大家好，我是国泰基金经理麻绎文。

最近大家可能经常会听到“AI发展，算力先行”的说法，在人工智能发展过程中，算力到底扮演着什么样的角色呢？算力相关的投资机会又有哪些？今天借此机会和大家简单分享一下。

从人工智能发展的角度来看，首先受益的肯定是算力环节。不管是海外大模型的发展，还是国内科技巨头大模型的发展，当前最紧缺的肯定是算力。我们看到Sora模型，它提到的训练数据是互联网级别的，虽然没有公布具体的参数量和训练数据体量，但我们判断，像文生视频的大模型，其基础输入除了文本和图片外，还要包含视频这样的基础输入，因此它的训练算力需求肯定要远远大于传统像文生文、文生图的这样一些模型。

我们看到像Sora的发布机构过往也投资了很多AI算力芯片的公司，近期的话，它们的CEO奥特曼也提到了它的一些算力芯片的投资计划，甚至提出了像7万亿美金这样惊人的投资体量。

除了海外的一些大模型的公司，我们看到去年四季度以来，海外其他的一些云计算的厂商也在陆续提升自己2024年资本开支的指引，并且也提到了资本开支会向算力这样的领域倾斜。从它的财报表现上来看，北美的几个云计算厂商在AI业务方面，也能看到营收增长上的动力。从AI发展的角度上来讲，特别是算力环节，基本上也能体现出资本开支及其收入正向循环。从未来算力需求的发展来看，我觉得还是会不断超出市场预期。因此从投资角度来看，我们觉得还是要重视上游，特别是算力侧的发展。

算力可以分成两块，一块是A股的光通信相关公司，近期市场上这些公司也有明显的表现，特别是光通信块的一些公司实现了批量涨停的行情。另一块是上游的AI算力芯片，全球龙头主要集中在海外，国内则处于技术追赶的阶段。

通信板块光模块的一些公司，我觉得还是需要相对值得重视的。回顾历史上几轮科技投资浪潮，包括5G、新能源等投资，第一阶段市场的表现还是呈现出普涨的行情，随着第一阶段的调整之后，进入到第二轮的主升浪行情之后，市场更多的关注还是业绩的兑现性。

对应到AI投资，去年上半年是A股第一轮AI爆发式行情，大家看到相关板块都出现了比较大的涨幅。那么像一些关联度可能比较低，或者业绩兑现性可能不是那么强的公司，去年的贝塔行情也是比较强的。到了今年之后，我们觉得市场可能会更加关注业绩的兑现性、业绩的成长性，特别是上游算力环节的光模块这样一些公司，我们觉得可能还是今年业绩兑现性可能比较强的领域。

像国内的光模块公司，在全球的技术竞争力还是比较强的，国产的这样一些厂商整体上在国际上还是能够占到60%以上的市场份额。像全球的前10家光模块公司，国内能占到7家，也体现了国内光模块厂商的整体技术水平，这些光模块公司拿到北美科技厂商的订单确定性比较强。

另外，从新技术发展角度来看，目前人工智能数据中心的传输速率要求比较高，2022年可能是800G光模块的元年，2023年已经有一些小批量出货。到2024年，全球科技巨头可能会逐步加大订单投入。国内龙头光模块厂商的800G订单可能会逐步体现，今年的业绩增速可能也非常快，这也是近期光模块厂商出现批量涨停的原因。

从今年后续的行情来看，我们觉得大家还是可以期待一些事件性的催化，包括像今年某全球芯片龙头会逐步发布B100等这样一些更新的算力芯片产品。特别是像B100芯片的话，可能会匹配像1.6T等这样一些速率更高的，或者说技术水平更加先进的光模块，去做相互的匹配。所以，对于国内的这些头部光模块厂商来讲，由于它本身的技术储备和它的切入海外订单的确定性比较强，长期它的业绩增长动力还是会比较强劲。如果从业绩兑现的角度上来看，我们觉得今年还是可以去关注光模块，特别是通信板块的投资机会。

通信ETF联接C（007818）的标的ETF是在市场上光通信权重占比最高的ETF，因此近期涨幅在相关通信类ETF中比较领先，这是非常重要的原因。从业绩兑现角度来讲，我们觉得通信板块是今年可以重点关注的方向。所以，后续如果人工智能板块出现一定的调整，感兴趣的投资者或许可以考虑逢低分批布局通信ETF联接C（007818）。

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国泰中证全指通信设备ETF联接C基金成立于2019.09.03。2019-2023年度净值增长率/业绩基准（%）为0.63/10.48，1.32/-5.66，6.74/5.45，-25.43/-26.49，25.35/23.24。业绩比较基准：中证全指通信设备指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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