稳预期稳信心政策频出 市场找寻新预期中枢

01 权益市场二月回顾

2月市场迎来明显反弹，上证综指单月上涨8.13%，沪深300单月上涨9.35%，创业板指单月上涨14.82%，中证500单月上涨13.83%，恒生指数单月上涨6.63%。

货币政策频出积极因素，1月公布降准0.5%，2月LPR降息。资本市场层面，新任证监会主席召开多场专家座谈会，回应市场关切，资本市场稳预期稳信心政策频频落地。与此同时，人民币汇率保持稳定。2月23日财经委会议强调推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新。地产和各产业扶植政策陆续出台，例如香港政府取消地产印花税。

大家关切的经济数据陆续发出，3月1日公布的2月PMI为49.1%，环比下跌0.1%（制造业采购经理人指数，反应我国制造业经济活动，大于50%表示经济总体扩张，低于50%意味总体收缩），这其中应有春节季节性因素拉低数值，实际经济运行情况有待继续关注。

02 权益市场三月展望

展望未来，经济正在不断修复，化解地方债务工作任重道远，市场需要信心和耐心。投资者由此可以按照自己的风格偏好来做好资产组合配置。

经历了1月的调整，2月信心部分修复后，市场正在逐步找寻新一年预期的中枢，经济复苏、出口、消费、国家产业政策支持等都将较大影响资金流入和股市走向。同时，全球经济处于稳定修复状态，海外需求也在影响国内各产业的发展。

我们认为，我们应该始终保持积极乐观的心态，在犹豫中找寻机遇，在彷徨中发现美好，因为在股市中，乐观者前行。

我们始终在新兴领域挖掘优质成长，在传统行业挖掘细分龙头，我们积极筛选优质公司，不押注单边主题和单一赛道，一如既往坚持均衡配置、攻守兼备的投资理念，为投资者选择估值合适的优秀个股做好资产配置。

总量政策超预期 债市走强

03 债券市场二月回顾

2月债券市场流动性平稳，降准政策落地释放流动性，春节等季节性影响较为有限。2月初，降准政策落地释放流动性，但春节前资金总量均衡，DR007价格在1.9%左右波动，非银融资维持价高量足态势，非银跨春节融资价格在2.3%-2.5%区间波动。下旬，春节过后资金重新回流银行体系，流动性总体充裕，DR007价格在1.8%-1.9%区间波动。存单市场收益率延续春节前的下行趋势。1年期存单收益率全月下行10BP至2.25%。

现券市场方面，长期限债券继续引领债市情绪。2月上旬，受益于降准后流动性预期宽松，前期平坦的收益率曲线陡峭化下行，5年同3年期限国开债利差由5BP逐步走扩至10BP。下旬，5年LPR报价超预期调降25BP，债市做多行情持续，收益率大幅下行，长债再创新低。30年国债全月下行16BP至2.48%。

04 债券市场三月展望

2月基本面处于真空期，债市情绪主导市场走势，3月即将逐步进入数据验证期，关注基本面数据对市场的扰动。经过前期债券市场的大幅下行，当前利率债曲线3年以上较为平坦，3年以下较为陡峭，反应市场对后期总量政策的预期较为极致，关注后期政策落地情况。3月基本面数据即将公布，关注春节后项目开工进度，基本面数据对市场的扰动有望提升。

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