摘 要

1.国新办举行新闻发布会，介绍2024年一季度金融运行和外汇收支情况。总体看，前期出台的一系列货币政策措施正在逐步发挥作用，国民经济持续回升、开局良好。未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。本次表述延续此前政策基调，可能一定程度提振市场信心。经济数据来看弱复苏趋势不变。

2.长期来看，铜矿企业长期资本开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱，铜的供给曲线可能逐渐陡峭。库存角度看，全球铜库存维持相对低位水平。铜矿供给趋紧正在兑现，若下游出现需求好转，可能会拉动铜板块的弹性。或可适当关注国泰国证有色金属行业A（160221）、国泰中证有色金属矿业主题ETF联接C（018168）、国泰中证有色金属ETF发起联接C（013219）。

3.商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，随着行动方案的推出以及后续的实施落地，以旧换新政策有望在全国范围内推行，距离上一轮补贴政策已超过10年，有望推动家电、汽车消费的更新需求，刺激内需。

正 文 

一、大盘分析

昨日大盘早间一路走高冲破3100及年线双重桎梏，午后攻势渐弱回落；截至收盘，上证指数涨0.09%报3074.22点，深证成指跌0.05%，创业板指跌0.55%。量能方面，A股全天成交9555.8亿元，环比略增，北向资金净卖出52亿元。

数据来源：WIND

宏观消息面上，4月18日，国新办举行新闻发布会，介绍2024年一季度金融运行和外汇收支情况。总体看，前期出台的一系列货币政策措施正在逐步发挥作用，国民经济持续回升、开局良好。未来货币政策还有空间，将密切观察政策效果及经济恢复、目标实现情况，择机用好储备工具。可能一定程度提振市场信心。

汇率方面，朱鹤新表示，短期看，一季度经济实现良好开局，多个领域边际改善，积极因素增多，这将有力对冲外部扰动因素，对人民币汇率是有支撑的。从中长期看，（人民币汇率的）支撑因素更多。中国经济迈入高质量发展阶段，国际收支自主平衡，外汇市场深度和广度将进一步拓展，市场主体的风险中性意识也将显著增强。

货币方面，中国人民银行货币政策司司长邹澜表示，广义货币（M2）余额超过300万亿元，是过去多年来金融持续支持实体经济发展的一个反映。相关部门将加强对资金空转的监测，完善管理考核机制。未来，随着经济转型升级、有效需求恢复、社会预期改善，资金沉淀空转现象也会缓解。

本次表述延续此前政策基调，也表达了央行对于防止资金空转、加大对实体企业定点支持的目标。宏观数据看，CPI、PPI等价格数据偏弱，社融数据偏中性，可能受高基数、季末季节性等因素影响。后续看，二三季度专项债节奏的加快、特别国债的落地等有望促进建筑业的边际修复，从而传导至融资及需求端；进一步优化融资供给可能也有利于价格的改善，能耗目标下传统部门的产能、产量优化也可能对PPI有一定提振作用。经济弱复苏趋势不变。

二、有色金属板块

昨日有色金属尾盘走高，国泰国证有色金属行业A（160221）、国泰中证有色金属矿业主题ETF联接C（018168）、国泰中证有色金属ETF发起联接C（013219）上涨。

展望2024年，上游资源品景气度有望上行。有色细分领域里，可重点关注铜及黄金板块的投资价值。铜及黄金的金融属性较强，因此直接受益于美联储年内降息预期。

基本面上看，铜方面，全球铜矿市场供给侧有所趋紧。进口铜精矿加工费降至历史低位并向冶炼侧进行传导，可能会加速行业控产，供给刚性的逻辑可能进一步兑现，从而对铜价有所支撑。商品价格来看，LME铜（国际铜价）年初以来上行13.26%，SHFE铜（国内铜价）年初以来上行14.06%（数据来源：WIND，历史业绩不代表未来表现）。

后市看供给偏紧的逻辑或将持续。成熟矿山减产持续，新建矿山进度减缓。长期来看，铜矿企业长期资本开支不足，叠加矿石品位下滑带来的资源禀赋的削弱，头部矿企维持当前的产量都需大量资本投入，价格处在高位但供应难以放量，供给曲线可能逐渐陡峭。整体看，供给偏紧或对铜价有一定支撑。

图.2010-2021年全球铜矿品位呈现下降趋势

资料来源：S&P Global Market Intelligence，光大证券研究所

库存角度看，全球铜库存维持相对低位水平。铜矿供给趋紧正在兑现，若下游出现需求好转，可能会拉动铜板块的弹性。需求角度，铜的新能源需求增量仍然强劲，国内随着宏观政策逆周期和跨周期调节的进行，以及积极的财政政策和稳健的货币政策相配合，中国经济有望进一步复苏，对铜板块也构成一定支撑。

黄金方面，短期的快速冲高可能会有获利了结带来的回调风险，随着市场对于联储降息的预期降温，国际金价止住了冲高的态势，高位震荡，短期可能需警惕风险。但后市来看，当前市场回归宏观基本面主导逻辑，中期看，美联储有望年内开启降息，“通胀回落+经济滚动式交替下行+避险情绪支撑”对金价构成一定利好。

近年资本开支不足导致供给受限是支撑上游资源品的核心逻辑。经调整后，有色板块估值相对不高，感兴趣的投资者或适当关注$国泰国证有色金属行业指数(LOF)A(OTCFUND|160221)$、$国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C(OTCFUND|018168)$、$国泰中证有色金属ETF发起联接C(OTCFUND|013219)$。但需警惕美联储降息预期反复、需求偏弱带来的调整风险。

三、消费板块

盘面上来看，昨日消费板块表现不俗，国泰中证全指家用电器ETF联接C（008714）、国泰中证800汽车与零部件ETF发起联接C（012974）、国泰中证新能源汽车ETF联接C（009068）、国泰国证新能源汽车指数A（160225）昨日上涨。

消息面，近日商务部等14部门联合发布《推动消费品以旧换新行动方案》，该方案是对于2月财经委第四次会议研究以旧换新问题、3月国务院印发的《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》的通知的落实。

该行动方案明确了此次消费品以旧换新的重点任务：其一就是开展汽车的以旧换新，加大财政金融政策支持力度，中央财政与地方政府联动，安排资金支持汽车报废更新，鼓励有条件的地方支持汽车置换更新；其二就是家电的以旧换新，发挥财税政策引导作用，鼓励出台惠民举措，完善废旧家电回收网络，加大多元化主体培育力度，强化家电标准引领与支撑，推动全面提升售后服务水平，发展二手商品流通。

随着行动方案的推出以及后续的实施落地，以旧换新政策有望在全国范围内推行，距离上一轮补贴政策已超过10年，有望推动家电、汽车消费的更新需求，刺激内需。

除了以旧换新政策之外，家电方面，今年一季度的销售热度指数同比增长7.0%，得益于电商平台“38大促”及线下卖场“315”促销活动等因素的刺激，3月份家电销售特别亮眼，销售指数同比增长8.7%，比1-2月的增速提高了2.6个百分点；汽车方面，北京国际车展在即，一众新车型将密集上市，有望进一步推动汽车销量的上行。

后续或可继续关注$国泰中证全指家用电器ETF联接C(OTCFUND|008714)$、$国泰800汽车与零部件ETF联接C(OTCFUND|012974)$、$国泰中证新能源汽车ETF联接C(OTCFUND|009068)$、$国泰国证新能源汽车指数A(OTCFUND|160225)$等相关标的。

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国泰国证有色金属行业指数基金成立于2021.01.01。自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：37.71/31.79，-17.80/-19.43，-8.24/-8.53。业绩比较基准：国证有色金属行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立。自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自 2022 年 5月 17日起，国泰国证有色金属行业指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C成立于2023.08.11。自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：-6.50/-6.28。业绩比较基准：中证有色金属矿业主题指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证有色金属ETF联接C基金成立于2021.08.13。业绩比较基准：中证有色金属指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。2021-2023年增长率/业绩基准（%）：-2.10/-6.08，-15.94/-18.16，-6.81/-9.84。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证全指家用电器ETF联接C成立于2020年4月3日。业绩比较基准为：中证全指家用电器指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。2020年-2023年度净值增长/业绩比较基准（%）：40.63/47.02，-8.90/-10.08，-19.40/-20.93，4.71/2.93。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证800汽车与零部件ETF联接C成立于2021.08.03，成立以来-2023年净值增长率/业绩比较基准（%）：-1.61/-3.51，-19.50/-23.03，2.21/2.55。业绩比较基准：中证800汽车与零部件指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证新能源汽车ETF联接C成立于2020.04.03，自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准(%)：97.42/100.65，38.97/40.08，-26.92/-27.60，-26.22/-28.06。业绩比较基准：中证新能源汽车指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰国证新能源汽车指数(LOF)A成立于2016.07.01，2019-2023年净值增长率/业绩基准(%)：-36.39/-38.14，31.47/25.95，92.47/84.20，30.51/32.48，-26.15/-27.61，-26.23/-27.51。业绩比较基准：国证新能源汽车指数收益率x95%+银行活期存款利率（税后）x5%。数据来源：基金定期报告。本基金为股票型指数基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。

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