一、债市回顾

近期关键词：债市整体快速回稳，但对消息保持敏感。

尾随前期宽幅震荡行情的结束，经历行情快速转换后市场结构快速企稳，收益率波幅显著收窄。十年期活跃国债全周最高成交收益率2.3500%、最低成交收益率2.3000%，在部分时点上仍有震荡行情，但整体延续下行惯性。

影响上周市场的主要外部因子包括关于超长期特别国债发行方式的市场传闻、关于公募基金杠杆指导的市场传闻、经济数据的公布、日本央行的表态、新一期LPR的公布、机构季末考核将近的时间节点、汇率的变动。由于数据本身并未偏离市场预期以及市场对数据的反应持续钝化，虽然1-2月经济数据表现偏强，但并未在市场中引起波澜。日本央行表态和汇率变动，二者的变动需要在一个相对较长的时间内被市场接纳和消化，因此对上周的市场引导作用也较为有限。新一期LPR未变动和机构获利了结均在预期内，信息中性。上周实质上对市场造成扰动的依然是市场传闻，围绕超长期国债发行方式这一不确定因子，周二至周三的市场行情轮转两次后恢复平静。周五市场传闻公募基金杠杆被指导，收益率短时间上升较快。

二、投资观点

利率债：市场结构企稳之后，预计短期将继续在较小幅度内震荡，但仍需注意消息面对市场的冲击。由于当前市场已经处于历史相对低位，市场对政策利率的预期落空，多空交织下，市场对消息尤为敏感。中长期来看，支撑债市的基本面尚在，利率趋势仍是向下。

信用债：作为市场发行主力的城投，在化债政策引导下，部分市场化有息负债置换工作预计在上半年逐步落地，城投债务中的经营性债务部分的实质信用风险将得到显著修复，从而进一步提振城投债信心。在保持当前利率水平的前提假设下，长期限城投债利差可能进一步压缩。

可转债：除周五外上周转债以单向走高行情为主，全周中证转债涨幅0.69%，表现好于中证全指的-0.03%。但鉴于转债预期消化压力尚存，估值走向分歧仍大，债底信用风险疑云未消，市场偏好仍有待观察。

整体来看，在短期稳定，中长期利好的市场中，固定收益配置的稳健属性愈发凸显。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，截至2024.3.22。

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