大家好，我是国泰基金经理麻绎文。

在人工智能和算力相关产业中，芯片也是很重要的一部分。有些投资者朋友们说，感觉国外的芯片发展好像比较快，但是国内的卡脖子问题好像没有什么进展。在这种情况下，芯片行业还值得布局吗？今天就和大家一起聊聊这个话题。

近期国内AI算力、芯片类的一些公司也有一些表现，特别是GPU相关的一些公司。芯片板块，我们觉得还是服从于国产替代的逻辑。因为从2019年中美科技摩擦以来，像一些先进制程，国内的技术突破水平还有待提升。去年下半年Mate 60发布之后，大家对于先进制程的关注度还是比较高的，但它的破局节奏，或者说它的技术突破节奏还是要有一段过程。短期的话，特别是像算力芯片，还没有能够很有效地实现国产替代。

国内的相关公司，还是在逐步实现国产替代的过程当中。那么产业链的生态也好，或者说它的技术水平也好，与海外芯片龙头公司相比，差距还是比较大的。对于国内这些科技巨头来讲，在大模型端的技术实力和海外就有差距。在算力侧，可能会采用海外芯片龙头的算力芯片进行模型开发，与海外的技术差距依然存在。如果切入到国内算力产业，技术差距或追赶的步伐可能相对较长远。因此，这块是偏长周期的逻辑，我们还需要关注国产替代的路径。

除了新兴的AI需求之外，芯片的传统需求，从去年下半年以来，芯片需求已经看到了一些复苏的迹象。去年11月份，全球及中国的半导体销售额的同比增速已经实现了由负转正，意味着大的半导体景气周期已经处在触底回升的阶段。

从价格的角度上来讲，在去年四季度，我们看到像一些偏大宗的芯片，像DRAM、NAND等这样一些存储芯片的价格，一方面是在手机等需求提升后，另外像去年一些存储大厂减产效应逐步体现之后，产业链的供需格局还是出现了明显的改善。所以存储芯片的价格，到今年年初，也是延续了上涨的势头。总结来看，芯片产业链或许已经见到了景气周期的拐点。

从投资的角度上来看，短期芯片板块还是出现了一些调整。我觉得一方面还是因为市场情绪确实还是在比较低迷的阶段，特别是1月份，也是在A股上市公司年报预告的密集披露阶段，像一些和传统需求相关的半导体公司，确实年报的预告表现还是比较疲软的，那么芯片板块也是出现了比较大幅度的调整。

另外，我们看到市场对于今年半导体复苏的预期相对较高，短期内市场的预期可能会有波动。海外的一些制裁事件，如年初看到的荷兰ASML提出的光刻机禁运新措施，也使得大家对国内晶圆厂的扩产节奏产生了担忧。因此，芯片板块自今年年初以来出现了较大幅度的调整。

但我们认为国产替代的长逻辑仍具有确定性，短期库存周期处于传统需求景气复苏的逻辑中，所以今年我们仍然比较看好半导体芯片产链的投资机会，特别是在板块集体大幅调整之后，当前还没有完全体现景气复苏的逻辑，后续行情还是值得期待的。

大家如果对芯片产业感兴趣，或许可以关注芯片ETF联接C（008282）、半导体设备ETF联接C（019633）、集成电路ETF联接C（020227）等投资机会。

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国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2019-2023年净值增长率/业绩基准（%）为3.94/13.76，49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66。业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。

国泰中证半导体材料设备主题ETF联接C成立于2023.09.26，自成立以来-2023年净值增长率/业绩基准（%）：-2.66/ -3.13。业绩比较基准：中证半导体材料设备主题指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源:基金定期报告。

国泰中证全指集成电路ETF发起联接基金成立于2023.12.07。业绩比较基准：中证全指集成电路指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。

上述基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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