年初以来，市场出现了较大波动，我们认为这种波动更多是由于流动性冲击所致，而非基本面原因。目前来看，流动性冲击已得到极大缓解，从三方面公开可观察数据可以看出：

首先，ETF成为年初市场主要增量资金来源，汇金通过大量买入沪深300等宽基指数ETF注入流动性，在2月初再次扩大ETF投资范围后，市场企稳回升。

其次，2月以来两融余额出现明显下降。融券余额和余量在监管通报后迅速下降，空头回补行为得到释放;与之对应，融资余额也在2月初快速下降，代表一些杠杆资金被平仓，风险得到释放，与2020年4月情况类似。

第三，一些算法交易私募面临风险暴露和错配，需要通过平仓股指期货空单等方式降低风险敞口，导致期初股指期货基差大幅贴水。随着1月中旬和2月上旬的两轮雪球效应缓解，期货基差贴水也开始收敛，这意味着该类风险也基本出清。

总的来说，流动性冲击导致的年初市场波动已经基本得到疏解，大的风险释放较为充分，未来市场运行将逐步回归基本面逻辑。

以上观点仅代表基金经理个人观点，不代表基金管理人观点，不构成实际投资建议，也不代表基金过去及未来持仓。投资有风险，投资需谨慎。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

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