【复盘摘要】

    在3月最新的中期借贷便利（MLF）操作中，央行选择了平价缩量续做，今年发债节奏较慢、市场流动性也明显充裕，政策利率未调整符合市场预期。2月份，我国社会融资规模增量为1.5万亿元，预期2.2万亿元，同比少增1.6万亿。展望后市，一方面经济修复仍在进行中，利率上行空间有限，另一方面“防资金空转”依然是央行的工作重点，收益率再破前低的概率较低，对于超长久期的博弈需要更加审慎。

【上周债市】

1、MLF平价缩量操作

    在3月最新的中期借贷便利（MLF）操作中，央行选择了平价缩量续做，结束了此前连续15个月的净投放，不过银行间市场流动性稳势仍未被撼动。3月MLF实现缩量续作或主要源于开年以来资金面维持稳健宽松、当前银行对MLF续作的需求不高以及降杠杆、防空转等多重考量，央行保持流动性合理充裕的态度并未改变。

2、2月金融数据                                          

    2月份，我国社会融资规模增量为1.5万亿元，预期2.2万亿元，同比少增1.6万亿，前值为多增5408亿。1-2月累计少增1.1万亿。社融存量同比增长9%，前值9.5%，主要是春节错位、基数偏高。今年1-2月较22年同期多增6640亿，表现略弱。

    2月末，广义货币(M2)同比增长8.7%，预期8.7%，前值8.7%；狭义货币(M1)同比增长1.2%，预期2%，前值5.9%；流通中货币(M0)同比增长12.5%，前值5.9%。事实证明1月M1跳升只是春节错位下的短暂现象，货币周期仅是企稳，总体水平仍然较低。M2-M1回升到7.5%，低于去年普遍在8%以上的水平，说明“资金防空转”措施有成效。

【债市展望】

    本周重点关注：（1）3月18日国内发布1-2月经济数据；（2）3月20日国内发布LPR利率；（3）3月21日美国FOMC会议宣布利率决议。

    展望后续市场行情，资金方面，下周政府债净缴款转为负数，同业存单到期量虽然较高但低于上周，而3月缴税小月的税期扰动预计也有限，公开市场操作到期量也不大，预计下周资金面扰动有限。上周发布的金融数据中居民信贷偏弱而企业信贷尚可，经济修复仍在进行中，利率上行空间也相对有限。

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