大家好，我是国泰基金经理麻绎文。

大家在学习和参与投资的过程中，可能有听过“淘金者”和“卖铲人”的说法，也就是说，在美国淘金热中，最赚钱的不一定是淘金者，因为淘金者不一定会挖到金子，但是卖铲子的人可能赚钱概率会比较高，因为参与淘金基本都需要先买一把铲子。很多投资者朋友可能想知道，既然这么说，那在AI产业链中哪个环节扮演着“卖铲人”的角色？

在一个大的产业发展趋势当中，相对来说，卖铲的角色承担的风险可能相对来说比较低，但是它的业绩确定性可能又会比较高。我可以举一个简单的例子，比如说像在2019年到2020年上一轮医药板块特别是创新药的这轮大行情当中，大家回想一下，涨幅相对来说比较领先，大家关注度比较高的可能是CXO医药外包服务的公司。

在创新药产业链当中，CXO就类似于卖铲子的角色，因为我们知道从一个创新药前期的研发投入上来讲，往往需要很长的时间。从资金的成本角度上来讲，一款新药的研发可能要达到一个10亿美元的前期的投入。它的最终研发的结果也存在很大的失败的风险，包括新药研发完成之后，经历临床实验，最终再到上市的审评审批，这中间都存在很大的研发失败的风险。对于创新药的企业来讲，它本身自身就要承担很大的研发的风险。相应的对于卖铲子的一个角色，医药外包服务的公司来讲，由于它承接的是创新药公司的订单，同时它也不用承担药物研发最终的成功与否的风险，整体上来讲它的业绩确定性相对来说就会比较高。所以在上一轮创新药的公司产业投资当中，像CXO的公司成长属性或者说大家的关注度就会比较高。

对于这一轮的整个人工智能产业的发展来讲，卖铲子的角色是上游的算力，包括半导体芯片，以及通信里面的比如说像光模块公司，就属于卖铲子一个角色。因为我们知道当前整个大模型是处在一个百花齐放的状态，不管是海外的科技巨头还是国内的互联网厂商，或者是国家队，它的大模型开发呈现百花齐放的状态。不管最终谁的应用层面更广泛，谁的技术实力更强，谁的商业化应用能力或者垂直落地能力更强，上游的算力首先是大家必须要使用的产业细分环节。包括竞争格局相对来说也是比较稳固的，GPU领域全球两家海外龙头公司去垄断。国内来讲有国产替代需求，因为海外制裁事件影响，国内少数几家公司具备国产替代能力，未来成长性也比较强。

从光通信角度上来讲，全球以头部几家厂商垄断为主，国内几家头部光模块厂商已基本能承接海外龙头公司订单。甚至目前海外光模块出现供不应求状态，反映了产业链竞争格局相对完善和优化。

所以我们觉得从卖铲子角度上来讲，或许可以关注上游芯片和通信产业链相关标的，比如$国泰中证全指通信设备ETF联接C(OTCFUND|007818)$、$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$。

$国泰中证全指通信设备ETF联接A(OTCFUND|007817)$$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$$国泰上证科创板100ETF发起联接A(OTCFUND|019866)$$国泰上证科创板100ETF发起联接C(OTCFUND|019867)$$国泰国证信息技术创新主题ETF发起联接A(OTCFUND|020278)$$国泰国证信息技术创新主题ETF发起联接C(OTCFUND|020279)$$国泰中证动漫游戏ETF联接A(OTCFUND|012728)$$国泰中证动漫游戏ETF联接C(OTCFUND|012729)$

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#“YYDS”大反攻！高股息资产反弹##Kimi概念突发跳水 多股闪崩##3月25日市场怎么看？#

国泰中证全指通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2019-2023年度净值增长率/业绩基准（%）为0.63/10.48，1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。

国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2019-2023年净值增长率/业绩基准（%）为3.94/13.76，49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66。业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。

上述基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此上述基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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