基金投资策略和运作分析 ：

2023年是令机构投资者倍感挫折的一年，市场缺乏贯穿全年的投资主线，很多被历史多次验证行之有效的投资策略纷纷失灵。表面看是由于均值回归规律，机构投资者为2016年到2020年期间远超市场平均回报率的超额收益继续还账。底层逻辑是中国经济已经走到投资驱动和人口红利的尾声， 过去40年驱动中国经济高速发展的三驾马车--投资、消费、出口悉数放缓，未来GDP增速将下一个台阶。如何调整改进投资框架以应对新的宏观环境是摆在所有机构投资者面前的一个巨大挑战。

经济总量降速一方面意味着很多与经济总量强相关的行业增速下降，估值中枢下移。同时无风险利率下行，能够获得稳健高回报的资产将越来越稀缺。因此低估值稳健增长的高股息红利公司获得投资者的青睐。另一方面经济降速提质、新旧动能转换又意味着科技创新领域将孕育出层出不穷的投资机会。去年的市场分明地显示出这一哑铃型特征，业绩好的基金要么是长期持有低估值高股息红利品种，要么是积极拥抱人工智能等科技前沿。本基金以创新成长为主题，主要聚焦第二类投资机会。去年组合配置以计算机、医药、通信、电子为主，方向上与当年表现出色的行业并无大的偏离，但业绩不太理想，反思主要出现了四次策略层面失误。第一次是上半年新能源撤退慢了，反映了我们对高景气高增长行业投资周期的理解不到位。第二次是上半年计算机错选了信创而错过了人工智能，反映出我们在TMT领域的研究积累还很欠缺。第三次是三季度重仓的AI国内算力遭受美国AI芯片禁售重创，提示随着美国对中国高科技的遏制日益趋严，我们要尤为警惕来自外部的“黑天鹅”风险。第四次是四季度左侧过早全面转进攻，没料到之后交易持续受限，市场风险偏好断崖式下降，进攻组合跑输防御组合，使我们意识到由于科技公司基本面的不确定性，影响其股价的因素远比价值股要多，在考虑赔率的同时不能忽视胜率。

宏观经济、证券市场及行业走势的简要展望：

展望2024年，我们总体观点是谨慎偏乐观。我们认为国内经济延续缓慢修复，总量刺激政策托而不举，引导产业结构调整、促进提质增效的产业政策继续发力，外部地缘政治关系难言有明显缓和。在此环境下市场的投资机会可能仍旧呈现哑铃型特征。之所以相较于2023年，我们对2024年偏乐观，认为可以期待绝对收益，主要因为新增了两个重要的积极因素。一是美联储加息周期结束开启降息周期，国内货币政策有望随之边际放松，外资有望由流出变为流入。二是经过去年的估值下杀和业绩下调，当前A股的性价比越来越高，不少优质价值白马公司的估值已经进入深度价值区间，有些优质科技龙头的估值也跌至历史最低点附近。但偏乐观的同时我们依然要时刻保持谨慎。毕竟整体宏观经济的修复是缓慢长期的过程，如果不出现货币流动性过于充沛的情景，A股很难出现牛市。因此风险偏好和估值目标切忌盲目提高；在选择细分行业和个股的时候也一定要对其基本面景气度和业绩增长的确定性密切跟踪、反复确认，以防掉入“低估值陷阱”。从行业层面，我们看好人工智能、人形机器人、医药创新、智能汽车零部件等代表科技创新的方向，希望能在估值足够安全的的前提下选出其中具有高壁垒稀缺性或全球竞争力的公司。

前十大重仓股

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