市场回顾：

节前与春节期间，权益市场走势仍是影响债市情绪最核心的变量。此外，央行公布的1月金融数据也较强。具体而言，2月5日，权益市场走弱，风险偏好下行之下债市延续走强，当天十年国债活跃券下行0.6bp，跌破2.4%的整数关口。2月6日，权益市场大涨，风险偏好反弹叠加止盈情绪影响，长端明显调整，当天十年国债活跃券上行6.2bp。2月7日，股市延续上涨，但债市摆脱跷跷板行情，收复部分跌幅，当天十年国债活跃券下行3.45bp。2月8日，股市延续上涨，债市情绪偏弱，机构持券过节意愿不强，当天十年国债活跃券上行1.5bp。2月9日除夕，超预期的金融数据发布，但债券市场仅在当日上午有部分存单成交。2月18日，消化了节前金融数据与假期消费数据的市场整体稳定，收益率先上后下，当天十年国债活跃券持平。2月5日-2月18日十年国债活跃券230026累计上行3.75bp，十年国开活跃券230215累计上行2.3bp。

节前一周，资金利率转紧，DR001平均利率为1.72%，前值为1.69%；DR007平均利率为1.91%，前值为1.9%，公开市场累计净回笼3740亿元。2月18日，DR001利率为1.66%，DR007利率为1.81%，整体平稳略松。

市场研判：

基本面方面，2月初以来公布了金融数据与通胀数据。受春节错位影响通胀偏弱，CPI回落至-0.8%，PPI为-2.5%；金融数据较强，社融读数为6.5万亿，较我们预期高5000亿，主要原因是银行信贷投放超预期。

政策面方面，央行发布2023年四季度货币政策执行报告，报告指出，“信贷平滑”并不是改变金融机构信贷投放正常的季节规律，所以可以看出去年11、12月信贷并未多增，今年份信贷也并未少投。此外，报告指出应合理把握债券与信贷两个最大融资市场的关系，准确把握货币信贷供需规律和新特点。我们认为这意味着伴随政府债券的大量发行，债券市场的重要性提升，未来央行将进一步关注债券市场的稳定运行。最后，报告首次提出“推进存款利率市场化带动整体利率水平下行”，我们认为这意味着LPR利率将下行。

后市观点：

展望后市，收益率进一步下行的动力来自于总量政策宽松，从央行行长表态以及金融时报发文来看LPR调降概率较高，在宽松落地后债市将进入震荡期。

从点位上看，目前10年国债收益率为2.44%，低于MLF 6BP，已经创2002年以来新低。结构上由于股市低迷，私募与外资等机构利用长债对冲的需求将持续存在。短端因受制于流动性分层和打击资金空转，收益率曲线在短暂牛陡后可能依然平坦化。

（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）

$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰利泽90天滚动持有中短债C(OTCFUND|013066)$$国泰利优30天滚动持有短债C(OTCFUND|012453)$$国泰合融纯债债券A(OTCFUND|008207)$$国泰利盈60天滚动持有中短债C(OTCFUND|016484)$

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