在1999年科幻电影《黑客帝国》里，描述了一个被AI统治的人类社会的故事。片头，男主角面临着两个选择：“蓝丸——留在机器营造的虚拟世界，无忧无虑”和“红丸——破除幻境、探寻真理与现实”。

蓝丸还是红丸？邹欣肯定地选择了后者。过往三年，对于股市和大多数基金管理者而言，诚然都历经了不同程度的挑战。在外部环境、黑天鹅、经济周期等错综因素的交织之余，如何平衡个股质地与产业周期、短期波动与长期价值、约束条件和最优解法，是发人深思的命题。纵使过程不易，邹欣从未停止对于真实世界、“真成长”的探寻。

兴证全球创新优势混合基金（代码：A类019498，C类019499）2月23日至4月3日新发之际，作为邹欣积淀16年后的全新出发，他的投资方法论如何不断进化？将怎样以个人所长掘金创新优势？本文一同走近他的“欣”路历程。

“术”：如芯片般，不断迭代的投资框架

邹欣2008年毕业于上海交通大学，拥有物理、数学、金融学复合专业，随后即开启投资研究，以科技、消费为始，不断拓圈。

邹欣曾将投资认知比作一颗“芯片”，作为一名“研发驱动型”投资人，他认为投资管理就如同经营一家制造企业，要有不断增强的底层能力、更加扎实的研究基础，才能行长致远——这也是邹欣持续在钻研的事情——在他8年研究+8年投资历程中，这颗“认知芯片”也在砺练下不断进化：

 自2008起的TMT研究员时期，会偏向聚焦在擅长的行业中自下而上选股，关注业绩增速和估值的匹配性；

 在2015年起担任基金经理助理、接触投资后，则在行业的广度上不断拓圈，覆盖更多的行业，并建立了自下而上判断中观景气度的认知模型，以更多维的视角评估公司在行业中的相对位置；

 随着市场变换、经验积累，框架也不断“与时俱进”，如2021年起在原先自下而上选股的基础上进一步优化自上而下的行业配置框架，以便更高效、更系统地提炼主要矛盾。      

每一轮“迭代”听来简单，实则都需要3-5年的积累。正如AI深度学习的过程，当前邹欣已建立一套完备的投资框架，主要包括四个步骤：行业分析→公司比较→高频信息→验证校准，用自上而下+自下而上相结合的方法精选标的，同时辅以工具和指标多重校验。

邹欣对这颗“芯片”的“开发效率”也是很高的：“比如行业配置框架历经了三年的搭建，这期间1个人在电脑上完成了约2GB的数据迭代容量。”理工背景使邹欣善于通过数据模型和软件将投资思想落地，来刻画行业核心矛盾、优化组合结构、面向未来投资定价。

然而，正如随着“芯片”接口的增加，表面处理工艺更加复杂，稳定性可能会面临下降。诚然，在以长期为导向的投资框架优化过程中，不乏短期的磨合。

“为了设计出一枚先进的芯片需要正确的设计和工艺，但是其中可能会有很长的 debug 的时间让我们无法接近短期的目标。但倘若采用反向工程的方法，可能可以短期迎合客户需求却为长期埋下了诸多隐患，所以我们能做的就是坚持正向工程，用尽量科学和可复制的方法为持有人获取收益。”邹欣在产品定期报告中如是说，他也珍视每一次能与投资者公开交流的机会，每期真诚分享曲线背后的反思与收获。

坚持以创造长期可持续的收益为导向，也体现在他管理产品的长期业绩中，兴全绿色投资基金在邹欣6.5年的管理期内累计回报52.88%，超越基准56个百分点（截至2023/12/31），曾获“三年期持续优胜金牛基金奖”（中证报，2022年）和五年期评级认可（上海证券，截至2023年底）。

 “道”：以产业规律为本，探索从未停止

如果说投资方法论是“术”的范畴，那深耕产业规律则是“道”的根本。经过16年的科技产业研究沉淀，邹欣对渠道管理、商业模式、能源技术、半导体技术、创新性企业管理5大领域有丰厚积累。

在投资之道上，邹欣有着自己的理解：

 自下而上研究实体经济的产业规律，比先研究股市的规律更容易

 对自己而言，关乎产业和企业未来成长的投资有更多的研究空间，在成熟行业建立超越前人的深度认知难度更大一些

 一切可持续的价值都在产业里、在产业的经营规律里

由此，探寻以产业规律为本的“真成长”，是他希冀的主要收益来源：“正如看到一辆车在跑，我得知道它的发动机是怎么做的，相信产业规律是企业经营的第一护城河，希望从中找到有价值的成长。”

TMT研究出身的他，能力圈始于成长，但不限于成长。每季度跟踪阅读新股的招股书和存量股定期报告是邹欣的“必修课”，当前他的模型滚动覆盖5000+家上市主体，还自研划分了500余个4级行业，定期更新跟踪：“通过对招股书的阅读，搞清楚公司在各自产业链上的位置、盈利模式和商业模式、竞争壁垒，并引发我们重新认识一些已上市公司。这会是一项长期坚持的工作，每个季度的工作量都基本相当。”

虽然能力圈的拓展时刻在进行中，但正如芯片的输入功率是有限的，对于尚未深入了解的领域，邹欣的态度十分审慎：“我们寻求对产业规律的深度认知，但是受限于个人的认知能力，如果在很多行业或者领域尚无这样的深度，也就不会在这些行业做非常重的配置，更不会因为别人超配什么行业而超配以追逐热点。”

在个股选择上，也有着自己的一套评判体系，对企业及其所在产业的考量维度在3-10年，而非如月度、季度的短期趋势：

 其一，公司是否能为社会创造价值，决定了企业是否能走得长远。

 其二，公司是否在一些领域有超越同行的深厚积累，如在专利研发等基础科学上有所建树。

 其三，管理层架构是否合理，如利益分配、管理文化、代际传承机制可否支撑企业的长青发展。

“信”：清醒地对未来保持期待，不断向前

邹欣对于产业规律和创新力的热情是绵延许久的，他坦言曾经的梦想是一名“科技工程师”。

除了对于投资研究勤勉高效的“开发效率”外，当下工作与爱好的结合也在行动中体现——他曾在新技术热点诞生的一周内，就写了一份长达十余页的研究PPT；也曾飞往印尼，一线探索采矿过程与金属特性；也正同步学习物理、化学和新科技，但依然笑称对这个世界知之甚少。当被问及什么是触发他研究的动力，回答是“好奇心”。

“做投资是因为我们相信，我们对世界、宇宙、社会了解的都知之甚少，未来可能还蕴藏着无穷多的变化。相信成长，相信变化，可能是我们作为人类应该有的最基本的谦虚态度。” 

对于未来机遇、正在新发的兴证全球创新优势基金，我们也采访了邹欣的观点：  

 市场经历3年震荡，当下的信心来自哪里？

邹欣：“我们要看到，股票天生的属性就是高波动资产，但长期期望收益率和波动率是匹配的。考虑到一边是股市近3年下行后的估值水平，另一边是现金类预期收益较低，那么投资者要根据自身的风险承受能力来选择。

另一方面，股市短期是投票机,长期是称重机，信心需要来自更理性的判断。当下越来越多证据表明，上市公司整体的盈利水平和产业库存周期已经在去年四季度或今年一季度陆续见底。以周期的视角看未来，在库存周期回摆的过程中，也是孕育更多机会的时刻。

展望2024年，大多数行业经过近3年的回调、估值性价比修复，当前投资机会更具吸引力。” 

 展望未来，会有哪些投资机遇？

邹欣：“正如五年前，我们难以想象五年后的现在会是什么样子，下一个五年的我们也无从得知。长期来看，产业升级是经济发展的主要驱动，本土消费品牌的产品力提高是做大国内消费市场的根本，两者都有赖于产业政策的规划和企业的扎实研究创新。也相信每一次的经济波动都是去芜存菁优胜劣汰的过程，撑过冬天的企业将有更好的发展机会和空间。” 

兴证全球创新优势基金是一只什么样的产品？与兴全绿色投资基金在投资端有何区别？

邹欣：“与兴全绿色投资基金相比，新产品主要有以下异同：

首先，投资方向上，前者主要挖掘绿色科技产业或公司，以及传统产业中积极履行环境责任公司的投资机会。而新基金会重点关注创新所带来的发展机遇，例如能够创造新技术、新工艺、新产品、新服务的优质上市公司，并会将研发费用率纳入投资考量，寻找有质量增长及创新优势的公司。（详情请见：基金合同）

其次，相似之处在于，“绿色”和“创新”都是产业升级和高质量发展背景下，充满增量机遇的投资方向。相信未来5~10年，创新将是产业升级的重要驱动力之一。

最后，具体操作思路上，新基金预计在整体投资框架中，自下而上选股的考量占比会更高一些，更灵活地挖掘创新优势机遇，期待找到更多通过内生性创新实现自身成长、符合国家产业方向、基于产业规律的企业价值跃迁机会，探寻真成长。我认为不管是市场的风格、经济的环境，还是自己精力资源的调配，未来会比过去更好。希望对自己的职业生涯负责，以扎实的心态，扎根产业规律，为投资者带来长期价值。” 

直面未来，步履不停。引用邹欣在产品定期报告中的叙述结尾：   

“始终记得《楚门的世界》中有这样一句话，‘现实中的我们，即便在楚门的世界中也无法像他一样幸运地发现这个世界是假的。现实中的我们，即便和他一样，站在了两个世界的交界处，也不一定会有那个勇气踏向那一片黑暗的位置。’，希望我们战战兢兢的探索对于面对百年未有之大变局的持有人能有一点点的贡献和价值。” 

 $兴证全球创新优势混合A(OTCFUND|019498)$

$兴证全球创新优势混合C(OTCFUND|019499)$

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风险提示：拟任基金经理邹欣从业经历：2008年3月-2011年9月，就职于富国基金，任研究员；2011年9月-2014年7月，就职于泰达宏利基金，任研究员；2014年7月至今，就职于兴证全球基金，历任研究员、研究部总监助理、兴全社会责任基金基金经理助理；2015/12/31-2017/11/8，历任兴全趋势投资基金基金经理（共管）；2017/6/29至今，现任兴全绿色投资基金基金经理。拟任基金经理策略不必然等同于未来基金运作的策略。观点具有时效性，后续可能发生改变。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考。兴证全球创新优势基金为混合型基金，预期收益和预期风险高于货币市场基金、债券型基金，低于股票型基金。本基金可以通过沪深港通机制投资于港股，但不必然投资港股。基金管理人对其评级为R3。本基金业绩基准为：沪深300指数收益率60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）20%+中债综合（全价）指数收益率20%。兴全绿色投资基金成立日2011/5/6，成立以来截至2023/12/31净值增长226.51%，同期基准涨幅17.79%；兴全绿色基金近5年完整业绩及比较基准：2019（55.89%/29.44%），2020（55.76%/25.27%），2021（29.91%/-7.61%），2022（-30.25%/-17.98%），2023（-16.86%/-10.19%）。2011/05/06-2020/09/09，兴全绿色基金业绩比较基准为：80%沪深300指数＋20%中证国债指数；2020/09/10至今，业绩比较基准为：中证兴业证券ESG盈利100指数收益率*80%+中证国债指数收益率*20%。历任基金经理变更情况：2011/05/06-2013/01/17，傅鹏博；2011/05/06-2015/02/02，陈锦泉；2014/12/08-2017/07/12，杨岳斌；2017/06/29至今，邹欣。数据来源：兴证全球基金，已经托管行复核。基金经理邹欣共管兴全趋势投资基金区间业绩及比较基准：2015/12/31-2017/11/8（19.33%/9.96%）。    兴证全球基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资人应当认真阅读本基金基金合同、招募说明书等基金法律文件，了解本基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断本基金是否和投资人的风险承受能力相适应，自主判断基金的投资价值，自主做出投资决策，自行承担投资风险。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人管理的其他基金的业绩或拟任基金经理曾管理的其他组合的业绩不构成基金业绩表现的保证。过往业绩并不预示未来，基金收益有波动风险。基金投资须谨慎，请审慎选择。