业绩背后的事儿

春节消费基本面好于此前预期，消费的旺季效应明显。首先，出行端，疫情三年春运期间居民活动半径受限，2024年为首个正常完整返乡春节季，返乡和假期出行增长好于预期。其次，服务消费增速更快，春节期间旅游和电影等服务类消费热度较高。

同时，消费延续了去年结构性分化的特点。第一，量好于价的特征显著。以国内旅游为例，旅游人次和旅游收入同比分别增长34.3%和47.3%，恢复至疫情前2019年同期的119%和107.7%，环比元旦来看（元旦人次109.4%/收入105.6%），人次活跃度进一步提升，但客单价仍承压。第二，下沉市场活力更佳。以电影数据为例，今年春节三四线城市票房份额突破54%，较去年提升4个百分点。

国内政策频出托底权益市场信心。首先，货币政策上，国内降准降息落地。2月5日央行如期下调存款准备金率0.5个百分点；2月20日，5年期以上LPR下行25个基点。其次，增量资金端，中央汇金宣告增持等举措均透露出国家队维稳市场的信号。对应2月A股权益市场，基本面和政策面双提振下，呈现较好的反弹行情。

基金经理怎么看？

展望后市，短期春节居民消费韧性修复前期较弱预期，后续观察商务消费回暖接力情况。全年维度来看，预计消费有望伴随经济周期恢复企稳向上，上市公司盈利底部逐步确认，我们对全年消费投资仍有信心。

中期来看，量好于价的性价比结构趋势预计仍将延续，我们将更加关注细分垂类的产业链效率提升和价值重新分配。长期来看，国内市场消费潜力大、纵深结构性突出，细分消费趋势有待演变与挖掘。同时，消费出海带来的增量市场、国产替代带来的格局变化，都将是优质消费企业的长期成长驱动。

$农银消费主题混合A(OTCFUND|660012)$

$农银新兴消费股票(OTCFUND|010815)$