一、市场复盘

过去一周，A股在3000点附近窄幅震荡，呈浅V走势。板块方面，油气、有色、电力及公用事业涨幅超过4%，涨幅居前。光伏、煤炭、钢铁涨幅也超过2%；房地产、锂电、券商、TMT等相关行业表现较弱。周初，政府工作报告出炉，披露的重要指标符合市场乐观预期，其中广义财政超预期扩张、产业政策更加突出新质生产力，市场情绪持续升温，权益市场延续上周末行情继续上行。周中，观望情绪阶段性升温，上行动能略有不足，再加上市场对政策预期差有所分化，A股出现回调。随着两会接近尾声，财政有力和货币宽松的相关发声带动市场情绪继续修复，市场整体收涨。

数据来源：Choice，截至2024.3.10。

二、国内宏观

数据：1）根据中国海关总署2024年3月7日公布的数据，1-2月出口同比增速（美元计价）从12月的2.3%上行至7.1%，进口同比（美元计价）由12月的0.2%回升至3.5%。

剔除去年基数效应影响，2024年1-2月份出口和进口增速表现均略高于市场预期，贸易顺差额进一步增加。一方面说明美国制造业PMI向上、由去库存转向补库存的阶段，中国对其的出口增速开始企稳回升，另一方面也表明国内生产正在稳步恢复，今年进口增速的增速表现会好于去年。招商证券认为，美国12月份或已进入主动补库阶段，从2024年1-2月份的外贸数据可以看出，全球外需仍有韧性，美国对我国出口增速的贡献由负转正。预计2024年中美制造业周期同步改善，2024年上半年中美共振补库周期有望开启，这是能推动我国进出口增速整体上行的重要力量。

2） 春节因素抬升2月CPI同比增速至0.7%；PPI同比降幅从1月的2.5%走阔至2.7%。受春节假日等因素影响，出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、旅游、电影及演出票价格涨幅在12.5%—23.0%之间，合计影响CPI上涨约0.30个百分点；工业生产处于传统淡季，PPI同比降幅略有扩。

两会：

1）2024年政府工作报告总体基调偏积极，全年GDP增长目标确定在5%左右，3%赤字率外新增1万亿特别国债、并拟延续数年，此外强调发展新质生产力。

2）两会经济主题记者会指出货币政策仍有降准空间、设备更新涵盖面可能比预期广、家电和汽车等以旧换新潜在政策空间较大。

3）《政府工作报告》在2024年经济社会发展的预期目标中提到“单位国内生产总值能耗降低2.5%左右”，此前已连续两年在《政府工作报告》中未对单位GDP能耗设定量化目标，实际降低效果不理想。“十四五”目标较难达成，节能降碳任务仍然艰巨。单位GDP能耗降低目标明确，钢铁、有色、化工等高耗能行业或迎新一轮供给侧改革。

数据来源：Choice，截至2024.3.10。

三、商品资源板块：

国际油价回落，农产品价格整体下行。上周布伦特原油价格环比回落1.8%至82.1美元/桶。运价方面，BDI指数环比上行6.4%。螺纹钢/焦煤/水泥价格环比下行2.5%/5.4%/0.2%，而铜价走高1.4%。农产品价格整体下行，蔬菜/水果价格环比下行0.4%/0.1%，猪肉价格环比走低0.2%。

油气：原油价格震荡下行，主要是上周欧佩克+称自愿减产延长至年中油价大涨后的正常回调。中海油2024年3月8日公告，公司在南海深水深层获得开平南亿吨级油田发现。经测试，该井平均原油产量约7680桶/天，天然气约0.52百万立方英尺。通过勘探，实现开平南油田探明地质储量1.02亿吨油当量。南海再获重大发现，行业“增储上产”有望再上新台阶，油气产量保持高速增长，坚持高股息政策在油价维持中高位的背景下，行业龙头高盈利+高分红价值凸显。

有色：在美国非制造业PMI、ADP就业数据、失业率等重要数据均不及市场预期，叠加美联储鲍威尔发言偏鸽，市场对美联储年内多次降息预期加强，美债收益率下行，美元走弱，叠加加沙停火谈判陷入僵局推升市场避险情绪，上周基本金属与贵金属均表现强劲，金价创历史新高。

化工：单位GDP能耗降低目标明确，化工或迎新一轮供给侧改革。结合2023年的实际完成情况及2024年提出的具体数值目标，可以看出，此次《政府工作报告》对于单位GDP能耗降低事项的重视以及实现2024年目标的必要性与重要性。考虑到受各子行业产能持续扩张影响， 当前化工企业盈利处于承压状态，对于行业内市场竞争力较弱的中小企业来说，相关设备更新及技术升级改造或面临一定的资金压力。同时3月6日，央行行长表示“将进一步提升货币政策对促进经济结构调整、转型升级、新旧动能转换的效能。约束对产能过剩行业的融资供给，更有针对性地满足合理消费融资需求。”在此背景下，相关中小企业落后设备及产能或迎来逐步出清，化工行业新一轮供给侧改革有望由此开启。

数据来源：Choice，截至2024.3.10。

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