长安固收家族又添新秀——长安泓源纯债基金。最近不少投资者朋友留言询问泓源的投资策略、运作情况等，所以特地请来基金经理孟楠为大家一一解答，顺便分享对债市行情的最新研判，快来看看吧~

01、为什么30年国债最近表现特别突出？

孟楠：

从去年8月开始债券市场开始了一轮比较趋势性的牛市行情，不论是债券型基金，还是固收类的理财产品，从去年十月到今年二月普遍表现较好。这吸引了更多的资金加速涌入债券市场，尤其是在今年。同时因为整体债券收益率在下行，资金很多拥挤在长期、超长期的交易品种上，所以近期长端、超长端利率债整体的交易活跃度明显提升，收益率也呈现快速下行状态，30年期国债收益率更是下破2.50%，这是历史上首次“倒挂”一年期MLF利率。

02、债市行情持续火热，为什么泓源最近限购了？

孟楠：

投资者应该也感觉到，持有的债基最近一两个月的收益可能快赶上以往大半年了。背后的原因包括债市做多情绪持续高涨，整体债市收益率下行快速，这样极致的行情之下隐含了后期收益率可能继续下行的风险，如有利空消息带来的影响会较利多因素更为明显，虽然现在市场还没有走到反转的节点，但我们也需要提前看到潜在的风险。

所以我们考虑控制基金的整体久期和波动风险，减持了一些长端利率债，目前主要通过中长期信用债的配置获取票息收益加资本利得。同时，为了保护现有持有人的利益我们进行了限购，希望优化资金流入的节奏从而为持有人争取更好的投资体验。

03、长安泓源目前是什么运作策略？

孟楠：

长安泓源纯债是一个中长债纯债基金，不可投资股票或可转债，运作时主要在信用债、利率债这两个投资品种之间进行结构性的切换调整。泓源目前以信用债票息策略为主，考虑到整体利率中枢长期下行的趋势，信用债对债基收益可以起到票息保护的作用，所以今年一二月我们加大了3到5年期中高等级信用债的配置。后续我们计划维持目前的策略，配置以中高评级信用债为主，辅以存单、利率债，同时也会积极把握利率波段及债券类品种的交易机会。

04、今年的宏观形势整体如何？

孟楠：

“国内经济复苏强度”、“海外增长回落幅度”仍是两条最重要的宏观线索。整体来看，今年美国经济环比增长动能大概率是低于去年的，而国内经济在经过了两年的回落后有望温和回升。

去年美债收益率大幅上行，30年美债收益率最高达到5.0%，核心因素还是美国财政政策导致需求和韧性超预期。而今年，大选年博弈下大幅宽财政的概率在下降，高速通胀有所回落，内生扩张面临潜在压力，诸多因素叠加下经济增长大概率会边际降温，预计收益率中枢会低于2023年，波动区间大约在3.5%-4.5%之间，具体需要关注后续降息、大选等事件的影响。

国内方面，新旧动能继续转换压制长端利率波动中枢，上半年财政、货币政策将共同发力推动经济增长，下半年则是观察政策效果的窗口期。我们预计今年大概率是财政政策稳增长大年，上半年信贷增速下行斜率偏陡，央行继续降准降息的概率较高，下半年需重点关注财政稳增长后，消费和房地产市场的情况。资金中枢预计整体较2023年小幅下移，看好财政支出力度加大对资金面和流动性的利好和汇率约束的减弱。

05、债牛行情持续演绎，后续投资机会如何？

孟楠：

基于上面对宏观形势的展望，我们还是比较看好今年债券市场机会的。今年汇率因素对资金面的扰动减弱，财政支出对资金面的贡献增强，资金利率和政策利率都有望继续走下行的趋势，比如说十年国债收益率目前仍处于“牛平”的态势，长端、短端一起压缩，超长债表现更强劲。这个趋势什么时候会反转，则要看后续的政策落地效果，目前还没看到拐点的可能性。而信用债方面，今年仍是防风险大年，化债仍是2024年重点工作，短期来看城投债违约风险不必太过担心，但随着城投债从增量市场变为存量市场，信用债市场“资产荒”将继续加剧，投资机会可能需要通过拉久期或下沉进行进一步挖掘。

06、对普通投资者有什么好的建议吗？

孟楠：

就拿我自己举例子吧，我本身风险偏好不算很高，所以在进行组合资产配置的时候，可能会把更多的仓位放在固收类资产中，大概70%甚至更高的比例。一方面这样整体资产的收益会更稳健一些，另外这几年权益市场表现也不算太好，所以权益类资产大概在10%到20%的区间，余下的资金会作为流动资金进行现金管理。随着经济逐渐回升，权益市场逐步企稳，从中长期的维度可以考虑略微提高一点权益资产的配置比例。

择时的短期胜率往往不高，权益类资产通过定投进行配置可以帮助我们提高长期的胜率。固收类资产一般波动较低，可以进行中期维度的配置，但现在很多债基投资者喜欢进行手动择时，在基金之间快进快出反复横跳，这其实不太科学。一方面可能在追逐中永远慢一步，还可能因为交易产生摩擦成本。所以我觉得投资时目光适当放长远一些，也许可以更充分的享受到时代和时间沉淀下来的回报。

风险提示：上述观点仅代表长安基金观点，不构成针对个人的投资建议，也不表明本公司对投资做出任何判断或倾向意见。投资人应谨慎投资，并根据风险自担的原则，自行承担投资风险。基金有风险，投资需谨慎。

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