伴随着多项稳增长政策出台，经济复苏渐渐温暖了A股市场。此前，公布的2024年1-2月份主要经济数据也呈现出整体经济流量恢复超预期的景气契机。

在市场历经春季躁动，投资“景气”迎面之际，中欧景气精选混合（基金代码：A类020876；C类020877）正于4月8日至4月19日火热发行。

作为中欧基金“smart+”策略产品系列首只布局产品，中欧景气精选是中欧基金多资产及解决方案投资团队，根据投资需求设计，以追求实现股票资产的全天候配置迈出的第一步。

1、什么是中欧“smart +”

“假如我们去形容一只股票或一类股票的特征时，我们可以用什么指标呢？”中欧多资产及解决方案投资团队的答案是因子！在对过往全市场公募基金收益来源进行剖析，以及对过往市场所挖掘的核心因子提炼后，团队构建出红利、景气、价值、质量四大策略，力争能够解释绝大部分的超额收益来源，也能够对应处于不同产业周期下的投资决策。

此外，通过量化与主观的结合，以及AI大模型等新技术的运用，中欧基金力争在smart 之上获得更高的alpha，并构建了具有中欧特色的smart +投资策略。

作为中欧“smart +”产品线的第一枪，该产品线所关注的景气投资又是怎样的呢？

2、什么是景气投资？

回顾A股历年市场情况，从2003年-2008年的工业、白酒产业周期，2009年-2015年的移动互联网周期，到2016年-2021年的医药、新能源周期，包括2023年至今正在愈加火热的AI周期，长期来看市场具有显著的景气周期。

中欧“smart +”所定义的景气投资，有2个关键要点：1）当期必须满足高增长的要求，强调中短期成长性；2）要求远期的成长空间，要求长期成长性。

从下图的两阶段DDM模型，可以更直观地看出景气关注的短期高增速和远期成长。

1）景气投资≠科技股投资

一说到景气投资，大家容易想到半导体、新能源、AI和机器人，容易把科技股投资和景气投资画上等号。从上图中我们不难看出，以AI、机器人为代表的科技股投资共性是注重“远期的成长空间”，是行业从“0-1”的突破阶段，但这往往伴随着企业当期的业绩尚未呈现，企业尚未通过市场的验证。

而中欧基金寻找的景气投资更关注投资“1-100”的公司，短期高增速是必要条件，然后才关注长期的成长性。所以，科技是景气投资重要的驱动因素之一，但不是唯一。景气投资是客观的，并非先验的判断。

2）景气投资≠行业景气投资

景气投资是一种排名选股的策略，通过寻找当前增速排名靠前且远期预期增速也排名靠前的“公司”，而行业景气投资是希望找到那些增速更高的“行业”。

最典型的例子就是2023年末以来由“出海”驱动的景气投资的机会，大量“出海”的企业，走出国门，展现出极强的竞争力，这些企业并不是性感的科技股，也不是以行业形式出现的，他们分布在食品饮料、工程机械、医药、化工、轻工等多个行业，这些行业在商业模式和业务上几乎没有任何关联，但近期却出现了极其相似的走势。

可见，行业景气只是景气投资重要驱动力之一，我们定义的景气投资具有明显的“泛行业”特征。

3、景气投资具备长期有效性吗？

我们不妨通过全球成熟市场国家数据来进行类比分析，从美国和日本两个市场的数据来看，主流指数与同期季度净利润增速位于所处市场前20%的股票累计净值来看，景气投资策略可能具备较为显著的长期有效性，把握“景气”如同寻找资产配置武器库中锋利的矛。

4、用量化为中欧景气精选，注入“smart +”的灵魂

1）实现能力圈的“跨圈”。景气投资关键是增速的全市场排名，因此研究宽度显得尤其重要。如果只看一两个行业，我们是很难知道自己研究的个股在全市场的增速排名的，因此更广泛、更敏锐地对于全市场个股进行研究是景气投资的基础。所以，选择用量化的方式，在宽度上就有天然的优势，可以用机器覆盖所有的上市公司，更符合景气投资本质的。

2）降低“锚定效应”，规避人性弱点带来的非必要损失。量化投资的纪律化、自动化、系统化的交易方式，相对于主观投资，还可以力争规避投资研究中的 “锚定效应”和过度信仰，造成切换不及时带来的损失。

3）享受新技术进步带来的收益。景气投资本质是一个“信息获取-信息提炼-信息预测”的过程，在AI技术大发展的时代，用量化的方式去投资，有助于更加快速、广泛的捕捉景气度的变化。

5、量化策略专家领衔，多元

背景团队实力赋能

中欧景气精选拟任基金经理张学明拥有10年证券从业经验，投资经历超4年（投资经验超4年，历任中泰证券资管对冲基金部副总经理(2016.09-2020.07)、某私募投资部总监、合伙人(2020.07-2023.03)），金融工程科班出身，具备丰富的量化投资经验，曾任中泰多策略产品线的负责人，某私募股票策略产品线和多策略产品线的负责人，擅长股票、转债、CTA、反脆弱期权等策略开发和投资研究。

除了量化策略专家张学明掌舵以外，张学明所属的中欧多资产及解决方案团队也为“smart +”的策略的打磨和开发提供了强大赋能。团队中不但有研究经验覆盖TMT、周期、量化的许文星和擅长资产配置的华李成，还有宏观研究专家、风控专家等提供支持，多元化背景实现能力互补。

具体协作：

一方面，所有团队成员具备量化基础，可以用量化语言作为统一的沟通语言，减少协作障碍；

另一方面，实际策略运作过程中，主观研究抽象出的核心矛盾和投资逻辑，是量化策略搭建的坚实基础，而量化新技术的运用（如大模型、NLP、图神经网络等），也不断通过数据挖掘、验证和归因分析，优化主观研究，在助力策略迭代的同时，系统化地贡献更多。

有了专家领衔和团队赋能的双重优势，除了“景气”因子，中欧基金多资产及解决方案投资团队还持续挖掘出“红利”、“价值”、“质量”等具备长期有效性的4个风格因子，以此构建出中欧特色的smart+策略产品线。

近日，中国证监会也在发文中强调的“公募基金要强化‘平台型、团队制、一体化、多策略’投研体系建设。”此次中欧“smart +”策略的率先布局，正是中欧基金平台型投研一体化建设先行成果的体现。

通过打造系统化的投研体系，以团队作战的形式，互相取长补短，整合出击，更大力度保障了策略的风格清晰不漂移、以及可解释性、可复制性和可持续性。

火热速递……

中欧景气精选混合（基金代码：A类020876；C类020877）正于4月8日至4月19日火热发行。未来，随着smart+产品线完成布局，中欧基金多资产团队将有能力根据不同市场特征，配置合适的策略，改变单一策略无法适应多变市场环境的现状，帮助投资者追求更好的投资体验。

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风险提示

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