美国临床肿瘤学会年会ASCO预计五月末召开。当前其他板块交易拥挤度较高情况下，投资者也或可关注医药板块的阶段性配置价值。

正 文 

一、大盘分析

昨日沪指受中字头及周期股调整影响全天萎靡，创业板指飘红。盘面上，部分医药权重午后也同步走强，但早盘跌幅收窄的权重股重回弱势，煤炭行业出现板块破位疑虑。昨日全天个股涨多跌少，微盘股表现可圈可点。截至收盘，上证指数跌0.74%报3021.98点，深证成指跌0.61%，创业板指涨0.15%，北证50涨1.25%，万得微盘股指数涨3.44%，万得全A、万得双创涨跌不一。A股全天成交7794.1亿元，创2月1日以来新低；北向资金净卖出近30亿元。

数据来源：wind

2024年公募基金一季报基本披露完毕，基金持仓仓位小幅下滑，但持仓集中度边际有所提升。一季度主动型基金整体仓位小幅下滑，其中主板配置比例提升，基金减持创业板和科创板。超配比例看，一季度食品饮料行业超配比例仍然最高，其次是电子、医疗保健和电力及新能源设备；配置比例变化看，一季度家电、基本有色金属、电力和通信设备等行业增持较多，医疗服务、芯片、软件等配置比例下滑明显。相比2023年四季度，今年一季度红利仓位提升较快，其中电力、油气开采等增配较多。

数据来源：wind，长江证券

二、港股科技板块

受益于港股的强劲表现（恒指涨1.92%），国泰中证港股通科技ETF发起联接C（015740）昨日上涨。消息面上，上周五晚证监会发布5项对港合作措施，有望提升港股流动性。

上周五晚证监会发布5项对港合作措施，包括放宽ETF联接C产品范围、纳入EITs、支持人民币交易柜台、优化基金互认和畅通上市融资渠道。新规有助畅通互联互通机制，为香港资本市场引入资金活水、提升流动性。根据某券商统计，在新场景下，将有约78只A股和8只港股ETF联接C产品或符合纳入标准，对应基金规模分别为852亿人民币和255亿港元，过去三个月日均成交金额分别为55.6亿人民币和2050万港元。

香港财政司司长表示，各项互联互通的扩容措施将进一步增强香港连通中外资本市场的重要角色，让香港更好发挥双向引进资金和优质企业的独特平台功能，并丰富内地及国际投资者的资产配置选择，以及离岸人民币的投资选项，有助人民币国际化的稳步推进。

另据券商中国报道，昨日早盘，瑞银将中国内地和中国香港股票评级上调至超配，理由是中国指数中最大的股票在盈利/基本面方面普遍表现良好，此前回调主要是因为杀估值。当前，港股通科技指数的市盈率（TTM）为26.35x，位于5年来22.99%分位，投资的性价比较高。

基本面上，港股通科技指数的权重股覆盖互联网、医药生物、电子、汽车等众多领域，兼具消费的确定性和科技的成长性，且在AI和出海的驱动下或将迎来新的增长点。

感兴趣的投资者或可关注国泰中证港股通科技ETF发起联接C（015740）未来的投资机会。

三、有色金属板块

资源品昨日大幅回调。

根据已发布的24Q1基金持仓情况，根据某券商统计，主动偏股公募基金对资源品配比回升，达到12.4%（+2.11%），为十年来97.7%分位。此外，有色金属也是24Q1公募和北向均净买入的行业之一。

供需方面，近年来资本开支不足导致供给受限，库存水平较低的铜铝等工业金属涨价，而后续成熟矿山减产持续，新建矿山进度减缓，或对铜价有进一步支撑。此外，近期地缘冲突加剧，上周以伊冲突激烈时铜价一度创出新高。估值方面，中证有色金属指数当前的市盈率（TTM）为19.35x，位于5年来33.73%分位。

来源：wind

从历史走势来看，黄金和美元指数走势相反，而去年黄金和美元难得地出现了一起上涨的现象，主要驱动因素可能来自于全球多家央行的去美元化行为——购金。去年各国央妈累计购金超千吨。这一趋势延至今年，中国央行已经连续17个月增持黄金，叠加24年美联储降息预期，使得金价大涨。但此前，金价加速上涨后我们也多次提示小心金价短期冲高回落的风险。未来黄金调整后，依然具备上涨的可能性，金价表现或许是：未完待续。

对资源品类感兴趣的投资者或可关注$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$、$国泰国证有色金属行业指数(LOF)A(OTCFUND|160221)$、$国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C(OTCFUND|018168)$、$国泰中证有色金属ETF发起联接C(OTCFUND|013219)$等投资机会。

四、医药板块

前期红利主线持续调整，一季报披露医药板块持仓下降。本周医药板块吸引资金回流。4月15日晚，彭博新闻稿提及欧盟将调动国际采购工具IPI，对中国医疗器械采购启动调查，以消除对中国政府政策不公平地偏向国内供应商的担忧。受此消息影响，上周医疗板块出现小幅调整。但考虑到医药板块整体低估值情况，国产公司欧洲销售收入占比小。本周医药板块出现持续的逆市反弹。

医疗设备方面，国务院发布《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》。其中指出，到2027年，工业、农业、建筑、交通、教育、文旅、医疗等领域设备投资规模较2023年增长25%以上。此轮《方案》明确点名医疗设备四大领域更新改造：医学影像、放射治疗、远程诊疗、手术机器人；医疗设备大规模更新在即。IVD方面，发光集采结果温和，国产替代有望加速。

创新药方面，北京支持创新药政策快速落地，催化剂方面，2024年美国临床肿瘤学会年会ASCO预计五月末召开。2023年出海项目很多，大部分集中在ADC领域，2024年ASCO主线还是PD-1+TROP2ADC在肺癌一线的PFS数据表现。目前市场是比较乐观的，其潜在市场空间较大，可能直接决定肺癌一线疗法变化。后续真正有产品力的产品海外落地或为创新药带来估值提升的机会。

中国创新药企业出海的优势有望持续，其核心竞争力就在于其仿创能力。新药从技术科研到转化到商品的这个过程，中国企业的速度一般占据优势。未来来看，出海的license-out交易的数量和金额也有望延续螺旋式增长，主要原因是中国的仿创能力较强和license-out渠道基本建立。

在国内外复杂的宏观政治环境之下，医药作为内需+刚需的确定性长期成长性行业（人口老龄化的需求、未满足的临床需求、保障水平升级的需求、创新出海等等），营收和利润增速有望维持稳定，当前其他板块交易拥挤度较高情况下，投资者也或可关注医药板块的阶段性配置价值，或可关注$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$、$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$、$国泰中证医疗ETF联接C(OTCFUND|012635)$等。

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国泰中证港股通科技ETF发起联接C成立于2022.06.07。自成立-2023年度净值增长率/业绩基准（%）：-8.99/-9.00，-12.09/-9.91，业绩比较基准：中证港股通科技指数(人民币)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：国泰基金。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰国证有色金属行业指数基金成立于2021.01.01。自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：37.71/31.79，-17.80/-19.43，-8.24/-8.53。业绩比较基准：国证有色金属行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立。自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自 2022 年 5月 17日起，国泰国证有色金属行业指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C成立于2023.08.11。自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：-6.50/-6.28。业绩比较基准：中证有色金属矿业主题指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证有色金属ETF联接C基金成立于2021.08.13。业绩比较基准：中证有色金属指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。2021-2023年增长率/业绩基准（%）：-2.10/-6.08，-15.94/-18.16，-6.81/-9.84。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰黄金ETF联接C基金成立于2017.05.02，2019-2023年净值增长/业绩比较基准（%）：18.59/18.74，13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。

国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2019-2023年净值增长率/业绩基准（%）：18.08/7.99，53.72/51.79，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-5.36/-6.31。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2023年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2023年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-21.88/-23.11。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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