摘 要

1、新“国九条”强化上市公司监管，有利于提高上市公司质量，并且改善投资者回报，从制度层面推动A股市场长期健康发展。短期社融信贷数据一般，海外地缘事件频发，以及A股财报季都可能带来市场波动。但目前A股市场估值仍处在历史偏低位置，政策落地和经济修复的预期也逐步强化，市场中期表现或可积极看待。

2、近期中东局势升温，避险需求或推动资金流入黄金资产。另一方面，周六美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，短期可能导致供给收缩的担忧，相关金属价格存在较强支撑，$国泰国证有色金属行业指数(LOF)A(OTCFUND|160221)$、$国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C(OTCFUND|018168)$、$国泰中证有色金属ETF发起联接C(OTCFUND|013219)$仍或可重点关注。

3、半导体芯片板块经历长时间调整后，具备较高投资性价比。长期AI驱动需求增长、国产替代持续推进，短期又有景气复苏的逻辑，或可持续关注$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$、$国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$、$国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(OTCFUND|020227)$的投资机会。

正 文 

一、大盘分析

上周市场震荡下行，上证指数单周下跌1.62%，A股日均成交额8000多亿元，继续缩量，北向资金净流出114.68亿元。行业表现方面，上周仅公用事业、煤炭、有色等顺周期、高股息方向收涨，房地产、农林牧渔、非银金融领跌。

上周五我们提到，国务院印发《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》，也是资本市场十年一度的第三个“国九条”。从历史来看，前两次2004年和2014年“国九条”都在市场低迷期出台，短期均提振市场情绪，但后续走势仍依赖基本面和流动性环境变化。

来源：华金证券

内容上，2004年“国九条”发布时处于资本市场发展初期，企业融资需求旺盛，政策重点在于扩大直接融资、完善现代市场体系。2014年“国九条”发布时经济处于2009年“四万亿”政策退潮期，急需新的经济增长点，政策重点在于发挥资本市场优化资源配置的作用，促进创新创业、结构调整。

最新的“国九条”与以往更加聚焦融资不同，着重于以投资者为中心，包括提高主板、创业板、科创板IPO标准，严抓突击式分红；规范减持、采用 ST 警示等方式提高分红；加大退市淘汰力度；增加高频交易的交易成本等内容。整体来看，新“国九条”强化上市公司监管，有利于提高上市公司质量，并且改善投资者回报，从制度层面推动A股市场长期健康发展。

当前阶段市场担心的主要问题可能还是在经济基本面。上周五披露了不少经济数据，国内3月出口（以美元计价）同比降7.5%，低于预期的降2.1%。同比增速回落主要由于去年三月疫情防控措施调整后，积压订单集中释放，基数相对较高。而3月出口额相对于1-2月均出口额的环比为5.9%，略高于季节性水平，反应外需仍在改善过程中并不悲观。

而3月信贷表现总体偏弱，新增人民币贷款3.09万亿，不仅低于去年3月（3.89万亿），也低于前年疫情时期（3.14万亿）。居民和企业中长贷均较为低迷，叠加M1同比1.1%，较上月下降0.1个百分点，M2同比8.3%，较上月下降0.4个百分点，信贷和货币数据都反映了内需仍待改善，需要稳增长政策持续发力。

来源：财通证券

这周将披露国内3月经济数据，综合来看，短期社融信贷数据一般，海外地缘事件频发，以及A股财报季都可能带来市场波动。但目前A股市场估值仍处在历史偏低位置，政策落地和经济修复的预期也逐步强化，市场中期表现或可积极看待，投资方向上，一方面或可继续关注央企改革、资源品、高股息等确定性较高的板块；另一方面，AI创新不断落地，TMT以及人形机器人等投资主题仍然具备长期投资价值。

二、有色金属板块

2024年开年以来大宗商品的牛市行情中，有色金属板块表现更加突出，上周末又迎来不少消息面催化。近期中东局势升温，以色列和伊朗之间的冲突升级，避险需求或推动资金流入黄金资产。但美联储货币政策不确定性条件下，金价短期内或有一定的超涨压力，后续出现调整后可能迎来不错的布局机会。

另一方面，上周六美国和英国宣布对俄罗斯铝、铜和镍实施新的交易限制，新规定禁止伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)接受俄罗斯新生产的金属，4月13日或之后生产的俄罗斯铝、铜和镍都属于被禁之列。

截至3月28日，俄罗斯生产的铝、铜、镍在LME注册仓库中库存占比分别为91.14%/62.13%/36.07%，上述制裁将导致LME新增可交割品受到明显约束。短期可能导致供给收缩的担忧，相关金属价格存在较强支撑。

目前全球铜铝库存均处于相对低位，受制于前期资本开支不足，供给扩张弹性不强。而全球制造业PMI连续三个月扩张且逐月走强，宏观情绪形成强劲支撑，国泰国证有色金属行业A（160221）、国泰中证有色金属矿业ETF联接C（018168）、国泰中证有色金属ETF发起联接C（013219）仍或可重点关注。

三、芯片板块

短期半导体芯片受市场情绪以及需求担忧等影响，板块行情持续震荡，但从业绩端来看，整体已在修复过程中。上周末某半导体设备龙头公司发布一季度业绩预告，预计2024年一季度营业收入同比增长40.01%-61.19%，归母净利润同比增长75.77%-102.81%。

2024年多家国内先进工艺厂商资本开支有望较2023年大幅增长，同时半导体设备国产化率有望进一步提升，2024年国产半导体设备厂商订单及业绩有望延续高速增长。

此外，2024年2月全球半导体销售额为461.7亿美元，同比增长16.3%；其中中国半导体销售额为141.3亿美元，同比增长28.8%。全球和中国半导体销售额均连续4个月实现同比正增长，且涨幅继续扩大，行业景气度持续上行。

目前主流存储价格已连续上涨三个季度，预计二季度继续涨价趋势不变，某些头部企业的部分产品涨价超20%。跟随主流趋势，国内某存储公司表示DRAM价格在2023年四季度有上涨，预计2024年上半年会延续温和上涨。

板块经历长时间调整后，或具备较高投资性价比。长期AI驱动需求增长、国产替代持续推进，短期又有景气复苏的逻辑，或可持续关注国泰CES半导体芯片行业ETF联接C（008282）、国泰中证半导体材料设备ETF联接C（019633）、国泰中证全指集成电路ETF联接C（020227）的投资机会。

#第三个“国九条”出台，A股将迎大牛市？##黄金再创新高，还能买入吗？##“以旧换新”细则加速出台#

国泰国证有色金属行业指数基金成立于2021.01.01。自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：37.71/31.79，-17.80/-19.43，-8.24/-8.53。业绩比较基准：国证有色金属行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立。自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自 2022 年 5月 17日起，国泰国证有色金属行业指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C成立于2023.08.11。自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：-6.50/-6.28。业绩比较基准：中证有色金属矿业主题指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证有色金属ETF联接C基金成立于2021.08.13。业绩比较基准：中证有色金属指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。2021-2023年增长率/业绩基准（%）：-2.10/-6.08，-15.94/-18.16，-6.81/-9.84。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2019-2023年净值增长率/业绩基准（%）为3.94/13.76，49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66。业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证全指集成电路ETF发起联接基金成立于2023.12.07。业绩比较基准：中证全指集成电路指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证半导体材料设备主题ETF联接C成立于2023.09.26，自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/ -3.13。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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