当我们谈论红利的时候，我们到底在谈论什么？

红利是一种长期策略，历史胜率高，历史波动低。

于是在市场热点零星、震荡下跌的2023年，以及市场情绪一路走低的2024年初，红利资产的高股息低波动，似乎成为了少见的市场焦点。当资产更关注抗跌，红利的兴起成为必然。

红利资产如何走出独立行情？

和涨跌都迅猛的成长板块相反，红利资产往往相对于全市场指数会走出相对独立的表现。

从历史经验来看，牛市资金情绪高涨，成长股反弹快，红利策略虽然也能同步上涨，但幅度不会很大。而在市场震荡下跌的过程中，红利策略估值低且有稳定高分红保护，往往能够逆势上行。最近1年的市场表现也验证了这个说法。

2023年市场震荡中的红利指数

红利资产能够走出独立行情，和指数中的上市公司质地有关。

能够进行高分红的上市公司往往经营比较稳健，赚钱能力不一定最强，但有细水长流的利润和稳定的现金流，财务造假概率也比较低。

这类公司往往是大市值的央国企银行等，都是发展成熟的行业中的巨头企业，发展压力较小，盈利曲线平缓，公司不需要做大量的扩张或者对外投资来发展业务，甚至是“躺着赚钱”。这些公司的投资价值，大多在于稳定性。

这些上市公司通过分红，让投资者分享到公司每年的盈利。有一个形象的比喻是，买入高股息资产，就相当于，我们买了一只鸡，它一直给我们下蛋（分红）。

从长期角度来看，组合中非常有必要配一些红利资产，作为底仓。

红利资产就是低估值资产吗？

关于红利资产的股息率，有这么一个拆解公式。

股息率=股利分配率/市盈率。

如果一家公司有比较高的股息率，那么市盈率作为分母，理应是不会很高的，也就是说这家公司的估值大概率是比较低的。可以说红利资产是一部分优质的低估值资产。

但如果只论“估值低”，二者并不是完全重合的。低估值的公司有两种可能，或许已经是昨日黄花，公司业务前景堪忧，财务报表的利润真实性也待考；或许确实是潜力股，公司短暂遭到错杀，之后可能发生“戴维斯双击”。

可以说，低估值不一定高股息，但高股息大概率低估值。选择红利资产进行投资，可以更大程度上避免“估值陷阱”的出现。

红利策略会变成下一个微盘股吗？

近两年的市场震荡中，红利策略的赚钱效应显著，赛道也开始拥挤了起来。

而正如多米诺骨牌的不可避免的连锁反应，随着微盘股和题材股回撤的进一步加大，红利的超额也逐渐凸显，结构性机会加速向红利集中。

在微盘股“一荣俱荣，一损俱损”的大浪淘沙之后，关于红利资产的争议也不断发酵。

和微盘股不同的是，红利策略的成分股以大市值龙头公司为主，这些公司从基本面上，和小市值微盘股是不可同日而语的稳定。

从收益来源来看，微盘股大部分的收益来自交易，而红利股的收益来自于企业的盈利与估值的提升。

此外，红利策略的成分股大多是低估值，回调的空间也比较有限，出现剧烈回调的概率不大。

最后还是要说到投资的初心上，为什么要投资红利资产？这类资产从底层逻辑上，是偏长期，偏价值的，适合作为组合配置的底仓，并不是投机者偏好的投资标的。

如果期待的是长期贡献超额收益，那么短期的起起伏伏可以稍微钝感一些。

既然红利策略的特点就是“低买高卖”，那么红利资产的投资者，在投资逻辑上，也可以以此作为标准：逢低吸纳，不追高。

这些基金，也可以投红利：

$国泰中证煤炭ETF联接C(OTCFUND|008280)$

$国泰富时中国国企开放共赢ETF发起联接C(OTCFUND|019269)$

$国泰央企改革股票A(OTCFUND|001626)$

$国泰中证全指家用电器ETF联接C(OTCFUND|008714)$

国泰中证煤炭ETF联接C基金成立于2020年1月16日，国泰中证煤炭ETF联接C自成立以来-2023年净值增长/业绩比较基准(%):27.05/8.57，47.11/40.90，16.21/10.04，10.09/3.20。业绩比较基准:中证煤炭指数收益率x95%+银行活期存款利率(税后)x5%。数据来源:基金定期报告。

国泰富时中国国企开放共赢ETF联接A基金成立于2023.9.5，自成立以来-2023年度净值增长率/业绩基准（%）为-6.91/-8.46。业绩比较基准：富时中国国企开放共赢指数(FTSE China SOE Sustainable Prosperity Index)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发，本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业（统称"LSE Group")之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。

国泰中证全指家用电器ETF联接C成立于2020年4月3日。业绩比较基准为：中证全指家用电器指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。2020年-2023年度净值增长/业绩比较基准（%）：40.63/47.02，-8.90/-10.08，-19.40/-20.93，4.71/2.93。数据来源：基金定期报告。

上述基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此上述基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

国泰央企改革股票A成立于2015.09.01。张容赫管理时间为2023.06.07至今，该产品业绩比较基准为：中证中央企业综合指数收益率80%+ 中证综合债指数收益率20%，该产品2019-2023年基金业绩/业绩基准(%):53.31/16.23,66.50/9.14,-7.19/8.77,-32.08/-11.06,-10.78/-1.63。数据来源：基金定期报告。本基金为股票型基金，属于证券投资基金中预期风险和预期收益较高的品种，其预期风险和预期收益高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

风险提示：本材料由国泰基金管理有限公司提供。本材料观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人依照恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用基金财产，不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。投资者在投资前应仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》、《产品资料概要》、风险揭示书等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和您的风险承受能力相适应。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，材料观点仅供参考，不构成任何投资建议和承诺。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。

$国泰中证全指家用电器ETF联接A(OTCFUND|008713)$  $国泰央企改革股票C(OTCFUND|019117)$  $国泰富时中国国企开放共赢ETF发起联接A(OTCFUND|019259)$  $国泰中证煤炭ETF联接C(OTCFUND|008280)$  $国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$  $国泰国证食品饮料行业(LOF)A(OTCFUND|160222)$

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