摘 要

1、2月CPI增速回正，PPI震荡，二季度可能看到更多政策资金落地，强化物价回升基础，对于企业整体盈利修复也可能会形成利好。海外就业市场初现降温迹象，美联储首次降息或有望在今年二季度进行，流动性环境可能将迎来明显改善。

2、整体来看，有色金属板块特别是黄金、工业金属等会受益于海外降息，或可通过黄金ETF联接C（004253）把握相关投资机会；另外供需格局改善的预期下，国泰国证有色金属行业A（160221）、国泰中证有色金属矿业主题ETF联接C（018168）等标的或许也有不错的布局机会。

3、当前阶段，半导体芯片产业链特别是存储行业，已经出现了明显的景气上行。而大国博弈的背景下，国内晶圆厂正积极扩产，资本开支维持高位。景气复苏叠加国产替代推进，或可关注国泰CES半导体芯片行业ETF联接C（008282）、国泰中证半导体材料设备主题ETF联接C（019633）、国泰中证全指集成电路ETF联接C（020227）等。

正 文 

一、大盘分析

上周重要会议期间，市场延续反弹，上证指数单周上涨0.63%。行业层面，石油石化、有色金属、公用事业领涨，房地产、商贸零售、传媒领跌。

上周末国内外分别披露重要的经济数据。国内统计局3月9日发布了2月份物价数据，2月CPI同比上涨0.7%，预期上涨0.4%，前值下降0.8%；2月PPI同比下降2.7%，预期降2.5%，前值降2.5%。

2月猪价环比7.2%，春节带来的腌腊和消费对猪肉需求增加，叠加极端天气对生猪调运成本的影响，猪价反弹明显。但供给充裕的核心矛盾还未明显改善，1月末能繁母猪存栏量4067万头，高于2月农业农村部新调整的正常保有量3900万头。

另外春节出行服务消费旺盛，旅游、飞机票和交通工具租赁费价格同比增速分别上涨23.1%、20.8%和17.4%，是CPI回暖重要原因。

PPI增速回落，主要由于水泥、黑色价格下行为主，春节假期叠加天气因素，建筑业开工率整体偏低且节后复工也偏慢，降准、降息、三大工程等政策密集出台，但短期还未完全落地，实际拉动效果暂未显现。

整体来看，2024年政府工作报告维持3%的通胀目标，央行表示把维护价格稳定、推动价格温和回升作为货币政策的重要考量。二季度可能看到更多政策资金落地，强化物价回升基础，对于企业整体盈利修复也会形成利好。

海外方面，美国2月季调后非农就业人口增27.5万，预期增20万，前值从增35.3万下修至增22.9万。美国2月失业率3.9%，预期3.7%，前值3.7%。

新增就业人数高于市场预期，但失业率有所上升，同时时薪环比、同比增速均有回落，反映就业市场初现降温迹象。非农数据公布后，市场对美联储利率路径整体下移，预期6月降息概率略升至60%。

近期纽约社区银行风险事件再次发酵，中小银行的商业地产风险担忧再起，高利率对各部门的影响未来将逐步显现，美联储首次降息或有望在今年二季度进行，海外流动性环境可能将迎来明显改善。

后市来看，指数前期连续反弹后，在3000点附近，短期可能仍有震荡波动，但目前A股市场估值仍处在历史偏低位置，政策预期也逐步强化，市场中期表现或可积极看待。一方面或可继续关注央企改革、高股息等确定性较高的板块；另一方面，AI创新不断落地，TMT以及人形机器人等投资主题仍然具备较高的投资价值。

二、有色金属板块

近期美国2月ISM制造业PMI超预期萎缩，2月密歇根消费者信心指数终值由79.6显著下修至76.9，不少经济数据整体指向美国经济韧性超预期弱化。另外地缘事件方面，俄乌冲突短期也有所加剧。

2024年全球多地区领导人选举，市场不确定性整体可能有所上升；近期纽约社区银行承认其内控存在重大缺陷，且第四季度存在大幅亏损，其股价连续下跌，引发了金融市场尾部风险的担忧。后续降息预期、避险需求以及全球央行持续购金为金价带来一定的中期支撑。

来源：Wind

供给收缩扰动下，锂价近期也迎来上涨。2月末国产电池级碳酸锂报价10.15万元/吨，相较上月末上涨6%；国产电池级氢氧化锂报价8.45万元/吨，相较上月末上涨2%；此前需求疲软是导致锂价加速下滑的主要因素，锂价在2023年四季度快速探底后企稳，今年1-2月份锂价总体在底部平稳运行，春节后有所反弹。

碳酸锂主力合约2407自2月21日开始出现快速反弹，仅不到两周时间，涨幅达到约30%，而本轮期货价格反弹的主要原因是来自于供给端，国内外减、停产消息持续扰动市场的情绪，尤其是在国内，江西宜春地区的环保问题有所发酵。

来源：Wind

整体来看，有色金属板块特别是黄金、工业金属等会受益于海外降息，或可通过$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$把握相关投资机会；另外供需格局改善的预期下，$国泰国证有色金属行业指数(LOF)A(OTCFUND|160221)$、$国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C(OTCFUND|018168)$等标的或许也有不错的布局机会。

三、芯片板块

当前阶段，半导体芯片产业链特别是存储行业，已经出现了明显的景气上行。Trendforce旗下DRAMeXchange在官网公布了2023年四季度的全球DRAM和NAND市场数据，两者均出现暴涨趋势。DRAM：市场规模174.6亿美金，同比增加42.2%，环比增加29.6%；NAND：市场规模114.9亿美金，同比增加11.7%，环比增加24.5%。

2024年有望成为存储市场的大年。尤其在DRAM领域，HBM和GDDR领域的暴增需求会引领整个市场的爆发性增长市场规模的暴增，一方面是出货量的增加，一方面也是存储器价格的飙升。

目前几大存储供应商都已经开始积极扩产。前四大前道设备公司存储相关的设备销售额在去年的后两季度大幅增加，各家存储晶圆厂已经在积极扩产，为2024年市场需求的爆发做准备。

全球晶圆产能利用率也在触底回升，根据SEMI数据，全球Fab 稼动率从2023年四季度的66%提升至2024年一季度的70%。而大国博弈的背景下，国内晶圆厂正积极扩产，资本开支维持高位。

某国内芯片龙头公司2023年实际资本开支74.7亿美元，超出此前预期(63.5亿美元)，预计2024年基本持平。晶圆厂投资中，70%-80%是设备投资，国产设备厂商将深度受益。景气复苏叠加国产替代推进，或可关注$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$、$国泰中证半导体材料设备主题ETF发起联接C(OTCFUND|019633)$、$国泰中证全指集成电路ETF发起联接C(OTCFUND|020227)$等。

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国泰黄金ETF联接C基金成立于2017.05.02，2019-2023年净值增长/业绩比较基准（%）：18.59/18.74，13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。

国泰国证有色金属行业指数基金成立于2021.01.01。自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：37.71/31.79，-17.80/-19.43，-8.24/-8.53。业绩比较基准：国证有色金属行业指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立。自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自 2022 年 5月 17日起，国泰国证有色金属行业指数新增 C 类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C成立于2023.08.11。自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：-6.50/-6.28。业绩比较基准：中证有色金属矿业主题指数收益率95%+银行活期存款利率（税后）5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2019-2023年净值增长率/业绩基准（%）为3.94/13.76，49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66。业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证全指集成电路ETF发起联接基金成立于2023.12.07。业绩比较基准：中证全指集成电路指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰中证半导体材料设备主题ETF联接C成立于2023.09.26，自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/ -3.13。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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