短期而言，在政策刺激总体较温和的情况下，债市未有较大的利空因素。中期维度来看，今年的定调仍然偏向温和复苏，政策面预计偏向维稳，我们对债市维持中性偏谨慎态度。

今年以来债券市场不断走牛，原因主要有3点：

一是资产荒大背景未变，传统高息资产的底层嵌套在地产之上，经历了近几年房地产市场的调整，该类型传统配置策略面临转型，债券市场高息资产需求陡增。债市供给方面，城投债发行供给有限，叠加一揽子化债政策，城投债收益率持续下行。一季度地方债、政策性银行债发行节奏也低于预期，加剧了供需错配程度，以30年期为代表的超长期利率收益率不断下行。

二是货币政策预期相对宽松，继2月份LPR超预期大幅下调后，官方多次表示“货币政策仍有足够空间”，市场对总量政策持续保持期待，债市投资者“抢跑”情绪浓厚；

三是一季度初市场风险偏好快速下降，权益市场波动幅度加大，股债跷跷板效应下，债券资产投资价值凸显。

至于后期上涨行情是否可持续，我认为一季度债券市场走势更多是在政策预期下的情绪推动，后期基本面、资金面和政策面对市场定价权重提升。短期而言，债市可能会延续低位震荡格局。需要及时关注可能引发债市调整的因素：

一是需要关注二季度特别国债发行对市场影响，政府债供给放量的同时政策端是否有配套支持；

二是看政策面，需要关注4月份政治局会议定调；

三是看基本面，一季度核心经济数据也将陆续公布，预期基本面对债市扰动提升，市场的情绪也会逐步回归理性。

$淳厚中短债债券A(OTCFUND|008587)$$淳厚中短债债券C(OTCFUND|008588)$

#第三个“国九条”出台，A股将迎大牛市？#

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